Beginnt der Relaunch Japans bei Industrie- und Konsumgütern? Die Analyse von Ernst Glanzmann, Japan Equity Investment Director von GAM
Auch der japanische Aktienmarkt befand sich im letzten Quartal in schwierigem Fahrwasser. Es gibt zu viele Unbekannte. Die Null-Covid-Strategie in China hat das Fertigungszentrum in Shanghai wochenlang blockiert. Die Preise für wichtige Rohstoffe sind wegen des Krieges in der Ukraine immer noch hoch, was nicht gerade an der Inflationsfront hilft.
Umgekehrt haben die großen Zentralbanken die Zinsen erhöht, um die Inflation zu bekämpfen, während die japanische Zentralbank eine Ausnahme von der Regel darstellt. Die Politik des Instituts zur Steuerung der Zinskurve führte zu einer Abwertung des Yen um mehr als 10 % gegenüber dem Dollar.
In der zweiten Hälfte des Quartals verstärkten sich die Marktängste, dass große Zinserhöhungen eine Rezession in den Vereinigten Staaten heraufbeschwören könnten. Andererseits stoppte dies den Anstieg der Rohstoffpreise und verringerte den Druck auf die langfristigen Zinsen.
In diesem Marktumfeld sind Value-Aktien gegenüber Wachstumsaktien wieder im Vorteil. Besonders stark gelitten haben Aktien mit einem höheren Gewicht im Index, insbesondere aus dem IT-Bereich. Die Anleger haben sich mehr auf binnenorientierte Aktien konzentriert, da sich die Covid-Situation in Japan verbessert und die Verbraucher ihre Ausgaben wieder aufnehmen. Insgesamt schnitten Value-Aktien im letzten Quartal besser ab, während Small- und Mid-Cap-Aktien weniger verloren als die 100 Large-Caps.
Ein großer Teil des globalisierten japanischen Aktienmarktes, zum Beispiel das verarbeitende Gewerbe, das den Großteil seiner Gewinne im Ausland erwirtschaftet, hat in diesem Jahr stark unter der Pandemie in Asien und direkt unter dem Krieg in der Ukraine gelitten. Steigende Inflation aufgrund einer Verknappung vieler wichtiger Rohstoffe und fehlender Komponenten belasteten die Aktien dieser Unternehmen. Darüber hinaus hat die geldpolitische Straffung der Federal Reserve in vielen Fällen Druck auf PEs ausgeübt, die jetzt so niedrig sind wie vor 10 Jahren. Dies könnte eine attraktive Anlage- oder Akkumulationsmöglichkeit für langfristige Anleger darstellen. Wir sind nach wie vor davon überzeugt, dass sich die digitale Transformation der Wirtschaft positiv auf viele börsennotierte Unternehmen auswirken wird.
Im Investitionsgütersektor dürften die Covid-Pandemie und der Konflikt in der Ukraine die Nachfrage nach Modernisierung und Erneuerung von Produktionsmaschinen erhöhen und zu Umweltschutz, voller Effizienz, Dekarbonisierung und Produktivität beitragen. Gleichzeitig breitet sich die Automatisierung und automatisierte Verwaltung von Produktionslinien, Logistik und Lagern weiter aus, während die Kundenbasis von Halbleitern, Werkzeugmaschinen und Industrierobotern ständig erweitert wird.
Derzeit verringern steigende Rohstoffpreise in Verbindung mit Währungsschwäche die Margen vieler Unternehmen, insbesondere derjenigen, die den größten Teil ihres Umsatzes im Inland erwirtschaften und im Ausland einkaufen und die ihre Bestände langsam an die Verbraucher weitergeben. Dennoch gibt es Anzeichen dafür, dass endgültige Preiserhöhungen leichter weitergegeben werden, wodurch unter anderem Konsumaktien attraktiver erscheinen.
Über das dritte Quartal hinaus könnte der Rückgang des Ölpreises und wichtiger Rohstoffe für den Aktienmarkt relevant werden. Die Datenlage ist derzeit schwach und nicht überzeugend. Die geldpolitische Straffung durch mehrere Zentralbanken dürfte das Wirtschaftswachstum verlangsamen und den Druck auf die Rohstoffpreise und dann auf die Inflation verringern. Am japanischen Aktienmarkt dürfte dies zu einer Neuorientierung führen; Aktien, die in den letzten Quartalen von Anlegern übersehen wurden, werden voraussichtlich ein Comeback erleben. Wir glauben, dass es noch einige Monate dauern wird, bis sich die Inflationswende an den Märkten abzeichnet.
Wenn die Anleger beginnen, das Ende der US-Zinserhöhungen vorherzusagen, könnte ein neuer Zyklus beginnen, und der japanische Aktienmarkt dürfte wieder an Fahrt gewinnen. Wie so oft bei Wendepunkten herrscht große Unsicherheit und vielen Anlegern fehlt der Mut zur Veränderung.
Im Moment ist wahrscheinlich eine der interessantesten Grafiken, die es uns ermöglicht, die aktuelle Situation besser zu verstehen und auch mehr Klarheit darüber zu bekommen, was in Zukunft passieren könnte, die Entwicklung der Hypothekenzinsen in den Vereinigten Staaten und ihre Korrelation mit dem ISM PMI-Index. .
Die absolute Veränderung der Hypothekarzinsen gegenüber dem Vorjahr lässt auf einen Wirtschaftsboom oder eine schwache Wirtschaftsnachfrage schließen. Die Hypothekenzinsen in den Vereinigten Staaten sind seit Anfang des Jahres stark gestiegen. Da sich steigende Zinsen negativ auf die Konjunktur auswirken, weist die absolute Veränderung auf Jahresbasis in die entgegengesetzte Richtung.
Eine mögliche Zinssenkung in den Vereinigten Staaten wird sich, wie gesagt, möglicherweise erst im nächsten Jahr, wenn nicht sogar darüber hinaus, in Form einer konjunkturellen Wende bemerkbar machen. Ein solcher Wendepunkt könnte das Signal einer neuen bevorstehenden Rallye für den Aktienmarkt sein. Ob dem so ist, wird wie immer die Zukunft zeigen. Wir werden den Fortschritt der Grafik überwachen.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 21 Aug 2022 05:29:22 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/come-andra-la-borsa-del-giappone/ veröffentlicht wurde.