Woher kommen Draghis Angst und Enttäuschung?

Woher kommen Draghis Angst und Enttäuschung?

Was der Ausbruch von Draghi bei von der Leyen in den Zeitungen durchgesickert ist. Die Analyse von Giuseppe Liturri

Dein Vorschlag, Ursula, kommt sieben Monate zu spät. In diesen sieben Monaten haben wir Putins Krieg finanziert und unsere Kassen geleert. Wir steuern jetzt auf eine Rezession zu. Hier sind die Kosten von sieben Monaten Verzögerung “. Das ist der Satz, den Mario Draghi laut der Zeitung Il Foglio während des informellen Gipfeltreffens in Prag am 7. Oktober an Ursula von der Leyen gerichtet haben soll.

Zu bequem und zu spät, antworten wir. Es ist ein Vorwand, um die offensichtliche Schuld zu verschleiern, Hilfe für die Wirtschaft abgeschöpft zu haben – indem man sich nur auf die Umverteilung wachsender Steuereinnahmen und die Umleitung von Ausgabenposten von einem Bestimmungsort zum anderen stützte – anstatt die ersten Monate des Jahres 2022 zu nutzen, um Heu anzulegen der Farm und in der Lage zu sein, italienischen Familien und Unternehmen erheblich zu helfen. Stattdessen nein. Alle warten auf mythologische europäische Anleihen . Draghi kann nicht umhin zu wissen, dass – zugelassene und nicht gewährte europäische Kredite – die erforderlichen Fristen, Bedingungen und Garantien nicht mit der notwendigen Dringlichkeit vereinbar sind.

Haushalts- und Geschäftsrechnungen sind bereits abgelaufen und können nicht auf monatelange Verhandlungen warten, die in einer EU legitim sind, die oft widersprüchliche und misstrauische Interessen zwischen den Mitgliedstaaten sieht.

Es ist seltsam zu hören, wie sich ein Premierminister auf „europäische Kredite“ beruft, als ob die Italienische Republik effektiv den Zugang zu den Finanzmärkten oder die Unterstützung der EZB verloren hätte. Ich vermute, dass sie angesichts der Veröffentlichungen der EZB und der Bank von Italien in den letzten Tagen immer fundierter wird.

Beginnen wir mit der EZB. Von Frankfurt bis August und September erfasste sie plötzlich eine gewisse Abneigung gegenüber italienischen Staatsanleihen. Tatsächlich haben die Reinvestitionen der Erlöse der allmählich fällig werdenden Wertpapiere unser Land schwer benachteiligt. Der Nettosaldo zwischen Tilgungen und Käufen, der immer um null liegen sollte, weil die EZB seit März (Pepp-Programm) und Juni (Pspp-Programm) keine weiteren Nettokäufe mehr tätigt, beläuft sich auf 8,3 Milliarden. Erschwerend kommt hinzu, dass ein Aspekt den zahlreichen Kommentaren entgangen ist, die wir zu diesem Thema gelesen haben. Diese 8,3 Milliarden sind die Summe von 1,2 Milliarden im Zusammenhang mit dem Pepp-Programm, das ebenfalls ein hohes Maß an Flexibilität aufweisen sollte und von der EZB im Juni / Juli mit 9,7 Milliarden zusätzlichen Nettokäufen tatsächlich ausgenutzt wurde. Bis zu 7,1 Milliarden von der EZB heruntergeladene Anleihen stammen aus dem PSPP-Programm, das 2015 von Draghi gestartet wurde und nicht über die gleiche Flexibilität verfügt. In über 7 Jahren Laufzeit des PSP hatte es noch nie eine negative monatliche Schwankung dieser Entität im Vergleich zu Italien gegeben. Allein im September belief er sich auf 4,3 Mrd. € und die französischen und niederländischen Papiere profitierten von zusätzlichen Käufen. Wir beschränken uns nur darauf, auf den kuriosen „Zufall“ hinzuweisen, der die Rendite der zehnjährigen BTP in der letzten Septemberwoche mit 4,7 % auf ein Allzeithoch der letzten 5 Jahre brachte . Wenn Eurotower, seit Jahren Hauptabnehmer von BTPs, vom Markt verschwindet, sind die Auswirkungen spürbar. Die Bedeutung des PSPP-Programms ergibt sich auch aus seiner Höhe, die viel höher ist als die des Pepp, da es 2.700 Milliarden investiert hat, davon etwa 440 in italienische Staatspapiere. Der Pepp investierte stattdessen 1.661 Milliarden, davon 288 in italienische Wertpapiere.

Daten der Bank of Italy – wiederum bezogen auf Ende September – bestätigen diesen Trend. Tatsächlich fielen die öffentlichen Wertpapiere im Portfolio von 730 Milliarden Ende Juni auf 673 Milliarden. Knapp 60 Milliarden in zwei Monaten. Diese Zahl ist von großer Bedeutung, da ein großer Teil der Käufe italienischer öffentlicher Wertpapiere von der Via Nazionale als „Filiale“ der EZB abgeht. Wenn man sich daher auf diese Zahl für alle gehandelten öffentlichen Wertpapiere der Eurozone bezieht, ist es vernünftig zu folgern, dass dieser Rückgang hauptsächlich italienische Wertpapiere betrifft. Lediglich mutmaßliche Käufe der EZB und anderer Zentralbanken des ESZB haben den negativen Saldo abgemildert.

Der zweite Anhaltspunkt, der im Allgemeinen einen Beweis darstellt, stammt aus dem Kontostand des Finanzministeriums für Barmittel und Zahlungsmitteläquivalente, das bei der Bank von Italien für den Dienst des Finanzministeriums geführt wird, kurz gesagt, dem „Bargeld“ des Mef.

Hier erleben wir zum 30. September einen außergewöhnlichen Ressourcenverbrauch, weil der Saldo von 78 auf 46 Milliarden sinkt. Der Mef zog es vor, aus dem Bargeld zu schöpfen, um den Bedarf zu finanzieren und fällige Wertpapiere zurückzuzahlen, anstatt neue Wertpapiere auszugeben und diese kostbare Reserve weiterhin zu bewahren.

Jetzt verstehen wir Draghis Angst und Enttäuschung besser.


Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 09 Oct 2022 06:30:03 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/mario-draghi-ansia-disappunto-commissione-europea/ veröffentlicht wurde.