Liebe Brüder und Schwestern, heute begrüßt die glückliche Familie der Eurozone ein neues Mitglied: Kroatien. Diese Tatsache, über die wir zu gegebener Zeit gesprochen hatten , erweckte eine, ja zwei Wellen widersprüchlicher Gefühle. Auf der einen Seite die unvermeidliche Nebenbegeisterung :
worauf ich von dieser hässlichen Person, die ich bin, nicht umhin konnte, in einem hamletischen Ton zu antworten:
Auf der anderen Seite eine Reihe von Untergangspropheten, angeführt von einem alten und lieben Freund von uns :
aber das gleiche Konzept wurde auch von anderen in einer verfeinerten und kryptischeren Form ausgedrückt:
Man fragt sich, wie viele verstehen, was der Frenkel-Zyklus ist, besonders heute, wenn man bedenkt, dass es diesen Blog nie gegeben hat , dass es Sie nicht gibt (ja, es ist sinnlos, sich in den Arm zu kneifen: Sie existieren nicht, aber wir werden reden wir später darüber…)… Aber vor allem, da mich niemand gefragt hat, gebe ich dir mein "chennepenZa". Es ist nicht sehr schwierig, und vielleicht kann es lehrreich sein, insbesondere für Pandemien (diejenigen, die 2020 aufgewacht sind).
Inzwischen werden Sie mich verstanden haben: Ich bin eher ein Querdenker . Wenn alle so denken, ist es einfacher: einfach umgekehrt denken. Aber selbst wenn, wie in diesem Fall, die anderen zwei gegensätzliche Meinungen haben (von Madames frivolem Enthusiasmus, wonach der Beitritt Kroatiens zum Euro die Probleme Kroatiens lösen wird, bis zu Fabios dunklem Sarkasmus, wonach der Beitritt Kroatiens zum Euro das Problem lösen wird um unsere Probleme zu lösen), ist es nicht allzu schwierig, gegensätzlich zu sein. Lassen Sie sich einfach von den Klassikern inspirieren: Wie in einem alten Cartoon von Altan lässt sich leicht demonstrieren, dass beide Gefühle unbegründet sind.
Ich würde mit den Katastrophisten beginnen. Um ihre Schadenfreude zu entlarven, weise ich darauf hin, dass Kroatien seit langem ein euroisiertes Land ist, wie Timpone in dieser kurzen Notiz von ihm betont. Nicht nur Belastungen und Gutschriften wurden bereits zur Hälfte in Fremdwährung (Euro) definiert, wie Sie hier sehen können:
(entnommen von hier ), aber der Wechselkurs zwischen der Landeswährung und dem Euro war im Wesentlichen stabil, wie hier leicht zu sehen ist:
wobei ich Sie angesichts des hohen Noob-Kurses daran erinnern möchte, dass die Wechselkurse mit Sicherheit unsicher notiert sind, d. h. dass eine Erhöhung derselben eine Abwertung gegenüber dem Euro bedeutet (d EUR kaufen). Es ist klar, dass die kroatische Kuna, obwohl sie nicht an den Euro gekoppelt ist wie der bulgarische Lew (der bereits vor der euristischen Ära durch ein Currency Board an die Mark gekoppelt war), weder eine Abwertungstendenz wie der polnische Zloty noch eine Aufwertungstendenz gezeigt hat wie die tschechische Krone, wurde aber in einer recht engen Bandbreite gehalten (zwischen 7 und 8 Kuna pro Euro).
Aus diesem Grund bestimmen Ängste vor dem Beginn eines Frenkel-Zyklus, also bei Neueinsteigern, vor potenziell destabilisierenden Effekten des Zuflusses ausländischen Kapitals, die eine Währungsbindung normalerweise begünstigt (wenn sie es nicht bewirkt), dank leichter Kredite das Aus Anhäufung von unhaltbaren Schuldenpositionen im Privatsektor, scheinen vorerst fehl am Platz zu sein.
Hauptindikator für den Beginn einer solchen Phase ist der Leistungsbilanzsaldo (der im negativen Fall die Auslandsverschuldung des Landes misst und damit genau den Auslöser eines Frenkel-Zyklus darstellt). In Kroatien sieht die Situation so aus:
Die blauen Balken zeigen an, dass sich Kroatien vorerst in einer Position der Nettokreditvergabe (nicht der Verschuldung) befindet, was auf eine negative Warenbilanz zurückzuführen ist, die durch eine positive Dienstleistungsbilanz (wir können uns vorstellen, dass der Tourismus) mehr als ausgeglichen wird.
Schadenfreude kann also noch etwas warten.
Andererseits ist stumme Begeisterung immer fehl am Platz, würde ich sagen per Definition. Ausgehend von der letzten Grafik wird deutlich, dass der Saldo der Auslandskonten (blaue Balken im positiven Bereich) vom Ausgleich zweier Trends abhängt, von denen einer besorgniserregend ist: der negative Trend des Warenbilanzsaldos (orange Linie), der darauf hinweist an der zunehmenden Verwendung importierter Waren durch Kroatien. Was das Risiko ist, wurde 2020 deutlich: Als COVID alles zum Erliegen brachte, hat Kroatien trotz verbesserter Warenbilanz (eine positive Folge der Blockade des Welthandels, die auch eine Blockade der kroatischen Importe bedeutete), mit der Gesamtbilanz (blauer Balken leicht unterhalb der Abszissenachse) durch den Einbruch der Leistungsbilanz (wahrscheinlich durch den Tourismusstopp) in den negativen Bereich gerutscht.
Wir könnten uns dann fragen, warum Kroatien so sehr von ausländischen Waren abhängig ist, und die Antwort scheint zumindest im Moment nicht im realen Wechselkurs zu liegen, d.h. im Verhältnis zwischen den Preisen kroatischer Produkte und denen der übrigen Länder Welt:
da es bisher ziemlich stabil geblieben ist, anders als beispielsweise in der Tschechischen Republik.Die tschechische Anomalie ist leicht in den Inflationsraten zu erkennen. Wir können uns vorstellen, dass, wenn tschechische Waren teurer werden als die des Rests der Welt (und damit der reale Wechselkurs steigt, schätzt er), dies davon abhängt, dass es in der Tschechischen Republik mehr Inflation gibt. Tatsächlich war es vor allem in letzter Zeit so:
Aber in letzter Zeit hat sich auch etwas anderes getan, was gut zu sehen ist, wenn wir den Zoom auf die letzte Legislatur beschränken (nur um Ihnen einen zeitlichen Bezugsbegriff bekannt zu machen):
Wie Sie sehen können, hatte Italien dank der fünf Millionen Armen , die in Monty gemacht wurden, in den letzten Jahren immer eine Inflationsrate, die unter dem europäischen Durchschnitt lag. Dasselbe kann von Tschechien oder Kroatien nicht gesagt werden, insbesondere in den letzten Monaten.
Es würde eine lange Diskussion darüber geben, inwieweit letzteres Land also die Kriterien für die Aufnahme in die Eurozone erfüllt hat, die unter anderem, wie Sie wissen, eine sehr begrenzte Inflationsdifferenz gegenüber dem Durchschnitt der anderen Mitgliedsländer erfordern, aber Darauf gehe ich nicht ein: Für heute habe ich Sie zu sehr gelangweilt, und schließlich war bei uns schon klar, dass die Entscheidung, ein Land in die Falle laufen zu lassen, nicht von wirtschaftlichen Grundlagen abhängt, sondern rein politischer Natur ist (und auch hier helfen sie Timpones Überlegungen in dem oben erwähnten kurzen Artikel: Der Vorteil für Deutschland, einen weiteren Vasallen im EZB- Rat zu haben).
Diese zwei zusätzlichen Inflationspunkte in Kroatien sind jedoch eine Variable, die man im Auge behalten sollte: Von dort könnten Überraschungen kommen, das ist die Variable, die Madames Begeisterung dämpfen und Fabios Sarkasmus bestätigen könnte.
Dies ist jedoch ein verallgemeinerbarer Diskurs, der im Allgemeinen die Beziehungen zwischen dem Norden und dem Süden der Eurozone betrifft. Ich habe die Diagramme gestern erstellt, und ich werde sie Ihnen morgen oder später zeigen. Wir müssen die Fäden einer Rede wieder aufnehmen, die für viele nie stattgefunden hat und die daher nie zu Ereignissen wie diesem geführt hat, die nie stattgefunden haben und wo diese Menschen daher nie waren.
Aber in der Tat werden wir mit Ihnen, die Sie nie existiert haben, ruhiger darüber sprechen, und daher ist es nicht einmal möglich zu sagen, dass Sie nicht mehr existieren …
(… in der letzten Redaktionssitzung bei a/simmetrie wurde beschlossen, dass dieses Jahr eine doofe Halbzeit stattfinden wird. Die letzte war 2014 , wie sich jemand erinnern wird, aber jetzt, wo die Vereinstätigkeit wiederhergestellt ist, können wir unterstützen Sie auch eine ähnliche Veranstaltung, für die wir bereits einen Termin haben: 15. April, am Wochenende zwischen Ostern und dem langen Wochenende vom 25. April. Wir werden uns genau mit der Umkehrung einiger europäischer Asymmetrien befassen und was dies für den Euro bedeutet und für europäische Regeln, mit Gästen aus ganz Europa, aber neben dieser willkommenen – so hoffe ich! – Rückkehr, haben wir dieses Jahr auch etwas Neues, das erste goofy off, unsere persönliche Rave-Party , die an Orten und Wegen stattfinden wird das wird Ihnen mitgeteilt. Bis bald!… )
Dies ist eine automatische Übersetzung eines Beitrags, der von Alberto Bagnai verfasst und auf Goofynomics unter der URL https://goofynomics.blogspot.com/2023/01/sono-tornato-sulla-croazia-leuro-i.html am Sun, 01 Jan 2023 22:00:00 +0000 veröffentlicht wurde. Einige Rechte vorbehalten unter der CC BY-NC-ND 3.0 Lizenz.