Könnte die Krise des US-Bankensystems aufgrund des Vertrauensverlusts in die Emittenten von auf Dollar lautenden Wertpapieren der erste Schritt zum Ende des Dollars als weltweiter Referenzwährung sein? Dies ist eine Möglichkeit, die von der AsiaTimes untersucht wird, die glaubt, dass dies das Endergebnis der aktuellen Krise sein wird. Das bedeutet nicht, dass es mehr hochkarätige Insolvenzen wie die Credit Suisse geben wird. Die Zentralbanken werden sterbende Institutionen am Leben erhalten.
Aber die Ära der Dollarreserven und schwankenden Wechselkurse, die am 15. August 1971 begann, als die Vereinigten Staaten die Verbindung zwischen Dollar und Gold auflösten, steht kurz vor dem Ende. Der Schmerz wird von den Banken auf die Realwirtschaft übergehen, die an Krediten hungern wird.
Die geopolitischen Folgen werden enorm sein.
Die Beschlagnahme von Dollarkrediten wird die Umstellung auf ein multipolares Reservesystem beschleunigen, was dem chinesischen Renminbi als Konkurrenten zum Dollar zugute kommt.
Gold, das „barbarische Relikt“, das John Maynard Keynes verabscheute, wird eine größere Rolle spielen, weil das Bankensystem des Dollars dysfunktional ist und keine andere Währung – schon gar nicht der streng kontrollierte Renminbi – es ersetzen kann. Jetzt, wo er sich dem Allzeit-Rekordpreis von 2.000 $ je Unze nähert, dürfte Gold wieder steigen.
Die größte Gefahr für die Vorherrschaft des Dollars und die strategische Macht, die er Washington verleiht, ist nicht Chinas Bestreben, die internationale Rolle des Renminbi auszubauen. Die Gefahr geht von der Erschöpfung des Finanzmechanismus aus, der es den Vereinigten Staaten ermöglicht hat, in den letzten 30 Jahren eine negative Nettovermögensposition von 18 Billionen Dollar anzuhäufen.
Deutschlands größter Kreditgeber, die Deutsche Bank, erreichte am Morgen des 24. März ein Allzeittief von 8 €, bevor sie bis zum Ende des Handelstages wieder auf 8,69 € und ihre Credit Default Swap-Prämie – die Kosten der Versicherung – zurückkletterte seine nachrangigen Schuldtitel – stiegen um etwa 380 Basispunkte über den LIBOR oder 3,8 %.
Dies entspricht dem, was während der Bankenkrise 2008 und der europäischen Finanzkrise 2015 verzeichnet wurde, wenn auch nicht so viel wie während des Covid-Lockdowns im März 2020, als die Prämie 5 % überstieg. Die Deutsche Bank wird nicht scheitern, aber sie braucht möglicherweise offizielle Unterstützung. Es ist möglich, dass er bereits eine solche Unterstützung erhalten hat.
Diese Krise ist ganz anders als die im Jahr 2008, als Banken Billionen von Dollar an zweifelhaften Vermögenswerten auf der Grundlage von „betrügerischen Krediten“ an Hausbesitzer hebelten. Vor fünfzehn Jahren war die Kreditqualität des Bankensystems marode und die Verschuldung außer Kontrolle geraten. Heute ist die Qualität der Bankkredite die beste seit einer Generation. Die Krise rührt von der jetzt unmöglichen Aufgabe her, Amerikas ständig wachsende Auslandsverschuldung zu finanzieren.
Es ist auch die am meisten erwartete Finanzkrise in der Geschichte. Im Jahr 2018 warnte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (eine Art Zentralbank für Zentralbanken), dass kurzfristige Dollarkredite in Höhe von 14 Billionen Dollar von europäischen und japanischen Banken, die zur Absicherung von Währungsrisiken verwendet werden, eine Bombe seien. Hat der abgeleitete Vulkan bereits begonnen auszubrechen?“, 9. Oktober 2018).
Im März 2020 ergriff der Dollarkredit einen Ansturm auf Liquidität, als die Covid-Sperren begannen, was zu einem plötzlichen Mangel an Bankfinanzierung führte. Die Federal Reserve löschte das Feuer, indem sie milliardenschwere Swap-Linien an ausländische Zentralbanken eröffnete. Am 19. März wurden diese Swap-Linien erweitert.
Infolgedessen ist die Dollarbilanz des globalen Bankensystems explodiert, wie das Volumen der Auslandskredite im globalen Bankensystem zeigt. Dies hat eine neue Schwachstelle eröffnet: das Kontrahentenrisiko, d. h. das Risiko, dass Banken riesigen Mengen an kurzfristigen Krediten an andere Banken ausgesetzt sind.
Die chronischen Leistungsbilanzdefizite der letzten 30 Jahre kommen einem Warentausch gleich: Amerika kauft mehr Waren als es verkauft und verkauft Waren (Aktien, Anleihen, Immobilien usw.) an Ausländer, um die Differenz auszugleichen . Aber an dieser Stelle gibt es ein Qualitätsproblem der Emittenten dieser Wertpapiere.
Heute hat Amerika eine Nettoverschuldung von 18 Billionen Dollar gegenüber Ausländern, was ungefähr der kumulativen Summe dieser Defizite über 30 Jahre entspricht. Das Problem ist, dass Ausländer, die US-Vermögenswerte besitzen, Dollar-Cashflows erhalten, aber Geld in ihrer eigenen Währung ausgeben müssen.
Bei schwankenden Wechselkursen ist der Wert von Dollar-Cashflows in Euro, japanischem Yen oder chinesischem Renminbi ungewiss. Ausländische Anleger müssen ihre Dollareinnahmen absichern, also US-Dollar gegen ihre Währungen leerverkaufen.
Aus diesem Grund ist die Größe des Marktes für Devisenderivate zusammen mit Amerikas Verbindlichkeiten gegenüber Ausländern gewachsen. Der Mechanismus ist einfach: Wenn Sie Dollar erhalten, aber in Euro bezahlen, verkaufen Sie Dollar gegen Euro, um das Wechselkursrisiko abzusichern. aber Ihre Bank muss sich die Dollars leihen und sie Ihnen leihen, bevor sie sie verkaufen kann. Ausländische Banken haben etwa 18 Billionen US-Dollar von US-Banken geliehen, um diese Absicherungen zu finanzieren. Dies schafft eine riesige Schwachstelle: Wenn eine Bank verdächtig wirkt, wie es die Credit Suisse Anfang dieses Monats getan hat, werden die Banken in einem globalen Ansturm Kreditlinien zurückziehen.
Vor 1971, als die Zentralbanken die Wechselkurse auf einem festen Niveau hielten und die Vereinigten Staaten ihr relativ geringes Leistungsbilanzdefizit dadurch deckten, dass sie Gold zu einem festen Preis von 35 Dollar pro Unze an ausländische Zentralbanken transferierten, war all dies nicht notwendig.
Die Aufhebung der Bindung von Gold an den Dollar und das neue Regime freier Wechselkurse ermöglichten es den Vereinigten Staaten, massive Leistungsbilanzdefizite zu erzielen, indem sie ihre Finanzprodukte an die Welt verkauften. Die Bevölkerungen in Europa und Japan alterten schneller und waren sehr wohlhabend und hatten folglich einen höheren Bedarf an Altersguthaben und Finanzprodukten. aber dieses Gleichgewicht geht zu Ende,
Ein sicherer Indikator für das globale Systemrisiko ist der Goldpreis, insbesondere der Goldpreis im Vergleich zu alternativen Absicherungen gegen unerwartete Inflation.
Zwischen 2007 und 2021 folgte der Goldpreis inflationsgebundenen US-Treasuries („TIPS“) mit einer Korrelation von rund 90 %.
Ab 2022 ist Gold jedoch gestiegen, während der Preis von TIPS gefallen ist. Etwas Ähnliches geschah nach der globalen Finanzkrise von 2008, aber die Bewegung im letzten Jahr war viel extremer. Unten ist das Residuum der Goldpreisregression gegenüber den 5- und 10-Jahres-TIPS.
Grafik: Asia Times
Wenn wir dieselben Daten in einem Streudiagramm betrachten, ist klar, dass die lineare Beziehung zwischen Gold und TIPS bestehen bleibt, aber sowohl ihre Basislinie als auch ihre Steigung verschoben hat.
Tatsächlich befürchtet der Markt, dass der Kauf von Inflationsschutz von der US-Regierung so ist, als würden Passagiere auf der Titanic eine Schiffbruchversicherung vom Kapitän kaufen. Der Goldmarkt ist zu groß und diversifiziert, um manipuliert zu werden. Niemand hat viel Vertrauen in den US-Verbraucherpreisindex, den Maßstab, anhand dessen TIPS-Zahlungen ermittelt werden.
Das Dollar-Reservesystem wird nicht plötzlich, sondern langsam in schmerzhaften Qualen geschlossen. Die Zentralbanken werden eingreifen, um dramatische Insolvenzen zu vermeiden, aber die Bankbilanzen werden schrumpfen, die Kreditvergabe an die Realwirtschaft wird zurückgehen und insbesondere die internationale Kreditvergabe wird schwinden.
Am Rande wird die Finanzierung in lokaler Währung den Dollarkredit ersetzen. Wir haben dies bereits in der Türkei erlebt, deren Währung 2019-2021 implodierte, als das Land den Zugang zu Dollar- und Euro-Finanzierung verlor. Dieses Phänomen wird sich, auch aufgrund der europäischen geldpolitischen Straffung, weltweit ausbreiten.
Die chinesische Handelsfinanzierung hat den Dollar weitgehend ersetzt und den bemerkenswerten wirtschaftlichen Aufschwung der Türkei im vergangenen Jahr untermauert. Südostasien wird sich stärker auf seine eigenen Währungen und den Renminbi verlassen.
Es ist kein Zufall, dass die westlichen Sanktionen gegen Russland im vergangenen Jahr China, Russland, Indien und die Staaten am Persischen Golf veranlasst haben, alternative Finanzierungswege zu finden. Dies ist kein monetäres Phänomen, sondern eine teure, ineffiziente und umständliche Art, das Dollar-Bankensystem zu umgehen.
Mit schwindendem Dollarkredit werden diese alternativen Arrangements jedoch zu dauerhaften Merkmalen der Währungslandschaft, und andere Währungen werden gegenüber dem Dollar weiter an Boden gewinnen, bis der Dollar auf kaum mehr als eine reguläre Währung reduziert wird, während der Euro sinken wird noch schmerzhafter und mit dem industriellen Niedergang verbunden.
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Der Artikel Können Bankenkrisen zum Ende des Dollars als Leitwährung führen? stammt aus Wirtschaftsszenarien .
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Mon, 27 Mar 2023 06:00:25 +0000 im italienischen Blog Scenari Economici unter der URL https://scenarieconomici.it/le-crisi-bancarie-possono-condurre-alla-fine-del-dollaro-come-moneta-di-riferimento/ veröffentlicht wurde.