Laut Bloomberg werden es die gewaltigen italienischen Staatsschulden sein, die das Schicksal des gemeinsamen Währungsexperiments bestimmen werden. Hier weil. Der Artikel von Giuseppe Liturri
„Die Zukunft des Euro wird sich wohl oder übel noch in diesem Jahr entscheiden“.
Damit beginnt gestern ein langer und ausführlicher Leitartikel auf Bloomberg, der von Richard Cookson, maßgeblicher Kolumnist dieser Zeitung mit umfangreicher Erfahrung im Management von Investmentfonds und Kenntnissen der Finanzmärkte, unterzeichnet wurde.
Gerade die Mammut-Staatsverschuldung Italiens wird das Schicksal des Experiments der Gemeinschaftswährung bestimmen, so die Zusammenfassung des Artikels.
Nachdem die EZB zwei Jahre lang den Staatsanleihenmarkt mit den massiven Käufen der PEPP- und PSPP-Programme „ betäubt “ hat und sich Sorgen machte, jegliche Spannungen um italienische Anleihen zu beseitigen, hat sich das Szenario heute geändert.
Der Inflationsanstieg, trotz Christine Lagardes ständiger Beteuerungen, wird nun aufgrund des ökologischen Wandels und der damit verbundenen Verteuerung der Energie die Konnotation der Vergänglichkeit verlieren und dauerhaft werden.
In der Folge werden Ankaufprogramme, wie bereits angekündigt, stark zurückgehen und die Zinsen könnten bereits Ende 2022 steigen. Auch das TLTRO-Programm (Krediten der Zentralbank an Geschäftsbanken zu besonders günstigen Konditionen) kommt zu Ende. .
Angesichts dieser nun unvermeidlichen Entscheidungen werde Italien „ der größte Grund zur Besorgnis “ sein und dem gesamten Markt werde bald klar sein, dass die Risiken eine angemessene Rendite finden müssen und sich der Spread wieder, vielleicht dramatisch, ausweiten wird.
„Die Krise wird wohl unvermeidlich sein “ und es eröffnen sich für unser Land drei mögliche Szenarien, um die Schwierigkeiten zu lösen, die unsere nicht mehr durch die Käufe der EZB gestützten Staatsschuldverschreibungen anlegen werden:
- Restrukturierung der öffentlichen Schulden mit Verlusten für Gläubiger, die, erinnern wir uns, hauptsächlich national sind (Banken, Versicherungen usw.)
- Der Euro-Ausstieg mit Verlusten der anderen Gläubigerzentralbanken (an der Spitze der Bundesbank) der Bank of Italy im Target 2-System – eine Option, die den Brexit wie ein Kinderspiel erscheinen lässt.
- Die Übertragung eines Teils der italienischen Staatsschulden an eine Schuldenverwaltungsbehörde (dh das Mes), eine Lösung, die von Mario Draghi und Emanuel Macron in ihrer jüngsten Intervention in der Financial Times implizit unterstützt und hier kommentiert wurde ). Eine Art Vergemeinschaftung der Schulden, gegen die sich Deutschland und die anderen Länder "wütend" gegenüberstehen würden, die für den Euro-Beitritt wichtige Opfer bringen mussten, um die Schulden zu kürzen.
Allerdings muss ein Kompromiss gefunden werden, um das Überleben des Euro zu sichern. dies wird jedoch nur geschehen, wenn die Bruchgefahr in den Augen der Gläubigerländer hinreichend ernst ist. Und dieser Bruch sollte auch die Drohung Italiens mit dem Ausstieg aus dem Euro beinhalten.
Bislang legt Cooksons Argumentation faktisch die trockene Alternative offen, der sich die EZB in den kommenden Monaten stellen muss: Sie muss sich um die Stabilität des italienischen Staatsanleihenmarktes sorgen und gleichzeitig die Hände im Hinblick auf den Handlungsbedarf binden Zinsen zu senken und ihre Bilanz zu reduzieren, oder muss sie auf deutsche Gläubiger hören, die bei einer Inflation von rund 5 % oder mehr Nominalzinsen um Null und damit weitgehend negative Realzinsen nicht mehr vertragen?
Wird der Strukturdefekt der Eurozone, die behauptet, eine einheitliche Geldpolitik für so unterschiedliche Bereiche zu haben, zu ihrer Implosion führen?
Wir haben keine Lust, Einschätzungen oder Prognosen zum Ausgang des Tauziehens innerhalb der EZB zu formulieren, was auch auf politischer Ebene offensichtliche Auswirkungen haben wird; wir erlauben uns nur zu bemerken, dass die Anhaltspunkte für die Lösung, die uns in der " Todeszelle" des Mes gefangen sehen würde, die uns sogar als Kompromisslösung präsentiert würde, fast ein freundliches Zugeständnis unserer Partner Europäer sind.
Es überrascht nicht, dass es vor wenigen Tagen auf diese Weise in den Säulen des Corriere della Sera präsentiert wurde. Und zwei Hinweise beginnen, wie Beweise auszusehen.
Estote-Tapete.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Wed, 12 Jan 2022 06:48:09 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/debito-pubblico-italia-scenari-bloomberg/ veröffentlicht wurde.