Draghis und Macrons Plan zu EZB und Mes analysiert von Guido Salerno Aletta für Teleborsa
Wir müssen nach vorne schauen und folgende Daten gemeinsam betrachten:
- Die europäischen Staatsschulden sind in allen Ländern aufgrund der Ausgaben zur Unterstützung von Familien und Unternehmen in den schwersten Phasen der Pandemie dramatisch um etwa 20 % im Verhältnis zum BIP in nahezu homogener Weise gestiegen. Italien erreichte 2021 eine Schuldenstandsquote von 159,8 %, Frankreich über 120 %: Das Ziel, diesen Prozentsatz in 20 Jahren auf 60 % zu reduzieren, mit einer Rate von 5 % pro Jahr, wie im Fiskalpakt vorgeschrieben, ist unerreichbar. Italien sollte es daher um 5% pro Jahr reduzieren, ein fast dreifaches Prozent im Vergleich zum Wirtschaftswachstum: Um dieses Ziel zu erreichen, sollte jedes Jahr eine Grundsteuer erhoben werden, die Ersparnisse plündert.
- Die EZB hatte bereits Ende 2019 die Käufe öffentlicher Wertpapiere (PSPP) auf Basis der Ende Dezember 2018 ausgesetzten QE wieder aufgenommen Euro, Euro. Für die wichtigsten Länder der Eurozone sind die Bestände wie folgt: Deutschland 632 Mrd., Frankreich 512 Mrd., Italien 430 Mrd., Spanien 304 Mrd., Belgien 91 Mrd..
- Insgesamt hielt die EZB Ende November Staatsanleihen der Eurozone im Wert von 4,116 Mrd. €. Bei einem angenommenen nominalen BIP in Höhe von 12 Billionen Euro im Jahr 2021 sind dies also 34 %.
- Was Italien betrifft, so hat die EZB öffentliche Wertpapiere im Wert von 651 Mrd. in ihrem Portfolio: Wenn man bedenkt, dass das nominale BIP im Jahr 2021 1.779 Mrd. betragen sollte, entspricht dies einem Prozentsatz von 36 %. Berücksichtigt man, dass die gesamte Staatsverschuldung Italiens im Oktober 2,710 Mrd. betrug, folgt daraus, dass die EZB 24 % davon hält.
Nun wird von den Experten des Palazzo Chigi und des Elysée ein Vorschlag vorgelegt , der darauf abzielt, diese enormen Bestände der EZB an "Pandemie"-Staatsschulden zu begleichen: In einem mehrjährigen Zeitraum, zwischen 2022 und 2026, sollen sie an der ESM, der Europäische Fonds retten Staaten. Für Italien mit 68 Milliarden Euro pro Jahr sind dies insgesamt 340 Milliarden Euro. Es ist eine Summe in Höhe von 19,2% des BIP, in der Praxis natürlich der höheren Staatsverschuldung, die zur Bekämpfung der Auswirkungen der Pandemie eingegangen ist der Eurozone.
Dieser Vorschlag zielt darauf ab, die EZB und damit die Geldpolitik von der Verwaltung dieser immensen Staatsverschuldung zu entlasten, die stattdessen auf die Fiskalpolitik reagieren muss. In der Praxis würde der ESM von der EZB die "pandemischen" Staatsanleihen, die er in seinem Portfolio hat, kaufen und neue auf dem Markt emittieren, für einen entsprechenden Betrag, der den Charakter einer gemeinsamen europäischen Anleihe hat und daher ein sicheres Gut ist, und spart in die Zinslast wäre beständig, insbesondere für Länder wie Italien.
Die Idee ist aus drei Gründen gefährlich:
- Ohne Berücksichtigung der Inflationsspannungen und der Spreadentwicklung, die bereits seit letztem Winter italienische Anleihen belastet, ist ein tödliches Tapering (eine Reduzierung der Marktliquidität) geplant. Tatsächlich erklärt das Projekt zwar, die Geldpolitik einer unpassenden Aufgabe abnehmen zu wollen, mischt sich aber im Gegenteil in die Geldpolitik der EZB ein.
- Da die EZB die Wertpapiere, die sie in ihrem Portfolio hat, an den ESM verkaufen wird, muss sie im Gegenzug die ihrem Wert entsprechende Liquidität erhalten, die der ESM vom Markt erhalten muss: Dies ist eine ausgewachsene geldpolitische Straffung.
- Um eine Straffung der Geldpolitik zu vermeiden, sollte die EZB ihrerseits dem ESM „Liquidität leihen“: und dies könnte nur durch den Kauf der neuen Anleihen des ESM geschehen, denen die nationalen Staatsanleihen zugrunde liegen, die die EZB gerade verkauft hat. Ein nutzloses Durcheinander.
- Italien würde von der Emission von Anleihen durch den ESM, für die es einen niedrigeren Zinssatz zahlen soll als für seine eigenen Emissionen, überhaupt nicht profitieren, im Gegenteil, es würde viel verlieren. Tatsächlich ist darauf hinzuweisen, dass zur Vermeidung eines Zahlungsausfalls eines Staates, der die EZB und damit alle Staaten der Eurozone betrifft, die von der EZB aus geldpolitischen Gründen erworbenen Wertpapiere als Aktiva in den Aktiva ausgewiesen werden Konto der Bank of Italy, die im Namen und im Auftrag der EZB tätig ist. Die Bank von Italien ist Gläubiger des Schatzamtes und trägt daher die Verluste für einen möglichen Zahlungsausfall; und es ist immer die Bank von Italien, die jährlich den Betrag der Zinsen, die auf die Wertpapiere in ihrer Bilanz vereinnahmt wurden, abzüglich Verwaltungs- und Verhandlungskosten an das Finanzministerium zurückzahlt. Stattdessen würde der ESM an die Staaten nur die Differenz zwischen den Zinsen zurückzahlen, die die Staaten für die vom ESM gekauften öffentlichen Wertpapiere an den ESM gezahlt haben, und den Zinsen, die der ESM dem Markt für die vom ESM begebenen Anleihen zahlt.
(Auszug aus einem auf Teleborsa veröffentlichten Artikel; hier die Vollversion )
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sat, 08 Jan 2022 06:06:54 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/mes-pnrr-fiscal-compact-nuova-troika/ veröffentlicht wurde.