Borsa, Unicredit, Mediobanca, Generali und mehr. Was ist (und was nicht) mit dem Copasir-Bericht?

Borsa, Unicredit, Mediobanca, Generali und mehr. Was ist (und was nicht) mit dem Copasir-Bericht?

Gespräch von Michele Arnese, Director of Start, mit dem Analysten Alessandro Aresu, wissenschaftlicher Berater von Limes, zur Vertiefung des Copasir-Berichts "über den Schutz nationaler strategischer Vermögenswerte im Banken- und Versicherungssektor": Borsa Italiana, Unicredit, Mediobanca, Generali und nicht nur

Copasir kritisiert die Transaktion, die zum Eintritt von Cassa Depositi e Prestiti in Euronext und zur gleichzeitigen Übernahme von Borsa Italiana geführt hat. Teilst du?

Nein. Wie ich schrieb, glaube ich, dass das Copasir-Dokument nützlich ist, um über das Land nachzudenken, insbesondere in den Teilen, in denen es die Auswirkungen des technologischen Wandels auf Banken und in der Reflexion über wertgeminderte Kredite analysiert, aber ich teile die Kritik an dieser Operation nicht .

Copasir schreibt, dass für das deutsche Angebot, "das anscheinend das wirtschaftlich vorteilhafteste war", "die Gründe, die zur Wahl der anderen Lösung geführt haben, nicht geklärt wurden". Aber zieht der Ausschuss für die Sicherheit der Republik daher den wirtschaftlichen Aspekt dem strategischen vor? Sollte es nicht umgekehrt sein? Und dann: Wenn es einerseits die Gefahren eines deutsch-französischen Finanzvorschusses hervorhebt, wie sieht es dann bei der Deutschen Borsa aus?

Der zu berücksichtigende strukturelle Aspekt sind die technologischen Veränderungen im Finanzwesen, weshalb ich vorgeschlagen habe , Euklid zu prüfen, oder zumindest die vielen interessanten Realitäten, in denen Italiener aktiv sind. Auf strategischer Ebene ist es bei Transaktionen mit Finanzinfrastrukturen wichtig, dass stabile italienische Investoren einbezogen werden und eine klar definierte Aufsicht gewährleisten. Auf Borsa Italiana gab es diese Logik, dann werden wir ihre Entwicklung im Laufe der Zeit sehen.

Wir sind auf Cdp. Copasir lobt es zunächst für seinen strategischen Wert und hofft am Ende, dass das Parlament der Cassa, die ebenfalls von der Mef kontrolliert wird und an der die Stiftungen teilnehmen, die Anweisungen weit über die Aufgaben der derzeitigen parlamentarischen Kommission für die Cassa hinaus geben wird. Hier die genaue Passage: "Der Ausschuss unterstreicht angesichts der Tatsache, dass die Intervention von Cdp eine bedeutende politische und wirtschaftliche Entscheidung des Wirtschaftsministeriums beinhaltet, die Bedeutung einer angemessenen Beteiligung des Parlaments an diesem Prozess, indem er ihm das zuschreibt Aufgabe, einerseits die Richtlinien für die Verwendung der Ressourcen des "strategischen Fonds" bei Cassa Depositi e Prestiti und andererseits die Arbeit des letzteren in seiner neuen Dimension des "Staatsfonds" festzulegen. Darüber hinaus sollte auch die Ausübung der Kontrollmaßnahme über die vollständige Übereinstimmung der Beschäftigungen mit den angegebenen Adressen auf die Funktionen der parlamentarischen Leitung zurückgeführt werden. " Aber an diesem Punkt, warum – fragte ich mich – eine Aufsichtskommission auch für Invitalia oder für Mediocredito centrale? …

In diesem Zusammenhang versuche ich, die Copasir-Perspektive zu verteidigen, weil ich in meiner Lektüre gemäßigter bin. Lass uns etwas bestellen. Eine Parlamentarische Aufsichtskommission ist bereits über die Tätigkeit der Cassa Depositi e Prestiti unter separater Leitung und Anhörungen durchführt. Copasir weiß das ganz genau. Daher kann der Copasir-Punkt einen allgemeinen Verweis auf die Bereiche seiner Zuständigkeit betreffen, die sich auf die nationale Sicherheit beziehen. Wirtschaftliche Intelligenz, technologische Intelligenz und das Bewusstsein für die nationale Sicherheit sind Aspekte, die nicht nur das Informationssystem für Sicherheit betreffen, sondern eine weit verbreitete Kultur unseres Landes betreffen. Das Thema betrifft das Gespräch darüber, was strategisch ist, was auch anzeigen muss, was nicht, um nicht alles in den gleichen Kessel zu legen. Dieses Gespräch halte ich für wichtig, auch für den italienischen "Staatsfonds" (Ausdruck, den ich 2015 bei Limes verwendet habe ) und für die Beteiligungsunternehmen. Es versteht sich, dass die geopolitische und sicherheitspolitische Dimension bei der Organisation der öffentlichen Wirtschaft in Italien eine breite Diskussion verdient.

Copasir schreibt: "Die Angst ist, dass gemeinsame Initiativen der deutsch-französischen Achse Italien marginalisieren könnten." Erwähnen wir Vor- und Nachnamen? Sie weisen auf Befürchtungen hin, dass Generali von Axa gekauft werden könnte. Nur das? Und was sind die potenziellen „gemeinsamen Initiativen des deutsch-französischen Rahmens“? Sie scheinen eher Ausdrücke aus journalistischen Leitartikeln als aus Copasir-Berichten zu sein …

Das Thema des Copasir-Berichts erinnert uns zusammenfassend daran, dass im letzten Jahrzehnt eine Lücke zwischen den beiden wichtigsten italienischen Bankengruppen entstanden ist: Unicredit und Intesa Sanpaolo. Beide sind das Ergebnis der Fusionen von 2007, bei denen sich das Kräfteverhältnis jedoch deutlich verändert hat: Der internationalisierte und systemischere Akteur (Unicredit) hat sich abgeschwächt, während Intesa deutlich zugenommen hat. An der Wende dieses Prozesses sind die französischen Akteure (Bnp Paribas und Crédit Agricole) in unserem Land präsent geworden, eine Tatsache, die die Abhängigkeit in zwei Richtungen mit unausgewogenen Machtverhältnissen von Paris aufbaut. In Frankreich gab es italienische Finanzgeschäfte (zum Beispiel Mediobanca mit Messier Maris), aber immer noch nicht auf dem gleichen Niveau.

Also immer "Nein zu den Franzosen"?

Ich denke nicht, dass wir Schlussfolgerungen ziehen müssen, um überhaupt "Nein zu den Franzosen" zu sagen, als das Hauptelement, das uns als Land definiert. Es wäre eine schwache Position. Natürlich dürfen wir die Probleme nicht leugnen: Zum Beispiel muss der x-te Angriff auf Fincantieri in dem von der Parlamentarierin Sophie Primas herausgegebenen Bericht zurückgewiesen und kritisiert werden, auch weil er unbegründete und instrumentelle Argumente enthält. Ich habe auch meine Vision zu Espresso formuliert: Ausgehend von den bestehenden Unterschieden und den Bereichen der Zusammenarbeit müssen wir mit Frankreich auf höchster Ebene diskutieren, um einen Thread in einigen Ereignissen zu finden, die uns betreffen.

Deshalb?

Angesichts der jüngeren Geschichte müssen wir uns jedoch vor allem selbst in Frage stellen, denn die internationale Finanzkapazität spricht immer von nationaler Kapazität.

Wie bei Start geschrieben , ist nicht klar, ob Del Vecchio für Copasir – auch angesichts der Erklärungen vieler seiner Vertreter vor der Genehmigung des endgültigen Dokuments – ein trojanisches Pferd der Franzosen in Mediobanca oder Generali ist oder nicht. In dem Bericht heißt es: "Delfins Kapitalerhöhung in Mediobanca könnte die Unternehmensstruktur ändern, mit Konsequenzen für unser Hauptversicherungsinstitut Generali, das bekanntlich ein beträchtliches Paket an Staatsanleihen hält." Und der Präsident von Copasir kommentierte den Bericht wie folgt: "Ich werde mich darauf beschränken zu sagen, dass Del Vecchio ein großartiger Italiener ist." Deshalb?

Ich kann meine Meinung als Analyst zu Del Vecchio und zu dem Kontext, in dem es sich befindet, äußern. Was haben wir über die Jahre gesehen? Die wachsende Herangehensweise einzelner italienischer Unternehmer und Unternehmerfamilien an das französische System. Es ist ein Prozess, den ich 2017 beschrieben habe . Woher kommt dieser Prozess? Nur aus dem Charme von Paris? Nein, meiner Meinung nach kommt es von der Suche nach einem System, das das dimensionale Wachstum besser begleitet als das unsere. In Italien gibt es außergewöhnliche unternehmerische Fähigkeiten, aber mittelständische Unternehmen wachsen nicht an Größe, sie tätigen keine systemischen und weit verbreiteten Akquisitionen, und es gibt keine nationale Struktur (finanziell, rechtlich, beratend), die diese Prozesse in einem Kapitalismus begleitet, der es noch gibt wenige börsennotierte Unternehmen. Aber Größe ist im globalen Wettbewerb unerlässlich, wie uns der verstorbene Marcello De Cecco bereits erinnert hat.

Was ist dann zu tun?

Meiner Meinung nach kommt die italienische Schwäche aus dieser Situation. In verwandten Begriffen kommt es auch von der Tatsache, dass es nur wenige Leonardo Del Vecchio gibt, so dass die Gefahr besteht, an einer Single festzuhalten, jedoch nicht zu Beginn seiner Karriere. Es gibt zu wenige Geschichten von großen privaten Unternehmen, die dann auch stark in Finanzen, Technologie und Verteidigung investieren. Dies ist das strukturelle Element der italienischen Schwäche. Es scheint mir jedoch, dass Del Vecchio die Aussicht auf eine Fusion für Generali nicht angedeutet hat.

Zu Limes haben Sie geschrieben: „Die am wenigsten interessanten Teile des Berichts sind zweifellos die Ergänzungen zu chinesischen und russischen Investitionen in unserem Land. Obwohl eine solche Umfrage eine obligatorische Geste für unsere geopolitische Ausrichtung ist, ist Copasirs Analyse zu diesem Thema präzise und nicht originell. “ Und was lässt uns vermuten, dass am Ende des Berichts "über den Schutz nationaler strategischer Vermögenswerte im Banken- und Versicherungssektor" beispielsweise die Beziehungen Barillas zu Russland und Pirelli zu China eingehend analysiert wurden?

Ein ganzer Bericht könnte zweifellos den Beziehungen zu China gewidmet sein, daher ist es meiner Meinung nach nicht erforderlich, kurze Ergänzungen vorzunehmen, wie wir sie im Bericht finden. Zumindest Copasir hat jedoch in einigen Bereichen, in denen es eine öffentliche Lücke gab, einen Job gemacht, der verbessert werden könnte. Es wurde beschlossen, sektoral vorzugehen: zuerst Telekommunikation, dann die finanziellen Aspekte, dann Energie. Die Themen, über die gesprochen werden muss, sind immer vielfältig. Wie wir wissen, lag der Schwerpunkt in der Telekommunikation auf 5G, aber es gibt andere wichtige Aspekte der Wettbewerbsfähigkeit und der Branchenentwicklung des Landes, die berücksichtigt werden sollten (z. B. IT-Dienstleistungsunternehmen, Rechenzentren, Türme). Die Wahl der Sektoren erinnert uns auch daran, dass in dem Kontext, in dem wir leben, andere sensible Elemente zu berücksichtigen sind, um die nationalen Fähigkeiten und Perspektiven zu verstehen.

Worüber redest du?

Ich denke zum Beispiel an Biotechnologien. Auch hier besteht das Risiko, dass wir laufen – und dass wir laufen werden – darin, die Bedeutung von etwas zu erkennen, wenn uns die Nachrichten daran erinnern. Aber wir als Land können das nicht, sonst kommen wir zu spät. Die Bedeutung der Biotechnologie musste vor Jahren bereits berücksichtigt werden, insbesondere angesichts des Beitrags von Arzneimitteln zur Erholung. Es ist ein sehr wichtiges Thema.


Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 15 Nov 2020 09:50:42 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/borsa-unicredit-mediobanca-generali-e-non-solo-cosa-va-e-cosa-non-va-nel-rapporto-copasir/ veröffentlicht wurde.