EZB: wenn Mehrdeutigkeit erforderlich ist. Der Kommentar von Pasquale Diana, leitender Makroökonom von AcomeA Sgr
Entsprechend den Markterwartungen hat die EZB beschlossen, die Zinssätze unverändert zu lassen und keine neuen Initiativen anzukündigen.
In der Erklärung bestätigt die EZB, dass sie ihre Käufe im PEPP bis mindestens März 2022 und auf jeden Fall so lange fortsetzen wird, wie dies erforderlich ist.
In der Pressemitteilung wird erwähnt, dass das PEPP nicht unbedingt vollständig genutzt werden muss. Diese Beobachtung ist jedoch nicht ganz neu, da sie bereits im Dezember von der EZB gemacht wurde. In jedem Fall fügt die Europäische Zentralbank hinzu, dass der PEPP bei Bedarf erhöht werden kann.
Während der Pressekonferenz sprach Lagarde trotz des Abschlusses des Brexit und des Beginns des Impfprozesses von anhaltenden Abwärtsrisiken für das Wachstum.
Insgesamt entsprechen die makroökonomischen Entwicklungen insgesamt den Erwartungen vom Dezember.
Die Inflation bleibt „extrem niedrig“ und soll in den kommenden Monaten aus statistischen Gründen steigen, ist aber im Wesentlichen immer noch sehr schwach.
Wir erinnern daran, dass die EZB in den Dezember-Prognosen eine Inflationsrate von 1% für 2021, 1,1% für 2022 und 1,4% für 2023 prognostiziert hatte, ein leichter Rückgang im Vergleich zu den September-Prognosen. In Bezug auf die zugrunde liegende (Kern-) Inflation sieht die EZB einen Anstieg auf nur 1,2% im Jahr 2023. Einfach ausgedrückt, mit Zinssätzen bei Null und einer beispiellosen Ausweitung der Liquidität sieht die EZB eine Kerninflation bei etwas mehr als die Hälfte seines mittelfristigen Ziels.
In der Erklärung verweist die EZB auf die Notwendigkeit, "günstige finanzielle Bedingungen" zu wahren und eine sehr vage Sprache zu hinterlassen.
In der Pressekonferenz wurde Lagarde gebeten, genauer zu definieren, woraus diese "finanziellen Bedingungen" bestehen, und sich darüber auszudrücken, dass die PEPP dazu beiträgt, das Länderrisiko zu verringern, auch wenn dies mit politischen Fragen und nicht mit Pandemien zusammenhängt (Referenz) nach Italien war ausdrücklich). In einem Meisterwerk zweideutiger Beredsamkeit beantwortete Lagarde diese Fragen mit den Worten, dass ihr Ansatz in Bezug auf die finanziellen Bedingungen ganzheitlich ist und Regierungs-, Unternehmens- und Kreditrenditen umfasst.
Im Wesentlichen betrachtet die EZB keinen einzigen Indikator. Aus diesem Grund hält es Lagarde nicht für angemessen oder notwendig, zu den Spreads eines bestimmten Landes (Italien) Stellung zu nehmen.
Dieser Indikatorensatz stellt den "Kompass" dar, mit dem die EZB navigiert.
Der "Anker" bleibt wie immer die Inflation. Über die maritimen Metaphern hinaus scheint es leicht, die EZB für einen möglichen Mangel an Transparenz zu kritisieren.
Wie viel Gewicht geben Sie jeder Komponente der Finanzlage?
Und ist es wahr oder nicht, dass die EZB tatsächlich bereits eine Politik zur Kontrolle der Zinsstrukturkurve (Yield Curve Control) anwendet? Höchstwahrscheinlich antwortet Lagarde nicht, weil sie nicht will, sondern auch und vor allem, weil sie nicht kann. Dies liegt daran, dass die Dringlichkeit der Pandemie im Jahr 2020 zu einer starken Einheit des Zwecks innerhalb des EZB-Rates geführt hat, aber wahrscheinlich bleiben wichtige Unterschiede zwischen den verschiedenen Mitgliedern hinsichtlich des Zeithorizonts der Käufe und der Bedingungen für den Austritt aus dem PEPP bestehen.
Solange die Inflation niedrig und die Volkswirtschaften schwach sind, ist diese Mehrdeutigkeit kein Problem.
Im Gegenteil, es bietet der EZB wertvolle Zeit, um diese Spannungen intern zu lösen, wahrscheinlich mithilfe einer Strategieüberprüfung.
Die Kontrolle der (impliziten oder expliziten) Zinsstrukturkurve durch das Versprechen massiver Käufe bleibt der Modus Operandi der EZB, um eine expansive Fiskalpolitik zu finanzieren.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Thu, 21 Jan 2021 15:45:15 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/vi-racconto-lo-stallo-della-bce/ veröffentlicht wurde.