Was der frühere Wirtschaftsminister Giovanni Tria über die EZB schrieb und nicht nur. Der Artikel von Giuseppe Liturri
Es gibt keinen Kompass und das Ruder fehlt. Dies ist der Titel, mit dem eine Intervention des ehemaligen Ministers Giovanni Tria am Samstag im Sole 24 Ore veröffentlicht wurde . Wir kommentieren unten die interessantesten Passagen.
Brauchen Sie ein Reality-Bad.
Dies zeigt uns zum Beispiel, dass der von Nadef als Grundlage des Haushaltsgesetzes vorgelegte prospektive wirtschaftsfinanzielle Rahmen das Ergebnis einer pflichtbewussten Übung ist, aber leider nicht sehr nützlich, da er inzwischen sehr veraltet ist und nicht die Probleme widerspiegelt, mit denen wir konfrontiert werden [ …] Mit anderen Worten, sowohl der Nenner als auch der Zähler der von der Regierung für das laufende Jahr geschätzten Defizit- / BIP-Quote sind ungewiss. Daher ist auch der expansive oder kontrastierende Effekt des bisher ausgegebenen Betrags ungewiss. […] Dies ist jedoch nicht der Hauptpunkt, da die Unsicherheit heute nicht beseitigt werden kann.
Wir lernen schließlich aus einer maßgeblichen Stimme, was bereits Mitte September bereits vor der Veröffentlichung des Nadef klar wurde: Jede makroökonomische Prognose für die nächsten Monate birgt ein hohes Risiko, auf Eis geschriebene Zahlen zu produzieren. Mit anderen Worten, wir stehen erneut vor dem Risiko, den gleichen Fehler zu machen, den wir im März gemacht haben: spät und nicht lange. Es ist also besser, auf der Seite übermäßiger Vorsicht zu irren als auf der Seite des Optimismus. Gualtieri bemüht sich immer noch, es zu verstehen.
Was fehlt, ist die Darstellung einer entscheidenden Außenhilfe, die aus dem bevorstehenden Eintreffen von Finanzhilfen besteht, die durch reichlich vorhandene europäische Mittel repräsentiert werden, die als "einzigartige Möglichkeiten" bezeichnet werden und als fähig kommuniziert werden, jedes Problem zu lösen, auch ohne eine italienische Strategievision Wachstum. Das Paradoxe ist, dass diese Erzählung dazu beigetragen hat, das Fehlen einer Strategie der Reaktion auf die Krise und des anschließenden Wachstums zu vertuschen. Dies habe ich als "Bank Counter" -Ansatz für den EU-Plan der nächsten Generation bezeichnet. Ein Ansatz, der nicht nur in Italien, sondern wahrscheinlich auch in Brüssel vorherrscht, wonach die Idee eines Europas bleibt, das die zu finanzierenden nationalen Projekte kontrolliert, anstatt koordinierte europäische Programme massiv zu finanzieren, und zu diesem Zweck finanziell zu den wichtigsten Ländern beiträgt. schwach, um mit nationalen Investitionen teilzunehmen. Ein Ansatz, der erneut mit dem Konflikt nationaler Interessen kollidieren soll, der den Aufbau Europas bisher blockiert hat.
In zehn Zeilen zerlegt Tria die leere Rhetorik des "Milliardenregens" aus Europa. Die Entscheidung, nationale Projekte zu finanzieren, wird mit strukturell unterschiedlichen nationalen Interessen in Konflikt geraten. Dies ist die Geschichte der EU in den letzten 30 Jahren. Die Knoten sind ungelöst geblieben und das Interesse der Stärksten hat sich immer durchgesetzt: die deutsch-französische Achse. Und wir haben den Fehler gemacht, das Schicksal unserer Genesung diesem Chaos anzuvertrauen, weil wir dachten, es könnte das völlige Fehlen einer geeigneten Strategie für die Reaktion auf die Krise abdecken. Doppelter und fataler Fehler.
Einige logische Konsequenzen ergeben sich aus diesem „Bank Counter“ -Ansatz. Das erste ist, dass die Regierung heute feststellt (wer war der Spion?). Nicht nur, dass der ESM ein Darlehen ist, sondern auch, dass die meisten anderen europäischen Fonds zur Diskussion stehen. In dieser Logik ist klar, dass nicht nur in Italien Vergleiche zwischen alternativen Kreditbedingungen, dh zwischen Marktbedingungen und europäischen, angestellt werden. Das eigentliche Problem besteht daher darin, die Höhe der zusätzlichen nachhaltigen Verschuldung zu bestimmen und die bevorzugten Finanzierungsquellen zu analysieren. Wenn nur die sogenannten "Zuschüsse" im Feld verbleiben, dh die Anteile der gemeinsamen europäischen Schulden, die auf die verschiedenen Länder aufgeteilt werden sollen, sind sie nützliche Mittel, aber im Vergleich zu den Bedürfnissen der nahen Zukunft sehr begrenzt.
Die berühmte europäische Hilfe sind daher größtenteils Kredite (dh Schulden für diejenigen, die noch keine klaren Vorstellungen haben). Die Subventionen sind nützlich, aber im Verhältnis zum Bedarf unzureichend. Was heute zählt, ist die Vorstellung einer nachhaltigen Verschuldung, unabhängig von der Finanzierungsquelle (EU-Kommission, Mes oder Wertpapiermarkt). Und bescheidene Unterschiede in den Zinssätzen der verschiedenen Quellen bewegen die Nachhaltigkeitsgrenze sicherlich nicht.
Aus diesem Grund ist es notwendig, die reale Welt klar und ohne Rhetorik zu betrachten. Italien und die anderen europäischen Länder, insbesondere die an der Südküste, halten immer noch nur aus dem Grund, dass alle europäischen Regeln ausgesetzt wurden. Einzelne Staaten durften Staatsschulden in dem Umfang aufnehmen, in dem jeder auf den Finanzmärkten beschaffen kann. Diese Märkte wurden durch die Intervention der EZB wie in anderen Regionen der Welt durch andere Zentralbanken mit Formen der versteckten Monetarisierung von Defiziten unter Drogen gesetzt, die es ermöglicht haben, kostengünstige Kredite zu erhalten. […] Mit anderen Worten, befreie alle. Wie im Kampf gegen die Pandemie: jeder für sich. Das Ergebnis ist, dass viele Länder nach dem Zusammenbruch der Zinssätze, zu denen Staaten Schulden auf dem Markt emittieren können, anfangen, die Tatsache in Frage zu stellen, dass aufgrund des Notfalls Marktkredite unter guten Bedingungen verfügbar und erhältlich zu sein scheinen. Das Problem ist daher die Anhäufung von Staatsschulden und deren voraussichtliche Nachhaltigkeit. Die Geschichte des "Recovery Fund" bleibt wichtig, schwindet aber von der Zentralität. Ein möglicher Unterschied zwischen Krediten aus Europa oder den Märkten besteht darin, dass einige glauben, dass die erste Alternative, die die Regierungen in der Phase der "Kreditgenehmigung" stärker zu treffen scheint, es morgen einfacher machen wird Schulden nicht ehren. Mit anderen Worten, ist es einfacher, einen Zahlungsausfall vor "souveränen" Gläubigern mit einer gewissen Vereinbarung oder vor privaten Gläubigern zu vermeiden? Viel hängt von der Rolle ab, die die Zentralbanken weiterhin spielen.
Hier überrascht uns Tria mit wichtigen Aufnahmen. Tatsächlich stellen wir fest, dass die Länder der Eurozone ohne absurde Stabilitätspakte und mit dem Kauf von Staatsschulden durch die EZB dem Hammerschlag der Covid-Krise standhalten. Interessant. Im Folgenden wird eine nicht neue These aufgestellt (Professor Mario Baldassarri sprach auch darüber), und es ist besser, sich bei der Kommission als bei den Märkten zu verschulden, angesichts des größeren Verhandlungsspielraums, den die erstere zulässt. Die Antwort liefert jedoch die Tria selbst: Alles hängt von der Zentralbank ab. Wenn es seine Arbeit macht, besteht keine Notwendigkeit.
Wo ist also der europäische Wendepunkt? […] Es ist kein Problem von morgen, denn Volkswirtschaften hängen von Erwartungen und Schulden ab, und die Investitionen, die man mit diesen Schulden finanzieren möchte, sind nur auf der Grundlage von Erwartungen nachhaltig. Die erste Frage ist natürlich die Rolle der EZB, die heute wie die einzelnen Staaten sicherlich "freier" erscheint, deren künftige Politik jedoch von der nicht eindeutigen Auslegung ihres Mandats abhängt.
Hier ist der entscheidende Punkt. Die Aktion der EZB basiert heute auf Regeln, die an den Haaren gezogen werden. Es gibt keine Gewissheit, ob und wie es auf dem eingeschlagenen Weg weitergehen kann. Die erste Reform besteht darin, das durch Artikel 123 AEUV sanktionierte Verbot der Finanzierung der Staatsverschuldung durch EZB-Käufe aufzuheben.
Angesichts des Notfalls und des Wartens auf den "Resilienz- und Konjunkturplan", der aus den geheimen Räumen kommt, muss im Moment angegeben werden, was in dieser Kolumne, aber in ausreichender Gesellschaft, von angegeben wird Ab März. Sichern Sie sich, indem Sie Schulden an den Märkten emittieren, wie dies nach einiger Unsicherheit der Fall ist, aber verschwenden Sie diese belastenden Ressourcen nicht bei Regenfällen und weisen Sie sie ausschließlich der Entschädigung von Unternehmen und Einzelpersonen zu, die tatsächlich Einkommen verloren haben. Enthalten Sie die Angst und Unsicherheit im Zusammenhang mit der Pandemie, die die Wirtschaft blockieren, und investieren Sie sofort in die Fähigkeit des Gesundheitssystems, auf Eindämmung, Behandlung und Koexistenz mit der Infektion zu reagieren. Investitionen in die größere Sicherheit des Verkehrssystems, der Schulen und Büros, in denen sich die Ansteckung ernähren kann. Öffentliche Investitionen starten, anstatt sie anzukündigen. Vor allem, um ein Zeichen dafür zu geben, dass die öffentlichen Apparate und Institutionen funktionieren und handeln und nicht darauf beschränkt sind, mit der Zukunft zu sprechen. Misstrauen ist ein hässliches Tier, sowohl für die Wirtschaft als auch für die Gesellschaft. Bei alledem geht es nicht darum, für die institutionelle Pflicht in ein Budget zu schreiben, von dem wir bereits wissen, dass es nicht dem entspricht, was hier und da zugeteilt wird, sondern klare Ziele, angemessene Instrumente und Organisation miteinander zu verknüpfen . Mit anderen Worten, wir müssen regieren und nicht in der Regierung bleiben. All dies wird nicht wahrgenommen. Was wahrgenommen wird, ist das Fehlen eines Kompasses und vor allem eines Ruders.
Der Glanz des Professors ist völlig akzeptabel. Das Geld Europas existiert nicht. Der Notfall wird durch die Emission von Schuldtiteln bewältigt, die auf Dauer im Portfolio der EZB verbleiben sollen, um Gesundheit, Verkehr und Schulen zu finanzieren und die öffentliche Verwaltung zu stärken (Professor Gennaro Zezza vermutete in einem interessanten Papier die Einstellung von mehr als eine Million Menschen in der PA, um das Wachstum wiederzubeleben). Um all dies zu erreichen, sind eine beträchtliche Organisations- und Ausgabekapazität sowie eine starke Zieleinheit in einem Regierungsteam erforderlich, das nur durch den Wunsch vereint wurde, im August 2019 zu verhindern, dass es andere politische Ergebnisse gab. Und das Ergebnis ist dies. Die völlige Ohnmacht, alles zu entwerfen und vor allem umzusetzen.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Mon, 26 Oct 2020 11:15:07 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/le-verita-di-tria-sulla-bce-bilancio-recovery/ veröffentlicht wurde.