Alle Faktoren, die die Performance des Rentenmarktes beeinflussen werden. Die Analyse von Althea Spinozzi, Senior Fixed Income Strategist bei BG SAXO
Die FOMC-Sitzung diese Woche wird die Marktstimmung weltweit beeinflussen. Wir glauben, dass Informationen im Zusammenhang mit der Reduzierung der Bilanz entscheidend sind, um zu verstehen, wie viele Zinserhöhungen die Fed in diesem Jahr durchführen könnte. Es wird auch ein besseres Bild liefern, wenn sich die Zinskurve weiter nach unten verflacht oder das Potenzial für eine leichte Versteilerung besteht.
Allerdings dürften die Befürchtungen einer Verlangsamung des Wachstums und eskalierende Spannungen zwischen den USA und Russland die langfristigen Renditen unter Druck halten und die 10-jährigen Renditen daran hindern, auf 2 % zu steigen. In Europa wird der Fokus der Investoren auf der italienischen BTPS liegen, während das Parlament des Landes zusammentritt, um den neuen Präsidenten der Republik zu wählen. Wir gehen davon aus, dass die Volatilität in diesem Prozess steigen wird, was die Nachfrage nach italienischen BTPS verringern und dazu führen wird, dass sich der BTPS/Bund-Spread auf 160 Basispunkte ausweitet.
EINE KRITISCHE WOCHE FÜR US-SCHATZWERTE
Das dieswöchige Treffen der Federal Reserve wird die Stimmung bei allen Vermögenswerten bestimmen, mit der Erwartung von Zinserhöhungen für dieses Jahr und den Absichten, die die Zentralbank in Bezug auf die Reduzierung ihrer Bilanz um fast 9 Billionen Dollar umsetzen sollte. Seit März 2021 hat der Markt vier Zinserhöhungen eingepreist. Die große Frage ist, ob die Fed diese Erwartungen erfüllen, enttäuschen oder übertreffen wird. Sehen wir uns die drei möglichen Szenarien an:
- Die Fed spiegelt die Markterwartungen wider. In diesem Fall würde sich die Aufmerksamkeit der Anleger auf die Unterseite der Bilanz verlagern. Angenommen, es gibt Anzeichen dafür, dass die Bilanz der Fed aufgrund des Inflationsdrucks schneller schrumpfen muss als in früheren Straffungsperioden. Wenn dies der Fall ist, könnten wir einen konzentrierten Ausverkauf bei langfristigen Staatsanleihen und langfristigen Vermögenswerten wie Tech-Aktien sehen.
- Die Fed geht über die Markterwartungen hinaus. Wir glauben, dass dies das unwahrscheinlichste Szenario ist. In diesem Fall werden wir eine schnelle rückläufige Abflachung der Renditekurve sehen, da der Markt ein aggressiveres Zinserhöhungsprogramm bewerten muss.
- Die Fed enttäuscht die Markterwartungen. In diesem Fall könnten wir einen Anstieg der Zinskurve sehen, da die Spitze der Zinskurve die Anzahl der Zinserhöhungen in diesem Jahr überdenken muss. Die Bilanzkürzungsformulierung wird von entscheidender Bedeutung sein, da ein früher und aggressiver Beginn des Abschlusses die langfristigen Renditen erhöhen und die Renditekurve weiter verengen könnte.
Von allen oben genannten Optionen halte ich letztere für die wahrscheinlichste. Tatsächlich hat die Zentralbank bei mehreren Gelegenheiten Bedenken über die derzeit flache Form der Zinsstrukturkurve geäußert. Daher würde es keinen Sinn machen, einen allzu aggressiven Powell eine rasche Zinserhöhung versprechen zu sehen, da dies die Renditekurve schnell abflachen würde. Die Federal Reserve wird eher versuchen, Zinserhöhungen mit einer frühzeitigen und allmählichen Reduzierung ihrer Bilanz zu kombinieren, um einerseits die Versteilerung der Zinskurve zu erhalten und andererseits die Wirtschaft effizienter zu straffen. Durch die Umsetzung der Fiskalpolitik wird die Zentralbank die langfristigen Renditen beeinflussen, die direkt mit den Kosten von Hypotheken und Krediten verknüpft sind. Wenn die Fed die Zinsen jedoch im März um 50 Basispunkte anheben würde, wie von einigen vorgeschlagen, hätte dies kaum Auswirkungen auf Lieferkettenengpässe oder Energiepreise. Gehen wir davon aus, dass Wednesday Powell Zinserhöhungen eher mit einer Straffung der Bilanz verbinden wird. In diesem Fall könnte der Markt die Anzahl der Erhöhungen für 2022 überdenken, da die Zentralbank möglicherweise nicht so aggressiv wie erwartet vorgeht.
Wir müssen jedoch auf ein Jahr vorbereitet sein, in dem die Federal Reserve bei jedem Treffen ihre Botschaften ändern und ändern könnte. Während Beamte letztes Jahr geduldig versuchten zu beweisen, dass die Inflation nur vorübergehend war, wurden sie dieses Jahr vom Weißen Haus dazu gedrängt, sie zu bekämpfen. Machen wir uns also bereit für ein volatiles Jahr an den Märkten. Wirtschaftsdaten werden auch für die nächste Woche entscheidend sein. Am Donnerstag werden die Vereinigten Staaten vorläufige Daten zum Bruttoinlandsprodukt für das letzte Quartal veröffentlichen. Daten zu den persönlichen Einnahmen und Ausgaben für Dezember werden ebenfalls am Freitag veröffentlicht. Zahlen, die zeigen könnten, wie die Wirtschaft an Schwung verliert, was die Besorgnis über eine Verlangsamung des Wachstums verstärkt, die die Renditen langfristig unter Druck halten könnte.
Wir können das Gespräch über Treasuries nicht beenden, ohne die Eskalation der geopolitischen Spannungen zwischen den USA und Russland zu erwähnen, die am Freitag zu einem rapiden Rückgang der Renditen entlang der Renditekurve geführt hat. Sollten die Spannungen eskalieren, können wir damit rechnen, dass die Renditen während einer Flucht in Sicherheit komprimiert bleiben oder sogar sinken. Die Renditen fielen heute weiter, wobei die 10-Jahres-Renditen nahe dem Widerstand bei 1,70 % testeten.
EUROPAS LEISTUNGEN VERLANGSAMEN IHREN ANSTIEG
In Europa wird die Entwicklung der US-Renditen im Mittelpunkt stehen. Wenn sie weiter steigen, könnten sie Impulse dafür geben, dass die Bundrenditen wieder über 0 % steigen und über diesem Niveau bleiben. Die Daten zum Bruttoinlandsprodukt für das vierte Quartal 2021 für Deutschland, Frankreich und Spanien werden am Freitag veröffentlicht.
DIE PRÄSIDENTENWAHLEN IN ITALIEN
Das italienische Parlament trat zusammen, um für den nächsten Präsidenten der Republik zu stimmen. Es ist wichtig zu wissen, dass diese Wahl die Volatilität bei italienischen Staatsanleihen stimulieren könnte. Ein Anstieg der Volatilität war in der Vergangenheit mit einem Rückgang des Anlegerinteresses an Anleihen der Peripherieländer verbunden. Im konservativeren Szenario beobachten wir eine vorübergehende Ausweitung des BTP-Bund-Spreads auf 160 Basispunkte. Wenn Draghi jedoch seinen Posten als Premierminister verlässt, riskiert das Land ein politisches Vakuum, das das Land zu vorgezogenen Neuwahlen führt. Nicht nur das, Italiens Erholung hängt auch von Geldern aus dem EU-Fonds der nächsten Generation ab, die nicht ausgezahlt werden, wenn die notwendigen Reformen nicht umgesetzt werden. Daher könnte der Verlust von Draghi als Premierminister teuer werden und im schlimmsten Fall könnte sich der BTPS-Bund-Spread um mehr als 200 Basispunkte ausweiten.
Es ist jedoch wichtig darauf hinzuweisen, dass wir hinsichtlich des langfristigen BTPS-Bund-Spreads optimistisch bleiben. Tatsächlich investieren sowohl die EZB als auch die neue Bundesregierung in ein besser integriertes Europa, was langfristig zu sinkenden Spreads im Euroraum führen wird.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Tue, 25 Jan 2022 08:49:50 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-influenzera-il-mercato-dei-bond/ veröffentlicht wurde.