Was passiert mit Gold? Der Punkt von Claudio Wewel, FX-Stratege von J. Safra Sarasin
Geopolitische Spannungen haben im Oktober 2023 zu einem starken Anstieg des Goldpreises geführt und das Metall auf fast 2.000 US-Dollar pro Unze steigen lassen. Bemerkenswert ist, dass der Anstieg auf eine Phase der Konsolidierung folgte, die Gold im Zuge steigender Realrenditen erlebte. Die Rallye des Edelmetalls verstärkte dann seine Abkopplung von den 10-jährigen US-TIPS-Renditen. Dies veranlasst uns, einige Faktoren genauer zu betrachten.
Die Inflation wirkt sich auf Gold aus
Vor einiger Zeit haben wir argumentiert, dass die Inflation ein wichtiger langfristiger Treiber für Gold ist. Die Preisdynamik des Edelmetalls nach der Pandemie bestätigt diese Hypothese weitgehend. Offensichtlich deuten die hohen Inflationsraten der letzten zwei Jahre auf einen deutlich niedrigeren realen Goldpreis hin (der durch eine Deflation des Dollarpreises für Gold mit der US-Gesamtinflation erreicht wird), was die Kluft zwischen Realrenditen und Gold im Wesentlichen verringert .
CHINA UND RUSSLAND ERHÖHEN GOLDRESERVEN
Ein wesentlicher Teil der Lücke muss jedoch noch erklärt werden. Unserer Ansicht nach deutet der Zusammenbruch der jahrzehntelangen Korrelation zwischen den langfristigen Realrenditen in den USA und dem Goldpreis weitgehend auf strukturelle Verschiebungen in der Nachfrage hin.
Um eine größere Unabhängigkeit vom US-Dollar zu erreichen, haben die Zentralbanken in Schwellenländern in den letzten zwei Jahrzehnten ihre Goldbestände erheblich erhöht, insbesondere in China und Russland. Das Tempo der institutionellen Goldkäufe beschleunigte sich weiter, nachdem die Vereinigten Staaten und ihre Verbündeten als Reaktion auf die Invasion in der Ukraine Anfang 2022 die russischen Dollarreserven eingefroren hatten. Mit offiziellen Goldkäufen von über 100 Tonnen allein in der ersten Hälfte des Jahres 2023 ist China weiterhin der führende Goldhändler wichtigster institutioneller Käufer des Jahres. Angesichts der anhaltenden geopolitischen Fragmentierung gehen wir davon aus, dass die institutionellen Käufe weiterhin hoch bleiben.
EINZELNE KÄUFER UND DER FALL CHINA
Auch für Privatkäufer ist Gold immer attraktiver geworden. Auch hier ist China ein symbolträchtiger Fall. Immobilien, die einst als sichere Vermögenswerte galten, haben für lokale Investoren stark an Attraktivität verloren. Die Entscheidung der Regierung, den Immobilienmarkt zu deflationieren, bedeutet, dass sich der Sektor in einem strukturellen Niedergang befindet. Neue Verkäufe und im Bau befindliche Häuser sind auf ein Niveau gesunken, das seit einem Jahrzehnt nicht mehr erreicht wurde, und die Immobilienpreise sind in den letzten Quartalen erheblich gesunken. Chinesische Aktien haben sich in den letzten zwei Jahren ebenfalls schlechter entwickelt und der Renminbi ist auf die Tiefststände von 2022 zurückgefallen, wodurch die nach der Wiedereröffnung Chinas erzielten Gewinne zunichte gemacht wurden. Und da die Regierung Kapitalabflüsse streng begrenzt, ist es für Anleger schwierig, sich an die Außenwelt zu wenden.
Das makroökonomische Umfeld Chinas und der Mangel an tragfähigen und attraktiven inländischen Anlagealternativen führen dazu, dass Gold immer heller leuchtet. Darüber hinaus sehen lokale Anleger Gold als Absicherung gegen die Schwäche des chinesischen Renminbi. Die ungewöhnlich hohe Nachfrage nach Gold zeigt sich insbesondere in einem jüngsten Anstieg der Goldprämie in China – dem Spread, mit dem Gold in Shanghai gegenüber London gehandelt wird. Im letzten Jahrzehnt lag der Spread bei rund 10 US-Dollar pro Unze, im dritten Quartal 2023 überstieg er jedoch vorübergehend 50 US-Dollar pro Unze. Da die Renditen inländischer Finanzanlagen weiterhin sehr volatil bleiben dürften, gehen wir davon aus, dass die Nachfrage nach physischem Gold in China weiterhin stark genug sein wird, um für den Weltmarkt relevant zu sein.
Insgesamt gehen wir davon aus, dass das Zusammenwirken dieser Faktoren den Goldpreis auf einem strukturell höheren Niveau als vor der Pandemie stützen und den historischen Einfluss der Realrenditen auf Gold deutlich abschwächen wird.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 11 Feb 2024 06:44:38 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/oro-ritorna-in-auge/ veröffentlicht wurde.