Solides Wachstum, hohe Defizite und ein starker Dollar wecken Erinnerungen an vergangene Krisen. Die ausführliche Analyse der amerikanischen Wirtschaft durch das Wall Street Journal
Wenn Sie möchten, dass eine einzelne Zahl die wirtschaftliche Größe Amerikas erfasst, finden Sie sie hier: Die Vereinigten Staaten werden in diesem Jahr 26,3 % des globalen Bruttoinlandsprodukts ausmachen, den höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten.
Dies geht aus den neuesten Prognosen des Internationalen Währungsfonds hervor. Nach Angaben des IWF ist der Anteil Europas am globalen BIP seit 2018 um 1,4 Prozentpunkte und der Japans um 2,1 Punkte gesunken. Der Anteil der Vereinigten Staaten stieg jedoch um 2,3 Punkte.
Auch Chinas Anteil ist seit 2018 gestiegen. Doch statt die Vereinigten Staaten als größte Volkswirtschaft der Welt zu überholen, ist Chinas Wirtschaft von 67 % im Jahr 2018 auf 64 % der amerikanischen Wirtschaft geschrumpft.
Mit anderen Worten: Trotz Handelskriegen, der Pandemie, der Inflation und der sozialen Spaltung sind die Vereinigten Staaten trotz dieser einfachen Kennzahl gegenüber ihren wirtschaftlichen Pendants auf dem Vormarsch.
Achtung: Diese Zahlen basieren auf aktuellen Preisen und Wechselkursen. Bei Kaufkraftparität, die die unterschiedlichen Preisniveaus in verschiedenen Ländern berücksichtigt, wäre der Anteil der Vereinigten Staaten am globalen BIP geringer und der Anteil großer Schwellenländer wie China und Indien viel höher.
Aber Öl, iPhones oder Artilleriegranaten werden nicht zur Kaufkraftparität bezahlt. Die aktuellen Preise und Wechselkurse spiegeln die relative Wirtschaftskraft eines Landes besser wider. Darüber hinaus sind Währungen ein Barometer der wirtschaftlichen Stärke, und die Vereinigten Staaten haben ihre Konkurrenten sogar unter Berücksichtigung von Inflation und Wechselkursen übertroffen.
In den letzten zwei Jahren war das reale Wirtschaftswachstum in den Vereinigten Staaten viel schneller als in Japan und Europa. China ist schneller gewachsen, aber seine Wirtschaft ist wahrscheinlich schwächer als offizielle Daten zeigen.
Das US-Wachstum war im ersten Quartal mit 1,6 % im Jahresvergleich niedrig, was teilweise darauf zurückzuführen war, dass die Verbraucherausgaben in den USA nach wie vor viel stärker waren als im Ausland, was zu einem starken Anstieg des Handelsdefizits führte.
Nach Angaben des IWF liegen die Löhne in den USA (inflationsbereinigt) mehr oder weniger auf dem gleichen Niveau wie kurz vor der Pandemie, während sie in anderen fortgeschrittenen Volkswirtschaften niedriger sind.
Das bedeutet nicht, dass sich die Amerikaner irgendwie mit stagnierenden Reallöhnen oder einer hohen Inflation zufrieden geben sollten, nur weil die Menschen anderswo noch unglücklicher sind.
Es lohnt sich jedoch, die Gründe zu untersuchen, warum die Vereinigten Staaten besser abschneiden. Einfach ausgedrückt gibt es einen ermutigenden und einen besorgniserregenden Grund.
Der ermutigende Grund ist, dass die USA strukturell weiterhin Innovationen hervorbringen und davon profitieren, gemessen an den Aktien großer Technologieunternehmen und der Einführung künstlicher Intelligenz. Den Vereinigten Staaten gelang es besser, die Produktivität (Produktion pro Arbeitnehmer) zu steigern.
Sie haben auch von dem profitiert, was Ökonomen ihre Handelsbedingungen nennen: Der Preis für das, was sie exportieren, insbesondere für Erdgas, ist stärker gestiegen als der Preis für das, was sie importieren. In Europa geschah das Gegenteil.
Der zweite, besorgniserregendere Grund für das stärkere US-Wachstum ist die Staatsverschuldung, darunter die Steuersenkung des ehemaligen Präsidenten Donald Trump im Jahr 2018, die parteiübergreifenden Covid-19-Erleichterungen im Jahr 2020 und das Konjunkturprogramm des Präsidenten Biden für 2021.
In Wirklichkeit setzt Washington weiterhin Konjunkturimpulse ein, wenn auch nicht unter diesem Label: Hunderte Milliarden Dollar für Veteranenleistungen, Infrastruktur, Halbleiterfertigung und erneuerbare Energien.
Die US-Defizite stiegen im Vergleich zu den Prognosen des IWF Ende 2022 um etwa 2 % des BIP. Auf absehbare Zeit werden sie bei weitem die höchsten unter den großen fortgeschrittenen Volkswirtschaften sein.
Auf lange Sicht erhöhen Defizite die künftigen Zinsausgaben und verdrängen private Investitionen. Doch in diesem Moment könnten sie zu gefährlichen Ungleichgewichten führen.
Defizite waren gerechtfertigt, als die Arbeitslosigkeit hoch war, die private Nachfrage stagnierte und die Inflation und die Zinssätze niedrig waren. Heute ist dies nicht mehr der Fall.
Stattdessen stimulieren Biden und der Kongress weiterhin die Nachfrage in einer Wirtschaft, in der es bereits reichlich davon gibt. Bis Februar hat Biden Studentenschulden in Höhe von 138 Milliarden US-Dollar erlassen – und gerade einen Plan zum Erlass weiterer Milliarden bekannt gegeben –, was die Kaufkraft der Schuldner direkt erhöht. Von den 95 Milliarden US-Dollar an Hilfsgeldern für die Ukraine, Taiwan und Israel, die gerade vom Kongress genehmigt wurden, werden 57 Milliarden US-Dollar in Form zusätzlicher Waffenkäufe an US-Hersteller zurückgegeben.
Das ist einer der Gründe, warum die Inflation, obwohl sie im Vergleich zum Vorjahr gesunken ist, immer noch über dem 2-Prozent-Ziel der Federal Reserve liegt. Der IWF geht davon aus, dass die zugrunde liegende Inflation (ohne Nahrungsmittel und Energie) einen halben Prozentpunkt höher ist, als es sonst aufgrund der Fiskalpolitik der Fall wäre.
Dies wiederum hindert die Fed daran, die kurzfristigen Zinssätze zu senken. Zusammen mit der erhöhten Staatsverschuldung zur Finanzierung des Defizits treibt dies die langfristigen Anleiherenditen in die Höhe.
Die Lehrbücher sagen voraus, dass eine Kombination aus strenger Geld- und lockerer Fiskalpolitik Kapital aus dem Ausland ansaugen und den Dollar in die Höhe treiben wird. Dies hat häufig zu Finanzkrisen in den Schwellenländern geführt, die zu einer Abwertung der Wechselkurse, Zahlungsunfähigkeit von Regierungen und Bankrotten führten.
Der Dollar ist dieses Jahr tatsächlich gestiegen. Es hat die Schwellenmärkte nicht beeinträchtigt, die im Allgemeinen in einer besseren Verfassung sind als in früheren Krisenzeiten, obwohl es sich lohnt, das Risiko im Auge zu behalten. Als Reaktion auf die schwächelnde Währung erhöhte die indonesische Zentralbank diese Woche die Zinsen.
Der starke Dollar könnte die internationale Wirtschaft auf andere Weise destabilisieren: durch Protektionismus.
1971 führten hohe Inflation und Staatsdefizite in den Vereinigten Staaten zu einer Überbewertung des Dollars und Handelsdefiziten. Nachdem die Nixon-Regierung eine 10-prozentige Zusatzsteuer auf Importe eingeführt hatte, einigten sich Westdeutschland und Japan darauf, ihre Währungen gegenüber dem Dollar aufzuwerten.
1985 wiederholte sich das Drehbuch: Steigende Zinsen und US-Haushaltsdefizite hatten den Dollar und das Handelsdefizit in die Höhe getrieben. Im September desselben Jahres überzeugte die Reagan-Regierung im Plaza Hotel in New York japanische und europäische Beamte, ihre Währungen gegenüber dem Dollar aufzuwerten. Es folgten Handelsmaßnahmen gegen Japan, insbesondere in den Bereichen Autos und Halbleiter.
Heute ist der Dollar nicht mehr so stark gestiegen wie 1985, aber es zeichnen sich ähnliche Spannungen ab. Die Biden-Regierung will unbedingt die amerikanische Produktion, insbesondere von Elektrofahrzeugen, wiederbeleben und sieht mit Bestürzung zu, wie China, unterstützt durch die Schwächung des Yuan, die Welt mit Billigexporten überschwemmt.
Die makroökonomische Lösung bestünde darin, dass die Vereinigten Staaten ihre Wirtschaft weniger und China stärker ankurbeln würden. Beides scheint nicht wahrscheinlich. Und anders als 1971 und 1985, als Westdeutschland und Japan sich gezwungen sahen, ihre Währungen zu erhöhen, um die Vereinigten Staaten, ihre Verbündeten und Beschützer zu beruhigen, fühlt sich China dazu nicht verpflichtet.
Das Ergebnis wird mit ziemlicher Sicherheit ein größerer protektionistischer Druck sein. Biden plant bereits eine Erhöhung der Zölle auf China. Wenn Trump ins Weiße Haus zurückkehrt, sollten wir mit keinen Eingriffen in das Defizit rechnen und, wenn seine erste Amtszeit ein Vorbote von Innovationen ist, mit mehr Zöllen und einem Vorstoß zur Schwächung des Dollars.
Die amerikanische Wirtschaft mag immer noch König sein, aber ihre Herrschaft wird nicht harmonisch sein.
(Auszug aus der ausländischen Presseschau von Epr Comunicazione)
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 05 May 2024 05:31:33 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/come-va-economia-americana-report-wsj/ veröffentlicht wurde.