Was passiert wirklich zwischen der EZB und den Regierungen der Eurozonen-Staaten? Analyse von Giuseppe Liturri
Nicht nur heute ist ein Tauziehen zwischen der EZB und den Regierungen der Euro-Staaten im Gange.
Einerseits drängt man in Frankfurt darauf, die im Lockdown-Notstand erworbenen öffentlichen Wertpapiere zu reduzieren. Andererseits fordern die Regierungen die EZB im Flüsterton auf, die Zinsen zu senken, da die Inflation nun unter Kontrolle ist. Es wird zugegeben, aber nicht zugegeben, dass die EZB bei der Kürzung eine Rolle gespielt hat.
Für Donnerstag ist die letzte Sitzung des EZB-Rats vor der Sommerpause geplant. Und die Signale für nichts sind mittlerweile unter Analysten übereinstimmend.
Doch die „Ausreden“, die Christine Lagarde zur Verfügung stehen, gehen schnell zur Neige oder werden genauso lächerlich wie die, die Kindergartenkinder nutzen.
Die jüngste Idee ist die Angst vor einem Wiederanstieg der Inflation aufgrund einer expansiven oder nicht ausreichend restriktiven Haushaltspolitik in Frankreich und natürlich auch in Italien.
Gestern wählten die üblichen „anonymen“ Quellen des EZB-Vorstands die Kolumnen der Financial Times, um den „Pizzino“ zu veröffentlichen .
Befürchtungen, dass Frankreich den von der Kommission im Rahmen des reformierten Stabilitätspakts geforderten Kurs zur Haushaltskonsolidierung nicht einhalten kann, sind weit verbreitet. „ Jeder, der sich mit der französischen Politik auskennt , weiß, dass es keinen einzigen Teil der Wählerschaft gibt, der eine Haushaltskonsolidierung befürwortet die übliche gesprächige Stimme aus dem Eurotower. Mit großem Respekt für die Autonomie der Regierung und die Souveränität des Parlaments.
Angesichts des präkomatösen Zustands der EU und insbesondere der französischen Wirtschaft sind dies unbegründete Überlegungen. Der Gouverneur Fabio Panetta hat erklärt, warum, die FT schreibt es auch und wir wiederholen es hier : Es besteht keine Angst vor einer Preis-Lohn-Spirale, weil die Lohnerhöhungen ihren Platz in den Gewinnen der Unternehmen finden, die während der Inflation dramatisch gestiegen sind; Die Inflation im Dienstleistungssektor war schon immer strukturell stabiler (schnell steigend, langsam fallend).
Dies erleichtert das Verständnis der Aussage von Minister Giancarlo Giorgetti vom Dienstag („ Es besteht keine Notwendigkeit für ein Manöver mit Blut und Tränen “). Worte, die auf soliden technischen Grundlagen basieren, wie sie zuletzt von der Parlamentarischen Haushaltsbehörde (UPB) beschrieben wurden. Und die auf die Befürchtungen der EZB zu reagieren scheinen. Du machst deins, ich kümmere mich um mein Geschäft. Es scheint wie eine Flaschenpost, die der Minister herausgebracht hat.
So musste selbst Federico Fubini am Samstag im Corriere della Sera – nachdem er monatelang den unvermeidlichen Zusammenbruch der Regierung angesichts der Schwierigkeiten des nächsten Haushaltsgesetzes vorhergesagt hatte – seinen Kurs korrigieren.
Tatsächlich scheint es, dass „ das Puzzlespiel sich als weniger schwierig erweisen könnte als bisher angenommen “. Aus zwei Gründen, die unsere Leser seit Monaten kennen.
Das erste ist die schwierige Lage Frankreichs , dessen katastrophale makroökonomische Fundamentaldaten, insbesondere im Bereich der öffentlichen Finanzen, seit einiger Zeit bekannt sind. Tatsächlich ist seit Januar (als die Kommission die ersten Simulationen veröffentlichte) der Kollisionskurs zwischen dem Ausmaß der durch den reformierten Stabilitätspakt (SWP) geforderten Anpassung und der sich verschlechternden Entwicklung der transalpinen Staatsfinanzen erkennbar.
Die Franzosen stehen an erster Stelle in der Schusslinie der Kommission, unabhängig davon, welche Regierung im Palazzo Matignon ihr Amt antritt. Und nicht von heute.
Der zweite Grund ist die positive Entwicklung unserer Staatsfinanzen. Auch in diesem Punkt hatten wir bereits auf die durch die PSC-Reform gebotenen Spielräume für mehr Flexibilität und die positive Entwicklung der Steuereinnahmen hingewiesen. Darüber hinaus besteht noch erheblicher Verhandlungsspielraum mit der Kommission. Schließlich ist die vom PSC geforderte strukturelle Kürzung bis 2027 bereits vollständig in den Staatshaushalten enthalten. Es sind keine weiteren Kürzungen erforderlich, wie dies die Franzosen bereits tun. Es hätte ausgereicht, den Def vom April oder den neuesten PBO-Bericht zur Haushaltspolitik vom 19. Juni zu lesen . Wo wir lesen, dass „ die Anpassung, die Italien zur Einhaltung des neuen Regelwerks erforderlich ist, von der PBO auf 0,5 bis 0,6 Prozentpunkte des BIP pro Jahr auf einem siebenjährigen Anpassungspfad geschätzt wird.“ Für den Dreijahreszeitraum 2025–27 scheint die im DEF dargestellte Entwicklung des Defizits im Verhältnis zum BIP nach aktueller Gesetzgebung mit den Angaben des neuen EU-Rechtsrahmens im Einklang zu stehen . Daher volle „Übereinstimmung“ zwischen der Lage der Rechnungen und den Anforderungen der Kommission.
In die gleiche Richtung geht die von fünf PBO-Ökonomen unterzeichnete Arbeitsnotiz vom 4. Juli , wonach „ der Vergleich zwischen der Haushaltskonsolidierung im Einklang mit der vorherigen Konvergenz zum OMT und derjenigen im Einklang mit dem neuen PSC zeigt, dass Letzteres dasselbe impliziert oder.“ Bei einem siebenjährigen Anpassungszeitraum ist die jährliche Anpassung geringer, während bei einem vierjährigen Anpassungszeitraum eine höhere jährliche Anpassung erforderlich ist. Allerdings ist im neuen Regulierungsrahmen nach der Anpassungsperiode ein deutlich geringerer Konsolidierungsaufwand erforderlich. „Im Wesentlichen erwies sich der Übergang vom alten zum neuen Stabilitätspakt für Italien als vorteilhaft, da er eine geringere Haushaltsanpassung erforderte, an deren Ende sich der Druck auf die Konten weiter lockern dürfte.
Um es klar zu sagen: Seit der Vorbereitungsarbeit für die Reform bestreiten wir grundsätzlich die Existenz des PSC. Was auch immer es ist. Der einzig gute PSC ist der, den es nicht gibt. Eine Antiquität aus einer anderen geologischen Ära der Ökonomie. Aber da wir keine vertragliche Befugnis hatten, andere Lösungen durchzusetzen oder auch nur vorzuschlagen, war und ist es das geringste Schlimmste, was uns passieren konnte.
Wir begrüßen daher den Corriere , der heute feststellt, dass „das nächste Haushaltsgesetz nicht der Stein zu sein scheint, an dem die Karavelle der Regierung scheitern wird “.
Entdeckungen, die gemacht werden, wenn die Hoffnungen wie in Form gelehrter und verfeinerter Analysen präsentiert werden.
Die mittlerweile feststehende Tatsache, dass bis 2027 kein weiterer Defizitabbau erforderlich sein wird, darf jedoch nicht vergessen machen, dass diese Regierung noch Handlungsspielraum haben muss und sich keineswegs darauf beschränken kann, die Wirkungsentfaltung der bereits in Kraft getretenen Regeln mitzuerleben Ort.
Für das Jahr 2024 wird es dank der guten Einnahmenentwicklung und der sorgfältigen Kürzungs- und Näharbeit in den Haushaltsfalten möglich sein, 21 Milliarden für die Reduzierung der Steuer- und Abgabenbelastung und die Neuregulierung der Irpef-Sätze aufzubringen. Aber es kann nicht genug sein. Denn wir können und müssen an der europäischen Front daran arbeiten, die absurde Prozyklizität dieser Regeln (die sich bereits in den letzten zehn Jahren bewährt haben) anzuprangern und alle Spielräume der Flexibilität bei der Verhandlung des Plans mit der Kommission auszunutzen.
Eine Front, an der wir ungläubig miterleben müssen, wie erneut im Corriere zugegeben wird, dass die Pnrr-Kredite das Defizit und die Schulden in die Höhe treiben und „ drohen, den technischen Kurs zu untergraben, den die Regierung respektieren muss “. Auch hier begrüßen wir die Auflösung der Legende vom „Milliardenregen“, den wir längst in „Schuldenregen“ umbenannt haben, und weisen darauf hin, dass Italien bisher (mit der fünften Rate) 113,5 Milliarden eingesammelt hat, 58 % davon 194 erwartet (122 Darlehen und 72 Zuschüsse). Was langsam voranschreitet, ist die Ausgabe dieser Mittel (wir sind rund 50 Milliarden) und nicht die Einziehung durch Brüssel, dessen Timing perfekt ist. Folglich sind die aufzunehmenden und in der Staatsverschuldung ausgewiesenen Kredite weitaus geringer als die 100, von denen wir im Corriere lesen.
Die mögliche Verschiebung auf 2028 würde nur dazu dienen, einen Großteil des bereits gesammelten Geldes auszugeben und damit die Baustellen zu schließen, die sich auch auf die Einziehung der letzten 4 Raten auswirken.
Diese detaillierte technische Argumentation scheint sich jedoch wie Schnee in der Sonne aufzulösen angesichts von Fubinis spöttischer Schlussfolgerung, in der er behauptet, dass „um durchzukommen, wir einen großen Gefallen von der Kommission und den anderen Regierungen brauchen “. Am kommenden Donnerstag würde mit der Abstimmung der Fdi-Abgeordneten im Europäischen Parlament für Ursula von der Leyen alles „ einfacher “ werden.
Wir stellen fest, dass sie uns immer mit der Rhetorik der Regeln geplagt haben, aber dann wird alles mit der Logik des Kuhmarktes gelöst. Dabei gelten die Regeln für Feinde und werden für Freunde interpretiert.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Tue, 16 Jul 2024 15:08:21 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/vi-racconto-il-braccio-di-ferro-tra-bce-e-governi/ veröffentlicht wurde.