Die Analyse von Althea Spinozzi für das Studienzentrum BG Saxo ( Banca Generali und Saxo Bank)
Der ESM (Europäischer Stabilitätsmechanismus) ist ein veralteter Mechanismus und gefährdet die Souveränität der Mitglieder der Europäischen Union. Das Verwässerungsrisiko, steigende staatliche Refinanzierungskosten und Stigmatisierung sind einige der Bedrohungen, denen Länder, die sie verwenden, ausgesetzt wären, um Mittel zu einem niedrigeren Zinssatz zu erhalten. Die europäischen Nationen sollten am Kapitalmarkt Mittel beschaffen, anstatt beim ESM einen Kredit zu beantragen.
Der ESM hat die Meinungen der Bürger getrennt. Einerseits fragen sich viele, warum eine europäische Nation die Gelegenheit nicht nutzen sollte, sich mit dem ESM kostengünstig zu finanzieren. Auf der anderen Seite sollte angegeben werden, dass dies keine gemeinnützige Aktivität zur Unterstützung der Bedürftigsten ist, sondern eine profitable Aktivität wie eine normale Bank ausübt und kostengünstige Kredite im Austausch für Steuern und wirtschaftliche Verpflichtungen gewährt.
WIE DAS MES FUNKTIONIERT
Um zu verstehen, warum die europäischen Nationen beschließen, nicht auf die Mes zuzugreifen, muss man verstehen, wie es im Detail funktioniert.
Erstens gewährt der ESM Mittel nur für bereits angefallene Ausgaben im Zusammenhang mit Covid-19, was bedeutet, dass eine Nation zuerst ihr Haushaltsdefizit erhöhen muss, um einen Kredit zu beantragen.
In der Folge beträgt der Höchstbetrag, den eine Nation beantragen kann, 2% des BIP von 2019. Im Falle Italiens könnte das BIP von 2019, da es etwa 1,8 Billionen Euro betrug, einen Kredit von der Mes für etwa 1,8 Billionen Euro beantragen 36 Milliarden Euro. Darüber hinaus ist es nicht möglich, den gesamten Betrag direkt zu Beginn zu erhalten, aber das Mes sieht mehrere Tranchen für die Dauer von etwa 7 Monaten vor, da nur bis zu 15% des Darlehensbetrags gleichzeitig erhalten werden können.
Italien konnte keine Mittel in Höhe von 36 Milliarden Euro verlangen, da es diesen Betrag nicht für die Bewältigung des Covid-Notfalls ausgegeben hat. Nach Angaben des Ministeriums für Wirtschaft und Finanzen hat Italien bisher 9,5 Milliarden Euro für Investitionen in das Gesundheitssystem bereitgestellt. Darüber hinaus beliefen sich die Ausgaben für das nationale Gesundheitswesen im Jahr 2019 auf rund 114 Milliarden Euro , was es für Italien schwierig macht nachzuweisen, dass 30% des Gesundheitsbudgets ausschließlich für Ausgaben im Zusammenhang mit Covid-19 bestimmt sind.
WARUM ES KEINEN ZUGRIFF AUF DIE MES MACHT, WENN EIN LAND SICH AUF DEM KAPITALMARKT FINANZIEREN KANN
Die Mittel des ESM können nicht mit Staatsschulden verglichen werden, für dieselbe Logik, für die man die Kosten eines Wohnungsbaudarlehens nicht mit denen der Finanzierung für den Kauf eines Autos vergleichen könnte. Nachfolgend eine Erläuterung der Hauptunterschiede und warum europäische Nationen Mittel am Kapitalmarkt beschaffen sollten.
ESM-Fonds sind in Bezug auf Staatsanleihen vorrangig . Dies führt zu einem Verwässerungsrisiko, das sich negativ auf die Schuldenstruktur der anrufenden Nation auswirken kann. In der Praxis bedeutet dies, dass Italien, um 9 Milliarden Euro an Geldern zu erhalten, die Struktur der Schuldentilgung ändern muss, wobei der ESM zum Nachteil der staatlichen Gläubiger Vorrang einräumen muss, die bei Eintritt von Anleihen höhere Renditen verlangen würden neue Gläubiger, die vor ihnen zurückgezahlt werden müssen. Daher ist der Kompromiss, 9 Milliarden Euro zu einem niedrigen Zinssatz zu erhalten, was zu einer Neubewertung von 2 Billionen Euro italienischer Staatsanleihen führt, nicht nur teuer, sondern auch nachteilig.
Der ESM legt Konditionalität fest, die Staatsverschuldung nicht. Im Gegensatz zu dem, was auf dem Kapitalmarkt passiert, wird eine Nation durch den Zugang zur Mes einer besonderen Überwachung unterzogen, um sicherzustellen, dass die Schulden zurückgezahlt werden. Dies impliziert die Anwendung einer Reihe von wirtschaftlichen und steuerlichen Bedingungen, die die Rückzahlung bei Fälligkeit gewährleisten.
Die Zinssätze für den ESM sind variabel und hängen vom Finanzierungsschema des Programms ab. Beispielsweise hatte Spanien 2013 auf ESM-Kredite mit einem Zinssatz von 40 Basispunkten zurückgegriffen, konnte jedoch 2014 bis zu 100 Basispunkte zahlen, da die ESM-Finanzierungsstrategie von der Emission kurzfristiger zu langfristigen Wertpapieren überging. Begriff . Wenn Italien BTPs herausgibt, kann es einen geeigneten Termin und die Finanzierungskosten wählen, was es mit dem ESM nicht tun könnte.
Die Verwendung des ESM könnte den Anschein erwecken, dass die Nation finanziell instabil ist und im Vergleich zur italienischen Situation ein verzerrtes Bild liefert. Italien kann problemlos auf den Kapitalmarkt zugreifen und hat keine Refinanzierungsprobleme.
Dies ist auch der Grund, warum die Kosten der beiden Finanzierungsarten nicht leicht vergleichbar sind. Die einzige Möglichkeit, die Zweckmäßigkeit des ESM zu bewerten, besteht darin, ihn mit Wertpapieren mit dem gleichen Risiko zu vergleichen. Zusammenfassend wäre ein Land also bereit, seine Schulden mehr zu bezahlen, als den Preis für Stigmatisierung zu zahlen.
Derzeit kann Italien Mittel mit dem niedrigsten jemals in der Geschichte beobachteten Zinssatz aufnehmen: Negativzinssätze für Anleihen mit einer Laufzeit von 3 Jahren und 12 Basispunkte für Anleihen mit einer Laufzeit von 5 Jahren. Am 22. Oktober (am Tag vor dem Verfassen des Artikels) gab das Land BTPs im Wert von 8 Milliarden Euro mit einer Laufzeit von 30 Jahren aus, für die es Aufträge über 90 Milliarden Euro erhielt. Es zeigt definitiv keine finanzielle Instabilität und erhöht viel Liquidität.
In diesem Zusammenhang sind Mes-Fonds dem Apfel von Schneewittchen sehr ähnlich: mit perfekter Form und Farbe, aber vergiftet. Aus unserer Sicht ist es klar, dass der ESM ein veraltetes Instrument ist, das für Länder in finanziellen Schwierigkeiten während der Bankenkrise 2012 geschaffen wurde.
Angenommen, die europäischen Kollegen möchten wirklich rentable Finanzmittel bereitstellen, um die am stärksten von Covid-19 betroffenen Länder zu unterstützen. In diesem Fall müssten sie die Struktur des ESM neu formulieren, beispielsweise indem sie den gleichen Grad an Unterordnung wie die ausstehenden Wertpapiere akzeptieren. Probleme im Zusammenhang mit der Stigmatisierung würden jedoch eines der Probleme für die Finanzierungskosten eines Landes bleiben, was den ESM immer noch unpraktisch macht.
Angesichts der neuen Coronavirus-Welle in Europa hat die EU möglicherweise keine andere Wahl, als gemeinsame Schuldtitel auszugeben und ein derart veraltetes Instrument loszuwerden.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 08 Nov 2020 06:30:36 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/nessuna-nazione-vuole-accedere-al-mes-ecco-perche/ veröffentlicht wurde.