Die EZB weist die Versuchungen einer weniger entgegenkommenden Politik zurück. Pepp: Erste Erwähnung einer Reduzierung, aber flexibel. Der Fokus liegt weiterhin auf den Inflationserwartungen. Die Analyse von Roberto Rossignoli, Moneyfarm-Portfoliomanager
Die heutige EZB-Sitzung war voller Bedeutung. Es war tatsächlich die erste Sitzung, in der die Direktion nach der Augustpause zur Zinsentscheidung einberufen wurde, nachdem die vorläufigen Zahlen zum Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal eine unerwartet hohe Erholung zeigten.
Obwohl die EZB in den letzten Jahren tatsächlich das Ziel der wirtschaftlichen Stabilität verfolgt hat, bleibt die Inflation ihr Hauptauftrag. Aus diesem Grund wurde das Treffen mit besonderer Aufmerksamkeit erwartet, insbesondere nach Powells entgegenkommender Haltung in Jackson Hole . In den letzten Wochen hat der Inflationsdruck zugenommen und erste Ansichten gegen die Notwendigkeit, eine superakkommodierende Geldpolitik beizubehalten, sind aufgekommen.
Tatsächlich markieren sowohl die erwartete als auch die realisierte Inflation hohe Werte, die wir vom alten Kontinent sicherlich nicht gewohnt waren. Die Zahl der europäischen Inflationsrate von 3% im Jahresvergleich, die über den Erwartungen der Analysten und dem Ziel der EZB selbst liegt, scheint die Falkennarrative sowie die Arbeitslosenquote, die allmählich auf das Niveau vor der Pandemie zurückkehrt, zu schwächen ( wenn auch mit den üblichen Unterschieden zwischen den Mitgliedstaaten).
Offensichtlich habe niemand mit einem Anstieg der Zinsen gerechnet, bestätigten sich die Erwartungen. Die wichtigsten Änderungen wurden für das Wertpapierkaufprogramm erwartet. Wir erinnern daran, dass es derzeit zwei Aktienkaufprogramme gibt: das APP (Asset Purchase Program), das Käufe von Staatsanleihen, Unternehmensanleihen mit Investment Grade, ABS und Covered Bonds umfasst, die bereits vor der Pandemie im Gange sind, und das Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP .). ).
In der Pressemitteilung sahen wir ein „mäßig geringeres Tempo der Nettovermögenskäufe im Rahmen des Pandemie-Notkaufprogramms (PEPP) als in den beiden vorangegangenen Quartalen“, dh die Absicht, die Anzahl der Käufe zu reduzieren, auch wenn:
- der Gesamtbetrag des Programms wurde mit 1.850 Mrd. EUR bestätigt;
- ein genauerer betrag für die ermäßigung wurde nicht genannt.
Uns scheint klar, dass das Frankfurter Institut nach dem, was die Fed getan hat, möglichst flexibel sein Arsenal zur Stützung der Wirtschaft einsetzen will. Auch bei dem Preis – geht immer aus der Pressemitteilung hervor – eine Inflation über 2% kurzzeitig zu tolerieren. Was für die Politik der Zentralbank zählt, ist daher nicht so sehr der realisierte Wert, sondern die Erwartungen. Solange die Projektionen – auch die mittel-/langfristigen – die Zielschwelle nicht überschreiten, wird die Preisentwicklung für die Bestimmung der Geldpolitik nicht relevant sein. Und im Moment liegen diese Erwartungen noch bei 1,5% für 2023, weit davon entfernt, die Regulierungsbehörden zu verärgern.
Die Pressekonferenz brachte keine besonderen Überraschungen. Einerseits fanden wir die Aufwärtsrevisionen der Wachstumsprognosen für 2021 ermutigend, die Vertrauen in die wirtschaftliche Erholung signalisieren, sowie die Einschätzung der als „ausgewogen“ definierten Risiken. Die Erwähnung von Engpässen in der Lieferkette als Inflations- und Wirtschaftswachstumsrisiko überrascht uns nicht, aber im Moment kann man sie nur überwachen. Kurz gesagt, es wurde nichts hinzugefügt, was die Märkte nicht bereits erwartet hätten. Wir nehmen jedoch eine positive Meinung zur europäischen Wirtschaftslage mit nach Hause, ein grundlegender Teil der These, der auch heute noch den Hauptfaktor für die Erzielung positiver Renditen für Portfolios sieht.
Es ist auch offensichtlich, dass die EZB nicht allein ist, denn dies ist die von der Fed diktierte Richtung, die die wichtigsten Zentralbanken weltweit einschlagen. Fed, Bank Of England und andere kleinere Zentralbanken bestätigen die akkommodierende Politik und die Märkte scheinen nicht nur nicht überrascht zu sein, sondern sind auf die Botschaften der Bankiers ausgerichtet und zuversichtlich, so sehr, dass nach der Veröffentlichung der Pressemitteilung die Reaktion war absolut neutral.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Thu, 09 Sep 2021 13:58:11 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/vi-spiego-cosa-ha-deciso-la-bce-sulla-scia-della-fed/ veröffentlicht wurde.