Zinserhöhungen der Zentralbank erhöhen die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den nächsten zwölf bis achtzehn Monaten, aber zumindest laut Fed-Chef Powell scheint dies der Preis zu sein, den man zahlen muss, um die Inflation zu senken. Die Analyse von Richard Flax, Chief Investment Officer, Moneyfarm
Irgendwann glauben wir, dass sich die Inflation verlangsamen wird. Wir haben dies in der Vergangenheit wie viele andere gesagt, aber wir glauben, dass es triftige Gründe gibt, optimistisch zu sein. Hier sind die wichtigsten.
Lassen Sie uns zunächst versuchen, den „Milton Friedman“ in uns zu kontrollieren. Wie aus der nachstehenden Grafik ersichtlich ist, beschleunigte sich das Geldmengenwachstum während der Pandemie (siehe Grafik unten), zeigt aber seit 2021 Anzeichen einer Verlangsamung.
Zweitens sehen wir einige Anzeichen für Verbesserungen in den Lieferketten. Die folgende Grafik zeigt einige Referenzpreise für den Containertransport. Sie sind immer noch hoch, haben aber begonnen zu sinken.
Drittens sehen wir Anzeichen einer schwächeren Nachfrage. In Großbritannien zum Beispiel gingen die Einzelhandelsumsätze im Jahresvergleich zurück:
In den Vereinigten Staaten wurde der Citigroup Economic Surprise Indicator (der die makroökonomischen Ergebnisse mit den Erwartungen vergleicht) negativ:
Insgesamt bleibt die Beschäftigung in den entwickelten Märkten solide, aber die Arbeitslosigkeit ist im Allgemeinen ein nachlaufender Indikator. Der Beschäftigungsindex der ISM-Umfrage im verarbeitenden Gewerbe zeigt jedoch allmählich eine gewisse Schwäche:
Auch bei den Rohstoffen gibt es einige Schwächeanzeichen, wenn auch auf hohem Niveau. Die folgende Grafik zeigt die Performance von Öl, Industriemetallen und Agrarrohstoffen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Inflation heute zwar hartnäckig hoch bleibt, aber dennoch einige Anzeichen einer Normalisierung sowohl auf der Angebots- als auch auf der Nachfrageseite zu beobachten sind.
Die Zentralbanken werden die Zinsen (wie vom Markt erwartet) weiter erhöhen, auch wenn die Volkswirtschaften der entwickelten Märkte langsamer werden. Dies erhöht die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den nächsten zwölf bis achtzehn Monaten. Die Botschaft, zumindest von Fed-Chef Powell, scheint zu lauten, dass dies der Preis ist, den man zahlen muss, um die Inflation zu senken. Einige mögen es einen geldpolitischen Fehler nennen, aber die Fed (oder die Bank of England) wird es möglicherweise nicht unbedingt auf die gleiche Weise wahrnehmen.
Es gibt jedoch einige positivere frühe Anzeichen: Die Schlüsselfragen sind 1) ob sie anhalten werden und 2) wie schnell sie zu einer Verlangsamung der Inflation führen werden. Wir glauben, dass die Makrodaten angesichts einer strafferen Geldpolitik weiter nachgeben werden. Auch angesichts aller Angebotsrisiken (Ukraine etc.) rechnen wir in den kommenden Monaten mit einer Verlangsamung der Inflation. Dies entspricht zwar den aktuellen Analystenerwartungen (siehe US-Inflationsprognosegrafik unten), aber wenn man bedenkt, wie oft die Inflationsschätzungen nach oben korrigiert wurden, könnte man skeptisch gegenüber jeder Inflationsprognose sein.
Im Portfoliomanagement diskutieren wir diese Szenarien weiterhin. Wenn wir ein Szenario einer „bald niedrigeren Inflation“ sehen würden, wäre der aggressivere Ansatz, in einer Welt, in der das Wachstum knapper wird, Duration (dh Anleihen mit langer Laufzeit) und Wachstumsaktien zu kaufen. Wir sind noch nicht an diesem Punkt, aber es ist ein Szenario, das eine Überlegung wert ist.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 03 Jul 2022 06:32:11 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/le-banche-centrali-favoriranno-la-recessione/ veröffentlicht wurde.