Der Begriff Spread bezieht sich auf die Renditedifferenz zwischen italienischen zehnjährigen Staatsanleihen und deutschen Äquivalenten BTP 10Y bzw. Bund 10Y
Wir verfolgen die Renditehistorie dieser Wertpapiere über die OECD-Datenbank , die unter „ langfristigen Zinssätzen “ als monatlicher, vierteljährlicher und jährlicher Durchschnitt verfügbar ist.
Die OECD bietet auch eine kurze Definition, lesen wir sie:
« Langfristige Zinssätze beziehen sich auf Staatsanleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren.
Die Zinssätze werden hauptsächlich durch den vom Kreditgeber berechneten Preis , das Risiko des Kreditnehmers und die Verringerung des Kapitalwerts bestimmt .
Langfristige Zinssätze sind im Allgemeinen Durchschnittswerte der Tagessätze, gemessen als Prozentsatz.
Diese Zinssätze werden durch die Preise impliziert, zu denen Staatsanleihen an den Finanzmärkten gehandelt werden , nicht durch die Zinssätze, zu denen die Kredite ausgegeben wurden.
In allen Fällen beziehen sie sich auf Anleihen, deren Hauptrückzahlung von den Regierungen garantiert wird.
Langfristige Zinssätze sind eine der Schlüsselfaktoren für Unternehmensinvestitionen .
Niedrige langfristige Zinssätze fördern Investitionen in neue Geräte und hohe Zinssätze entmutigen sie . Investitionen sind wiederum eine wichtige Quelle des Wirtschaftswachstums. ""
Nachfolgend finden Sie eine Grafik zu den monatlichen Durchschnittswerten der Rendite von BTPs und Bunds .
Die oberste rote Linie ist Italien: Je weiter von der blauen Linie (Deutschland) entfernt, desto höher ist der Spread .
Hier ist die Rekonstruktion dieses Indikators von März 1991 bis Oktober 2020.
Lassen Sie uns den Spread- Trend in chronologischer Reihenfolge untersuchen: bisherige 90er , 2000er und 2010er Jahre .
Die ersten 10-jährigen BTP-Probleme im Jahr 1991
Im März 1991 wurden die ersten zehnjährigen BTPs in Höhe von 27.000 Milliarden Lire ausgegeben.
Die Emissionsrendite betrug 12,5%, die effektive Rendite (dh am Markt ausgehandelt) 13,7% .
Nachfolgend finden Sie eine Tabelle des MEF mit den Einzelheiten der BTP-Auktionen (3, 5, 10, 30 Jahre) von 1979 bis 2000. Unter dem „Bildschirm“ des Abschnitts, der dem 10-Jahres-Zeitraum gewidmet ist.
Auf der anderen Seite emittiert Deutschland , ebenfalls gemäß der historischen Reihe der OECD , Anleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren ab dem sehr fernen Mai 1956 .
Beginnen wir ab März 1991 mit der Berechnung des Spread: In diesem Monat erzielte der Bund eine Rendite von 8,4% gegenüber 13,7% in Italien.
Daher betrug der Spread beim Debüt der zehnjährigen BTPs 5,3% oder rund 530 Basispunkte , wiederum im Durchschnitt des 91. März.
Die Ausbreitung in den 90ern
Die erste Überlegung – ganz offensichtlich – ist, dass der Spread in den neunziger Jahren viel höher war , aber warum hat dann niemand das Ausfallrisiko angeschrien?
Ganz einfach, weil wir die Lira hatten , war die Rücknahme von auf Landeswährung lautenden Wertpapieren nie in Frage gestellt worden.
Im Oktober 92 lag der Durchschnitt jedoch bei fast 700 Basispunkten. Der maximale tägliche Höchststand (laut Quellen wie Reuters ) betrug am 7. Oktober 1992 769,8 Punkte .
Aber es gab einen neuen Höhepunkt in der Verbreitung im Jahr 1995 und dann schließlich zusammenbrach. Dieser Artikel in La Stampa vom 8. Juli 1997 mit dem Titel " Ciampis Verbreitung spricht jetzt Deutsch " spricht darüber .
Die vollständige Transkription folgt.
ROM. "Quota hundert" ist erreicht: Carlo Azeglio Ciampi hatte viele Monate lang von diesem Tag geträumt und die Preise für Staatsanleihen auf den im Finanzministerium installierten Reuters- Bildschirmen ausspioniert. Prozent bedeutet, dass die Differenz der 10-Jahres-Zinssätze zwischen Italien und Deutschland auf 100 "Basispunkte" reduziert wurde, dh auf einen einzigen Prozentpunkt (etwa 6,6% gegenüber 5,6%). . Es ist ein sehr technischer Index , so technisch, dass er nicht einmal im Erz von Sole 24 gedruckt wird. Es hat einen schwierigen und mehrsprachigen Namen, die Verbreitung auf dem Bund; Die meisten ignorieren es ohne Schaden.
"Ich werde in Santa Severa feiern", sagte Ciampi in der Familie, als er die Nachrichten hörte. Seine Mitarbeiter meldeten es ihm am Flughafen bei seiner Rückkehr aus Brüssel. Die Quote von zweihundert, die bereits Anfang November als Eroberung erschien, wurde vom Finanzminister mit einer piemontesischen Flasche Brachetto d'Acqui gefeiert. Für ihn ist es eine Art Fixierung , seit er Premierminister war. Es ist jedoch nicht weit hergeholt, da es der vierte Maastricht-Parameter ist (Konvergenz der langfristigen Zinssätze, Artikel 109j des Vertrags).
Das spanische Wirtschaftsministerium feierte auch, als am Freitag, dem 3. Januar, die gleiche Quote erreicht wurde – sechs Monate früher als in Italien. Jetzt liegt Madrid im Vergleich zu Deutschland zwischen 60 und 70 "Basispunkten" ( Bundesanleihen sind deutsche Staatsanleihen), und das ist das nächste Ziel für uns; Nach Angaben der Forschungsabteilung der italienischen Geschäftsbank werden wir in drei bis vier Monaten dort sein. Die Konvergenz der Zinssätze ist ein kontinentales Phänomen, das durch die Konsolidierungsbemühungen aller Länder und durch günstige internationale Bedingungen erleichtert wird.
Langfristige Zinssätze (gemessen an Staatsanleihen) werden im Wesentlichen von den Märkten bestimmt, wobei der Einfluss der Zentralbanken sehr gering ist ("Wenn ich die kurzen Zinssätze zu stark senke, erhöht der Markt die langfristigen", ist die Maxime, die die Vorsicht der Gouverneure anregt ). Im Großen und Ganzen hängen ihre Schwankungen von internationalen Faktoren ab . Die spezifischen Bewegungen jedes Landes hängen jedoch direkt mit dem mehr oder weniger großen Vertrauen internationaler Investoren zusammen. In den Büros des Währungsfonds in Washington werden Grafiken gezeichnet, die die Zinsdifferenz zwischen Italien und Deutschland mit dem Ausmaß des politischen Fiebers kreuzen.
Im schlimmsten Moment der Instabilität erreichte das Differential im März 1995 ( Dini-Regierung mit ungewisser Mehrheit, Manöver der öffentlichen Finanzen in Gefahr der Ablehnung) einen plötzlichen Höhepunkt von 650 (Spanien lag knapp über 500); Das Abkommen über die Dini-Rentenreform führte dazu, dass sie unter 500 fiel (während Spanien bereits auf 400 zusteuerte). Mit dem Fall Mancuso und dem Risiko des Sturzes der Dini-Regierung im Oktober 1995 gab es einen neuen rein italienischen Anstieg in Richtung 530 .
Während des Wahlkampfs von 1996 waren es 400 . Mit den ersten Schritten der Prodi-Regierung ging es unter 300 ; Mit den ersten Wutanfällen von Bertinotti gingen wir einige Zeit zurück.
Wenn der Weg zur europäischen Währung weiterhin reibungslos verläuft, wird das maximal erreichbare Ziel laut Finanzanalysten 50 sein . Was Ciampi derzeit am meisten beunruhigt, sind die kurzfristigen Zinsen. Dort ist der Unterschied zu Deutschland immer noch groß, und unsere Unternehmen sind im Gegensatz zu den deutschen hauptsächlich kurzfristig verschuldet. Wenn wir den Kurs beibehalten, werden die guten Nachrichten der nächsten Monate von dort kommen: kurzfristig mindestens einen Prozentpunkt weniger zum Jahresende. Stefano Lepri
Zusammenfassend: In den 90er Jahren kannte praktisch niemand die Ausbreitung , außer Ciampi , dem Internationalen Währungsfonds und einigen anderen Insidern.
In dem Artikel lesen wir, dass bestimmte Aktionen von Politikern diesen Unterschied vergrößerten und dass die Zentralbank fast nichts dagegen tun kann, aber ist das wirklich der Fall?
Mach weiter.
Verbreitung in den Jahren 2000
Im Dezember 1998 erreichte der Spread ein Allzeittief von 13,1 Punkten.
Die dritte Phase der Wirtschafts- und Währungsunion (WWU) beginnt am 1. Januar 1999 und nach drei Jahren kommt der Euro in Form von Münzen und Banknoten an.
Am Vorabend der " Umstellung " wurde der damalige Wirtschaftsminister Giulio Tremonti am 31. Dezember 2001 von La Stampa interviewt , hier eine kleine Passage.
FRAGE : Sind Sie auch bereit, die Vorzüge der Mitte-Links-Partei für den Beitritt Italiens zur einheitlichen Währung anzuerkennen?
ANTWORT : „ Es wäre unfair zu leugnen, dass die Linke eine Rolle gespielt hat. Lassen Sie uns klar sein: Es ist nicht so, dass Italien 3 Prozent verdient hat, also ist es in den Euro eingetreten. Die politische Entscheidung wurde getroffen , Italien dem Euro beizutreten , und aus diesem Grund machte Italien 3 Prozent. Die italienischen öffentlichen Finanzen hatten sich aufgrund des weltweiten Zinsrückgangs erheblich verbessert. Die Wahl der Aufnahme in den Euro führte zu einem weiteren Rückgang des negativen " Spread " der Lira. weil klar wurde, dass die Lira nicht mehr da war ».
FRAGE : Wer hat diese Wahl getroffen?
ANTWORT : „Interne und externe Faktoren zählen. Ciampis Glaubwürdigkeit . Der Wille der Deutschen. Es ist ein italienisches Establishment, das den Dialog zwischen innen und außen geführt hat. Das Spiel begann während der Dini-Regierung , als klar wurde, dass ein Europa mit zwei Geschwindigkeiten und Italien im Außenorbit nicht funktionieren konnte, weil es Stabilität voraussetzte ».
Für die Aufzeichnung war die " Euroretoric ", die Tremonti herausforderte, dass der Euro Frieden bringt , unter Bezugnahme auf die jüngsten Erklärungen von Bundeskanzler Kohl .
Geschlossene Klammern, im neuen Jahrtausend bleibt die Differenz zwischen italienischen zehnjährigen Anleihen und deutschen Äquivalenten auf einem Mindestniveau , und dies bis Anfang 2008.
In diesem Zeitraum liegt der Spread weiterhin zwischen 13,4 Punkten im Februar 2005 und 51,3 Punkten im Juni 2003 .
Bemerkenswert war der Anstieg nach September 2008 , als Lehman Brothers aufgrund eines deutlich höheren Ertragsrückgangs deutscher Bundesanleihen als der BTPs abstürzte.
Verbreiten Sie sich von 2010 bis heute
Wenn 2009 die ganze Welt in eine Rezession geriet, würde einige Jahre später eine neue Krise die Eurozone allein treffen.
Eine Krise, die hauptsächlich die sogenannten PIIGS (Portugal, Italien, Irland, Spanien, Griechenland) betroffen hätte, die Spreads dieser Nationen steigen zwischen 2011 und 2012 an
Wir sind daher am "Höhepunkt" angekommen und unter den Symbolen, die die Geschichte dieser Zeit geprägt haben, steht das " baldige " des einzigen 24-Erzes.
Die " Ausbreitung ", ein Indikator, der der öffentlichen Meinung bisher unbekannt war, betritt die Häuser der Italiener mit einer entschieden alarmierenden Konnotation.
Wie oben erwähnt, hatte es am 10. November 2011 552 Basispunkte erreicht, wobei zehnjährige BTPs eine Rendite von 7,25% erzielten.
Nach der Mainstream-Erzählung von jetzt vor 9 Jahren hätte der amtierende Premierminister Silvio Berlusconi aufgrund einiger zu vieler "Feste" an Glaubwürdigkeit verloren und damit die negative Reaktion der "Finanzmärkte" ausgelöst.
Dies ist eine wirklich dumme Erzählung, denn wie bereits erwähnt, war die Verbreitung in den 90er Jahren viel höher und niemand kümmerte sich darum.
In der zweiten und dritten Berlusconi-Regierung war die Streuung minimal, daher sprechen wir über dieselbe Person.
In noch nicht verdächtigen Zeiten hatte der Ökonom Luigi Spaventa bereits am 10. Mai 2010 in seinem Beitrag über Repubblica eine mögliche Lösung für die wachsenden Spekulationen vorgeschlagen
Hier ist der Text des Artikels ( QUELLE )
„ Woraus besteht Spekulation ? In einer beeindruckenden Konzentration finanzieller Mittel, die in der Lage sind, ein Ergebnis zu erzielen, das, wenn auch nicht anders gerechtfertigt, die Wette gewinnt. Spekulationen kämpfen nicht mit Abwertungen oder dem Senden von Marines, sondern indem sie diejenigen zum Weinen bringen: Die Tränen derer, die es versucht haben, sind das Geld, das sie verlieren. Damit Spekulationen Geld verlieren, müssen die Behörden entschlossen sein und die Regeln der Etikette für einen Moment vergessen. (…)
Klingt nicht nach Häresie: Das einzige Unternehmen, das über mehr Mittel verfügt als jeder teuflische Spekulant, ist eine Zentralbank, die befugt ist, Geld auszugeben . Nur diese Zentralbank kann der letzte Ausweg für einen finanziellen Vermögenswert sein, der einem bärischen spekulativen Angriff ausgesetzt ist, sofern der Vermögenswert auf die von ihm ausgegebene Währung lautet (für die EZB eine Euro-Anleihe, für die Federal Reserve ein Wertpapier) in Dollar).
Natürlich ist dies ein extremes Mittel gegen extreme Übel : Um es in die Tat umzusetzen, muss man davon überzeugt sein, dass der Wert, auf den Spekulationen abzielen, nicht der "richtige" ist; dass ohne Turbulenzen ein anderer Wert erreicht und geordnetere Verfahren implementiert werden könnten. Mir scheint klar zu sein, dass diese Bedingungen heute vorliegen : Es braucht Zeit, um die Funktionsweise des für Griechenland aufgestellten Plans zu überprüfen. Spanien und Portugal verdienen die Peitschenhiebe der Märkte nicht, nur um den Euro zu schlagen. Das Funktionieren des Euro muss überdacht werden, aber nicht in einem hektischen Notfall.
Die Europäische Zentralbank ist aufgefordert, ihren Beitrag zu leisten („alle Institutionen… erklären sich damit einverstanden, alle verfügbaren Instrumente zur Gewährleistung der Stabilität zu nutzen“, heißt es im Kommuniqué des Europäischen Rates am Freitag).
Die Kunst. 123 des Vertrags von Lissabon verbietet der EZB ausdrücklich den Kauf von Schuldtiteln, die von Regierungen oder anderen öffentlichen Stellen direkt ausgegeben wurden, verhindert jedoch nicht deren Kauf auf dem Markt bei Operationen, die früher als offener Markt definiert wurden. (…) "
In ahnungslosen Zeiten wusste ein Ökonom, dem sicherlich kein Euroskeptizismus vorgeworfen werden konnte, genau, dass das einzige, was benötigt wurde, einfach eine Zentralbank war, die ihre Zentralbankarbeit erledigte .
Wie jedoch richtig hervorgehoben, kann die EZB in den Regeln der europäischen Verträge nur auf dem Sekundärmarkt als sogenannter „Kreditgeber der letzten Instanz“ auftreten.
Und hier kommen wir zu dem, was nach Berlusconis Rücktritt und Mario Montis Aufstieg zum Palazzo Chigi passiert ist.
DIE KREDIBILITÄT DES PREMIER
Im Sommer 2012, als Mario Monti fest in der Regierung war, kehrte der Spread am 24. Juli 2012 über 500 zurück, genauer gesagt 537 Punkte.
Es gibt zwei Möglichkeiten: Entweder wurde Monti erwischt, um zu "kleinen Frauen" zu gehen, oder einfach hat die Glaubwürdigkeit des Premierministers absolut nichts damit zu tun.
In einer Konferenz im April 2019 wies Claudio Borghi Monti auf dieses kleine Detail hin, und der "Rektor" kann nur eine stille Szene machen.
Dies liegt einfach daran, dass der Präsident der EZB Draghi mit nur drei Worten " Was auch immer es braucht ", die am 26. Juli 2012 ausgesprochen wurden, der einzige "Mario" war, der den Spread senken konnte
Und sofort brechen die Renditen des TdS zusammen, bis März 2015, dh mit Beginn der quantitativen Lockerung oder des Kaufs von Wertpapieren auf dem Sekundärmarkt.
Die Ausbreitung während der gelben und grünen Regierung
Lassen Sie uns kurz die wichtigsten Ereignisse von 2018 bis heute zusammenfassen
4. März 2018 : Nationale Wahlen, die 5-Sterne-Bewegung ist bei weitem die am meisten gewählte Partei.
28. Mai – 1. Juni 2018 : Veto gegen Paolo Savona als Wirtschaftsminister und Geburt der gelbgrünen Regierung .
Oktober-Dezember 2018 : Haushaltsmanöver, die Regierung ging von einem Defizit von 2,4% aus und fiel dann auf 2,04% (aber das tatsächliche war 1,6%)
26. Mai 2019 : Europawahlen, die Liga wird die erste Partei.
8. August 2019 : Beginn der Regierungskrise
5. September 2019 : Geburt der Conte II-Regierung
Nehmen wir ein tägliches Diagramm über den Spread von Ende 2017 bis heute, der unter dem von Borsa Italiana liegt .
Der Spread nach den Wahlen vom 4. März nimmt tendenziell ab, bis er die Tiefststände vom 25. April (114 Punkte) erreicht, steigt jedoch im gesamten Mai steil an und erreicht am 28. Mai 268 Punkte .
Der maximale tägliche Höchststand wurde am 20. November 2018 mit 325 Basispunkten erreicht .
Ende Mai 2019 – nach den europäischen – verringerte sich der Spread ( 283 Basispunkte am 31. Mai) im Juni und Juli. Neuer Höhepunkt am 9. August ( 239 Basispunkte) und dann der Zusammenbruch auf 131 Punkte am 17. September 2019.
Mit der ersten Conte-Regierung blieb der Spread im Durchschnitt bei 259 Punkten (18. Juni – 19. August).
Mit dem Conte bis wird die Ruhe auf den Märkten wiederhergestellt, allerdings nur für wenige Monate.
Ausbreitung und CORONAVIRUS
Schon vor dem Notstand war den "Souveränisten" klar, dass die Verbreitung hauptsächlich von der Arbeit der Zentralbank abhängt . Siehe zum Beispiel das beliebte Video „ Stimmt es, dass Monti das Land gerettet hat? ”Auf Youtube verfügbar.
Von September 2019 mit der Gelbfuchsienregierung bis Ende Februar 2020 beträgt der Spread weiterhin rund 154 Basispunkte .
Inmitten der Coronavirus-Pandemie passiert Folgendes. Am 12. März 2020 legt der Präsident der EZB folgende Erklärungen vor :
" Wir sind nicht hier, um die Spreads zu schließen ", das Ergebnis war der Zusammenbruch des Aktienmarktes und die Tatsache, dass die PD " begeistert " blieb.
Aber bis dahin war die Verbreitung eine Art göttliche Stimme , die die Glaubwürdigkeit der Regierungen maß und dass der einzige Weg, sie zu senken, Tränen und Blutmessungen waren .
Der Spread erreichte am 17. März 2020 mit 276 Basispunkten sein Maximum. Die EZB kündigt am 18. März das PEPP-Programm in Höhe von 750 Mrd. EUR an .
Und schließlich die am 4. Juni angekündigte Erweiterung des PEPP um weitere 600 Milliarden Euro auf 1.350 Milliarden Euro.
Die Synthese dieser drei Aussagen findet sich in der Grafik, die im August 2020 im National Primacy veröffentlicht wurde und die ich mit freundlicher Genehmigung des Autors Filippo Burla erneut veröffentliche.
DAS STANDARDRISIKO
Ein ähnliches Argument könnte für die Staatsverschuldung angeführt werden: Genau wie für den Spread hatte Italien 1994-95-96 eine Schuldenquote von rund 119-120%
Das heißt, die gleiche Verschuldung wie 2010-2011 und sogar gegenüber dem Premierminister selbst, da die erste Berlusconi-Regierung im Jahr 94 stattfand.
Wenn 2011 119,7% der Staatsverschuldung als "nicht tragbar" eingestuft wurden, werden 2020 2020 158% des BIP erwartet
Die Moral der Geschichte ist Alessandro Greco gut mit diesem Tweet .
« Als Berlusconi „ Italien in Zahlungsverzug brachte “, betrug die Verschuldung / das BIP 116% mit einem Spread von 570. Glücklicherweise kam Monti , um„ das Land zu retten “und brachte es auf 131%. Heute liegt die Verschuldung / das BIP nahe bei 160%, aber der Spread liegt bei 126. Stellen Sie sich keine Fragen. ""
Neun Jahre nach dem „schnell sein“ markiert der Spread am 10. November 2020 121 Basispunkte .
Die Rendite von 10-jährigen BTPs ist auf einem Allzeittief, andere Aktien wie BOTs befinden sich im negativen Bereich.
Und trotz der Tatsache, dass die gefürchtete „Schuldenexplosion“ eingetreten ist , werden die Zinsausgaben voraussichtlich nahe an den historischen Tiefstständen der letzten 40 Jahre liegen, immer gemessen am BIP.
Im Februar 2020 betrug der Anteil der Bank of Italy an der Staatsverschuldung 16,8% der Gesamtverschuldung, im August 2020 stieg er auf 20,1% .
Von Februar bis August stieg die Staatsverschuldung um 132 Milliarden Euro , gleichzeitig stieg der Anteil der Bank von Italien um 107 Milliarden Euro .
Die Daten stammen aus der neuesten Ausgabe von " Needs and Debt " auf Seite 10.
So wurde die "Neuverschuldung" für rund 81% von der Zentralbank monetarisiert . Wissen Sie, wie hoch die tatsächlichen Kosten dieser Operation sind? Fast gleich Null, auch Cottarelli gab es vor kurzem.
Die "positive" Seite des Coronavirus ist, dass es nacheinander das seit 30 Jahren wiederholte " Caxxat des Neoliberalismus " verdunstet (semi-cit Calenda).
Wir haben auch die Spreads und Staatsschulden beseitigt.
ORIGINAL ARTIKEL https://canalesovranista.altervista.org/lo-spread-btp-bund-10y-dagli-anni-90-ad-oggi/
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Der Artikel Die Geschichte des 10-jährigen BTP-Bundes von den 90ern bis heute stammt von ScenariEconomici.it .
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 15 Nov 2020 14:12:52 +0000 im italienischen Blog Scenari Economici unter der URL https://scenarieconomici.it/la-storia-dello-spread-btp-bund-10y-dagli-anni-90-ad-oggi/ veröffentlicht wurde.