Exor hat den neuen Vergütungsplan genehmigt und den zukünftigen Bonus aus Gratisaktien des langfristigen Anreizplans seines CEO um 50 Prozent erhöht. Alle Details. Artikel von Fabio Pavesi für Verità & Affari
Wenn Exor weiter an die Börse fliegt wie in den letzten 10 Jahren, dann wird für John Elkann ein reichhaltiges Gericht zubereitet, bestehend aus Gratisaktien des Unternehmens, die einen Wert von mindestens 18 Millionen Euro haben können auf maximal 54 Millionen Euro Euro, die in drei Jahren gesammelt werden sollen. Die letzte Versammlung der Finanzholding, die Piazza Affari für den niederländischen Markt verlassen wird, genehmigte den neuen Vergütungsplan ihres CEO und erhöhte die zukünftige Mitgift an Gratisaktien des langfristigen Incentive-Plans um 50 % ihres CEO.
Der Plan geht von einem jährlichen Wert von 4 Millionen auf einen jährlichen Wert von 6 Millionen für die nächsten 3 Jahre. Der große Anführer der Agnelli-Dynastie sichert sich damit bis 2025 auf dem Papier ein kostenloses Aktienpaket im Wert von 18 Millionen. Aber das Essen ist nicht kostenlos: Um die Exor-Aktienzuteilungen zu erhalten, muss der Titel sichergestellt werden Total Shareholder Return, d. h. eine kumulierte jährliche Rendite aus Wertsteigerung und Dividenden von 8 %. Darüber hinaus muss der Nettowert der Vermögenswerte im Einklang mit der Wertentwicklung des MSCI World-Index über den Dreijahreszeitraum steigen.
Nur so kann der Dominus des Finanzunternehmens am Ende des Plans und nach Erreichen der Ziele Exor-Aktien im Gegenwert von 6 Millionen Euro pro Jahr sammeln. Das macht 18 Millionen in den drei Jahren.
Aber dies ist das nächste Ziel, es gibt auch ein ehrgeizigeres Ziel, das es John Elkann ermöglichen würde, den Einsatz zu erhöhen. Wenn Exor zwischen Kurs und Börse und Dividenden eine jährliche Rendite von über 20 % über dem Plan erzielen wird und der Nav der Holding um mehr als 10 % im Vergleich zum MSCI World Index steigen wird, ist dies der Schatz an Gratisaktien wird sich mit drei multiplizieren und von 6 auf 18 Millionen pro Jahr steigen. Das Leistungsziel im zweiten Fall ist sicherlich sehr anspruchsvoll, aber es ist in allen Belangen nicht so weit von der bisherigen Leistung des jetzt holländischen Finanzunternehmens entfernt.
Der NAV, dh der Nettoverschuldungswert der Vermögenswerte von Exor, ist im Laufe der Zeit viel stärker gewachsen als das Ziel des neuen Vergütungsplans für den Agnelli-Spross. Seit 2009 hat er stets den Trend des globalen Aktienindex geschlagen. Der kumulierte Anstieg seither beträgt sogar mehr als 900 % gegenüber + 375 % für den MSCI World. Allein in den Jahren 2011 und 2018 fiel der Nav in den negativen Bereich, während es Jahre gab, in denen der Nettowertzuwachs von Exor sogar mehr als 40 % betrug.
Im Durchschnitt der letzten 13 Jahre betrug das durchschnittliche jährliche Wachstum des Vermögenswerts 19,8 %. Das Ziel von 20 %, das dem Vorstandsvorsitzenden der Holdinggesellschaft das beträchtliche langfristige Anreizpaket von 18 Millionen Euro pro Jahr verschaffen würde, ist nicht so schwer zu erreichen. Was die Börsenrendite anbelangt, weist Exor Steigerungsraten auf, die weit über das ehrgeizigere Ziel des neuen Vergütungsplans hinausgehen.
Von 6 Euro nach der Lehman-Finanzkrise 2009 stieg die Aktie im vergangenen November auf einen Höchststand von fast 85 Euro, was einer Performance ohne Dividenden von über 900 % entspricht. Sicherlich hat die Aktie auf lange Sicht an der Börse im Laufe der Zeit Rückgänge erlitten. Mit der Pandemie war der Preis von über 74 Euro auf knapp über 40 Euro gefallen. Und vom Höchststand von 85 Euro im vergangenen November ist der Preis auf aktuell 63 Euro gesunken.
Mit Stock Options bzw. Performance Share Units, wie sie bei Exor heißen, verknüpft John Elkann seine Schicksale und sein persönliches Portfolio zunehmend mit den Erfolgen des Unternehmens. Eine sehr angelsächsische Wahl, die die Vergütung des Unternehmenschefs an die Wertschöpfung für alle Aktionäre bindet. So sehr, dass das Grundgehalt im Vergleich zu dem erfolgsabhängigen variablen Teil nur noch eine Kleinigkeit ist. Elkanns Fixgehalt sinkt gegenüber der bisherigen Million auf nur noch 500.000 Euro.
Und selbst die kurzfristigen Anreize werden so stark reduziert, dass, wenn der Aktienplan das Mindestziel erreicht, die Vergütung des designierten Erben der Familie Turin zu 84 % aus Exor-Aktien besteht. Und so riskiert John Elkann am Ende seine Wette auf die Zukunft der niederländischen Holding mit dem Mindestziel, in 3 Jahren 18 Millionen Euro nach Hause zu bringen, und dem ehrgeizigsten, das, wenn es erreicht wird, sein persönliches Portfolio von 54 Millionen Euro auffüllen wird in drei Jahren.
Für den Incentive-Plan stehen die Aktien zur Verfügung, die Exor mit Rückkäufen zurückkauft, und allein für Elkann ist die maximale Anzahl der im Rahmen seines Vergütungsplans verfügbaren kostenlosen Aktien auf maximal 1,35 Millionen Aktien festgelegt. Schließlich kennt sich der Exor-Chef längst mit Aktienoptionen aus.
In den verschiedenen Plänen seit 2012 hat es sich über beträchtliche Aktienpakete gefreut. Lediglich bei der letzten, die vor kurzem fällig wurde, hat Elkann in 5 Jahren ein Paket von knapp über 2 Millionen Exor-Aktien zu einem Ausübungspreis von 32 Euro zugeteilt bekommen. Ausgeübt zu aktuellen Börsenkursen erzielen sie eine Sammlung in der Größenordnung von 60 Millionen Euro. Jetzt repliziert es sich, indem es auf das höchste Ziel abzielt. Vorausgesetzt, dass die Aktie bis 2024 20 % pro Jahr auf der Liste zwischen Wertsteigerung und Coupons zurückgibt und der Nav um mehr als 10 % im Vergleich zum MSCI World Index wächst. Dann haben alle Aktionäre des Finanzunternehmens etwas zu feiern und John Elkann wird sein Portfolio mit weiteren 54 Millionen Euro füllen.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 28 Aug 2022 15:05:48 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/ecco-come-exor-fara-abbuffare-elkann/ veröffentlicht wurde.