Fakten, Zahlen und Szenarien für die Volkswirtschaften der USA, Chinas, Japans, Deutschlands und Frankreichs. Analyse von William Davies, Global Chief Investment Officer von Columbia Threadneedle Investments
Das Jahr 2023 lieferte bessere Wirtschaftsdaten als erwartet: Die Inflation ging zurück, die Beschäftigung hielt sich gut und die Gefahr einer Rezession wurde abgewendet, auch dank eines robusten Wachstums. Angesichts dieses positiven Szenarios hat sich die US-Notenbank zusammen mit anderen Zentralbanken dafür entschieden, die Zinsen länger auf einem höheren Niveau zu belassen. Derzeit wird der Markt von Unsicherheiten über den Zeitpunkt einer möglichen Zinssenkung und das Ausmaß einer Konjunkturabschwächung bestimmt. Nachfolgend finden Sie unsere Überlegungen im Hinblick auf 2024.
Die geopolitischen Risiken könnten die wirtschaftlichen überwiegen
Auch wenn die Konjunkturverlangsamung noch nicht eingetreten ist, gehen wir bei Columbia Threadneedle davon aus, dass dies keine wesentlich negativen Auswirkungen haben wird. Wir kennen die Risiken, die sich aus einem allmählichen Anstieg oder Rückgang der Inflation sowie einer mehr oder weniger tiefen Rezession ergeben, genau.
Wir gehen jedoch davon aus, dass die größten Bedrohungen im Jahr 2024 angesichts der kurzfristigen Volatilität und des Inflationsdrucks, die dadurch langfristig entstehen könnten, geopolitischer Natur sein werden. Am meisten würden Unternehmen leiden, da die Identifizierung alternativer Energiequellen oder der Aufbau neuer Lieferketten mit besonders hohen Kosten verbunden ist. Zu den wichtigsten geopolitischen Risiken zählen die Eskalation des Konflikts im Nahen Osten und die Verschärfung der Spannungen zwischen den USA und China. Hinzu kommen die Unbekannten im Zusammenhang mit den US-Wahlen, deren Auswirkungen auf die Märkte weiterhin unvorhersehbar sind.
Chance in der Ungewissheit
Mit Blick auf das neue Jahr müssen Anleger die richtige Balance zwischen Optimismus hinsichtlich der Weltwirtschaft und den vielen damit verbundenen Unsicherheiten finden. Wenn es um Anleihen geht, sind mittel- bis langfristige US-Staatsanleihen und Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating eine gute Wahl, da sie solide Renditen bieten. Aber auch Hochzinsanleihen mit nahezu zweistelligen Renditen sind eine attraktive Option.
Offensichtlich hängen Anlageentscheidungen im Allgemeinen von den Aussichten für die Wirtschaftsleistung und der Risikobereitschaft ab. Was Aktien betrifft, glauben wir, dass es sinnvoll ist, unseren Blick über die kleine Gruppe von Unternehmen hinaus zu richten, die den Markt im Jahr 2023 dominierten. Die Performance des Aktienmarktes sollte sich tatsächlich verbessern, und die Bereiche, die nicht die Rallyes der stärkeren Sektoren gezeigt haben, könnten dies tun bieten interessante Möglichkeiten.
Rückkehr der Differenzierung auf den Märkten
Während und nach der Covid-19-Pandemie verfolgten Zentralbanken und Finanzpolitik das gleiche Ziel, wenn auch mit unterschiedlichen Strategien: die Stabilisierung der Volkswirtschaften. Im Laufe des Jahres 2023 haben wir eine allmähliche Differenzierung in Bezug auf politische Vorteile und wirtschaftliche Ergebnisse beobachtet; eine Divergenz, die im Jahr 2024 noch deutlicher werden könnte (siehe Abbildung 1).
Beispielsweise könnte die Fed die Zinsen länger als die Bank of England höher halten, wenn man die Struktur der englischen Wirtschaft berücksichtigt, die durch kurzfristigere Hypothekenkredite und eine insgesamt größere Anfälligkeit gegenüber steigenden Zinsen gekennzeichnet ist. Der Eurozone gelang es, im Jahr 2023 eine Rezession zu vermeiden, auch dank eines milden Winters, der es ermöglichte, die Energiekosten trotz des Verlusts russischer Lieferungen niedrig zu halten. Das Gleiche könnte auch im Jahr 2024 passieren.
Darüber hinaus vergrößern sich auch die Bewertungsunterschiede zwischen den Volkswirtschaften. Derzeit sind US-Aktien mit einem 18-fachen erwarteten Gewinn deutlich teurer als europäische (12-fache) und japanische (14-fache) Aktien. Allerdings glauben wir, dass die Bewertung allein in naher Zukunft keine regionale Wette rechtfertigen kann, obwohl sie ein Beweis für die wachsende Differenzierung zwischen den Märkten ist und in diesem Sinne ein Vorbote neuer Chancen sein könnte.
Längere Zeiträume für die Energiewende
Angesichts des sich verlangsamenden Wirtschaftswachstums könnte sich die Umsetzung von Energiewendeprogrammen verlangsamen und einige Zusagen könnten scheitern, wie wir es im Vereinigten Königreich gesehen haben. Wir bestätigen zwar unsere Bereitschaft, die an dieser Front eingegangenen Verpflichtungen einzuhalten, müssen jedoch berücksichtigen, dass es in einem schwächeren Wirtschaftsumfeld wahrscheinlich notwendig sein wird, das richtige Gleichgewicht zwischen diesen Bemühungen und anderen Wirtschafts- und Haushaltsprioritäten zu finden.
Fazit: Chance vor Abschwächung
Derzeit ist die Wirtschaftslage durch ein moderates oder verlangsamtes Wachstum, eine rückläufige Inflation und hohe Zinsen gekennzeichnet. Einige halten eine tiefere Rezession aufgrund der anhaltend hohen Zinsen für möglich, während andere einen Inflationsanstieg im Zusammenhang mit der anhaltenden Stärkung der Wirtschaft, Produktionskürzungen durch die OPEC oder sogar den Auswirkungen des Krieges prognostizieren. Unserer Meinung nach ist in den nächsten sechs Monaten mit einem Zwischenszenario zu rechnen.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 26 Nov 2023 06:00:04 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/economie-usa-cina-giappone-germania-francia-2024/ veröffentlicht wurde.