Energie, Inflation und Industrieproduktion: ein nützlicher Vergleich zwischen Italien, Deutschland, Frankreich und Spanien. Und was macht die EZB? Analyse von Giuseppe Liturri
Die vorläufigen Daten zur Inflation im Monat Dezember , die am 4. und 5. Januar veröffentlicht wurden , vermitteln uns einmal mehr das Bild einer Eurozone, die wie ein Apfel gespalten ist und deren wichtigste Volkswirtschaften unterschiedliche Trends aufweisen. Manchmal in die gleiche Richtung, aber nur zeitlich phasenverschoben, manchmal sogar divergierend. Inmitten dieser sehr heterogenen Signale gibt es nur einen Schiedsrichter, die EZB, die über eine Reihe von Instrumenten verfügt, die zwangsläufig für jeden einzigartig sind. Und wie uns die 25-jährige Geschichte der Eurozone gelehrt hat, passt ein Einheitsanzug niemandem gut.
Durch die Preisänderung im Dezember 2023 (gegen Dezember 2022) unterschied sich Italien deutlich von allen anderen drei großen Volkswirtschaften der Währungsunion, die zusammen mit Italien 73 % des gesamten BIP erwirtschaften. Der harmonisierte Index verzeichnete 0,5 %, verglichen mit 2,9 % in der Eurozone , 4,1 % in Frankreich, 3,8 % in Deutschland und 3,3 % in Spanien. Im November lag derselbe Wert bei 0,6 %, 3,9 %, 2,3 % bzw. 3,3 %. Festzuhalten ist daher, dass Italien im Dezember als einziges Land einen weiteren Rückgang der Inflation verzeichnete.
Alles dank (oder Nachteil) der Preiskomponente von Energieprodukten, die im Dezember 2022 einen Rückgang von -25 % verzeichnete und, obwohl sie nur 10,6 % des Gesamtindex ausmacht, einen entscheidenden Einfluss auf das Endergebnis hat.
Diese deutliche Veränderung der Energiepreise ist aber auch das Ergebnis des Vergleichs mit Dezember 2022. Tatsächlich war dieser Monat, wie in der Grafik zu sehen ist, der letzte eines schrecklichen Quartals, in dem die Inflation in Italien – wiederum aufgrund des außergewöhnlichen Anstiegs – anstieg bei den Preisen für Energieprodukte – lag 3,1 Punkte über dem Durchschnitt der Eurozone (12,3 % gegenüber 9,2 %). Ein echtes Blutvergießen und das letzte Erbe der Sommerentscheidungen der Draghi-Regierung und des rasanten Ansturms auf den Benzinkauf. Nur Deutschland verzeichnete im letzten Quartal 2022 aus offensichtlichen Gründen eine Inflation, die über dem Durchschnitt der Eurozone lag. Frankreich – aufgrund der Verfügbarkeit von Kernenergie und erheblicher Maßnahmen zur Senkung der Energiekosten und Spanien – aufgrund der größeren Verfügbarkeit von LNG per Schiff und ähnlichen Beruhigungsmaßnahmen – verzeichneten in denselben Monaten eine Inflation von etwa 6-7 %. Wenn wir uns mit einer so hohen Basis vergleichen, erklärt dies den Grund für den außergewöhnlich niedrigen italienischen Wert. Für andere Länder hingegen erklärt eine relativ niedrigere Vergleichsbasis die höhere Inflationsrate in diesem Dezember.
Gerade aufgrund der veränderten Vergleichsbasis ist es sehr wahrscheinlich, dass ISTAT Ende Januar eine Inflationsrate von sehr nahe bei 2 % bekannt geben wird und der plötzliche Anstieg keinen Grund zur Überraschung darstellt. Wenn die Preisveränderung im Vergleich zum Dezember Null wäre, läge die Trendinflation hypothetisch bei 2 % (bei +0,2 % zyklisch hätten wir stattdessen einen Trend von +2,2 %).
Betrachtet man das Phänomen aus einer breiteren Perspektive und vergleicht man den harmonisierten Preisindex vom Dezember 2023 mit dem vom Dezember 2021 – als der Inflationsanstieg bereits im Gange war, jedoch nicht in der im Jahr 2022 beobachteten explosiven Form –, bleibt Italien eines der Länder, die am stärksten von der Inflation geschädigt wurden . Der Preisanstieg betrug 12,9 %, verglichen mit 12,4 % in der Eurozone, 13,7 % in Deutschland, 8,9 % in Spanien und 11,1 % in Frankreich. Trotz der Verlangsamung in den letzten zwei Monaten ist die Narbe leider sehr tief.
Da die Energiekomponente ausschlaggebend für die Unterschiede (zuerst nach oben, dann nach unten) im Vergleich zu anderen Ländern war, hat sich Minister Adolfo Urso geirrt, als er in den sozialen Medien sofort den „vollen Erfolg des Trikolore-Wagens“ lobte? Nein, er hat recht. Er hat es einfach versäumt, eine Grafik hinzuzufügen. Und um es zu verstehen, beobachten Sie einfach den Trend der Inflation abzüglich Energie, Nahrungsmitteln und Tabak oder, noch besser, nur abzüglich Energie und frischer Nahrungsmittel (die sogenannte „zugrundeliegende Inflation“, d. h. abzüglich der volatilsten Komponenten). In beiden Fällen verzeichnete Italien im Dezember eine Inflation von 3 % bzw. 3,2 %, was einem deutlichen Rückgang gegenüber November (3,3 % bzw. 3,7 %) entspricht. Im internationalen Vergleich liegen wir in den letzten 24 Monaten konstant unter dem Durchschnitt der Eurozone (3,9 % im Dezember) und Italien verzeichnet seit Juli regelmäßig eine niedrigere zugrunde liegende Inflation als Spanien und Frankreich. Gleichzeitig befindet sich Deutschland in ernsthaften Schwierigkeiten, mit einem Höchstwert von 8 % im März 2023 – als Italien 6,8 % verzeichnete – und seitdem immer mindestens einen halben Punkt höher liegt als bei uns.
Es stimmt also, dass der Preisanstieg bei Energieprodukten unser Land stärker getroffen hat als andere. Es stimmt aber auch, dass die fortschreitende Übertragung der Schockwelle der Steigerungen auf alle anderen Sektoren, insbesondere auf den traditionell weniger flexiblen Dienstleistungssektor, mit geringerer Intensität erfolgte als in den anderen drei großen Volkswirtschaften der Eurozone. Das sagen die Daten und das reicht, unabhängig oder sogar dank Ursos Einkaufswagen.
Die relative Abschwächung der Steigerungen zeigt sich auf der anderen Seite der Medaille, wenn man die Entwicklung der Industrieproduktion betrachtet, die hier schwächer ist als anderswo. Vergleicht man den saisonbereinigten Monatsindex vom November 2023 mit dem vom November 2021, so liegt Italien – obwohl es auf Basis des Jahres 2015 am besten abgeschnitten hat – bei -6,3 %, Deutschland bei -4,6 % und Frankreich bei +1,1 %. Kurzum: Die Preisdynamik war weniger nachhaltig, auch weil die Industrieproduktion aufgrund der Energiepreiskrise hier stärker nachließ als anderswo.
Angesichts dieser Situation kann Christine Lagarde nicht stillstehen. Auch wenn die Zinsen für mittellange Laufzeiten im Vergleich zu den Höchstständen im Oktober um rund 100 Basispunkte gesunken sind, verharren die Zinsen für kurze Laufzeiten (1- und 3-Monats-Euribor) seit Monaten zwischen 3,8 % und 3,9 %. Und das ist für Familien und Unternehmen einfach nicht tragbar. Und auch Präsidentin Giorgia Meloni verwies in der Pressekonferenz am 4. Januar auf einen erwarteten positiven Effekt auf die Bilanz, der sich aus der erhofften Zinssenkung ergeben würde.
Lagarde gab am 10. November gegenüber der Financial Times eine Erklärung ab, in der sie ankündigte, dass die EZB frühestens in den nächsten beiden Quartalen mit der Zinssenkung beginnen werde.
Die jüngsten Äußerungen von Lagarde selbst – die andeutete, dass sie vor Juni nichts unternehmen wolle – und ihres Chefökonomen Philip Lane – dem zufolge Zinssenkungen kurzfristig kein Thema auf der Tagesordnung seien – lassen keine Veränderungen vorhersehen in Richtung.
Die nächsten Vorstandssitzungen sind für den 25. Januar, 7. März und 11. April geplant. Bereits der 25. Januar könnte zu spät sein.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sat, 13 Jan 2024 20:34:44 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/perche-la-bce-non-puo-stare-ferma/ veröffentlicht wurde.