Wer und wie kritisiert die EZB unter der Vorsitzenden Christine Lagarde? Die Vertiefung von Giuseppe Liturri
Auf dem von Christine Lagarde verfolgten Weg der Zinserhöhungen ab Juli 2022 zeichnen sich zahlreiche Risse ab. Am Montag, dem 7. Juli, veröffentlichte Bloomberg Untersuchungen von zwei seiner Ökonomen (Jamie Rush und Maeva Cousin), die für die nächste Woche einen schmerzhaften Showdown für die Eurozone erwarten 12 Monate. Der EZB wird sogar vorgeworfen, sie habe den Grundstein gelegt, um der Wirtschaft der 20 Mitgliedsstaaten einen tödlichen Schlag zu versetzen, schlimmer als bei der Zinserhöhung vor der Krise von 2009 und ähnlich wie bei der Staatsschuldenkrise im Jahr 2012.
Der Zyklus von Zinserhöhungen und Liquiditätsabsorption (über die Rückzahlung von Krediten, die die EZB den Banken gewährt hat) in Kombination mit der restriktiven Finanzpolitik im Zusammenhang mit der Rückkehr des Stabilitätspakts (reformiert oder nicht) könnte schrittweise bis zu 5,1 Prozentpunkte des BIP schmälern im vierten Quartal 2024. Konkret sind das 3,8 Punkte, die auf die Wirkung der Tariferhöhung zurückzuführen sind, und weitere 1,4 Punkte, die auf den Wegfall der Hilfen zur Abmilderung der Auswirkungen der Energiekrise zurückzuführen sind.
Was für die USA voraussichtlich eine „sanfte Landung“ sein wird, birgt die Gefahr eines Frontalaufpralls auf dieser Seite des Ozeans, der bereits im dritten Quartal dieses Jahres erhebliche Schäden anrichten wird (wobei ein Anstieg um 2,5 Punkte fehlen wird). ), bis er innerhalb von 12 Monaten einen Höchstwert von 5,1 Punkten erreichte. Im Einklang mit dem 18-Monats-Zeitraum, der die vorherrschende Schätzung der Verzögerung darstellt, mit der eine Zinserhöhung die restriktive Wirkung auf die Wirtschaft spürbar macht.
Auch aufgrund der gleichzeitig restriktiven Haushaltspolitik der Mitgliedstaaten ist mit einem perfekten Sturm zu rechnen. Unabhängig von der endgültigen Struktur, die der Stabilitätspakt am Ende der Verhandlungen über seine Reform annehmen könnte, zeichnet sich tatsächlich ein Weg der Konsolidierung der öffentlichen Finanzen mit den daraus resultierenden negativen Auswirkungen auf das Wachstum ab.
Das sind Zahlen, die die EZB sofort unter Druck setzen. Auch weil Ökonomen befürchten, dass die Übertragung geldpolitischer Entscheidungen diesmal in einem über das Normalmaß hinausgehenden Ausmaß erfolgen könnte. Tatsächlich ist eine Zinserhöhung von 425 Punkten innerhalb von 12 Monaten an sich schon eine beispiellose Zahl, die zudem auf ein wirtschaftliches Gefüge eingepfropft ist, das bereits durch eine schwere Energiekrise auf die Probe gestellt wurde, und die traditionelle Stabilisatorrolle der öffentlichen Haushalte wird durch europäische Vorschriften beeinträchtigt .
Der zukünftige Gouverneur der Bank von Italien und derzeitige Mitglied des Exekutivkomitees der EZB, Fabio Panetta, ist diesen Risiken keineswegs unempfindlich. Am Donnerstag, den 3., zeigte er in einer dokumentierten und pünktlichen Rede bei Bocconi einen neuen Weg auf, der von Lagardes einseitiger Vision abweicht. Von den großen Zeitungen vernachlässigt und für einige Zeilen in den Wirtschaftsseiten würdig erachtet, glauben wir, dass es stattdessen einen bedeutenden Wendepunkt für die Richtung der Geldpolitik der EZB in den kommenden Monaten darstellt.
Ausgehend von der Annahme, dass die bisher durchgeführten Zinserhöhungen notwendig waren, um die Inflationserwartungen zu festigen und aus einer übermäßig akkommodierenden Geldpolitik auszusteigen, befinden wir uns laut Panetta nun in einem restriktiven Bereich und weitere Zinserhöhungen „laufen Gefahr, der Wirtschaft ungerechtfertigten Schaden zuzufügen “.
Statt noch höhere Sätze anzustreben, ist es heute besser, auf einem dauerhaften Verbleib auf dem aktuellen Niveau zu beharren.
Tatsächlich deuten alle verfügbaren Daten auf einen Rückgang der Inflationserwartungen hin, der Schock bei den Preisen für Rohstoffe und Energieprodukte wurde weitgehend aufgefangen, wie die Entwicklung der Erzeugerpreise zeigt. Die Übertragung dieser Effekte auf die Verbraucherpreise ist nur eine Frage der Zeit und bereits im Gange. Darüber hinaus könnten Unternehmensgewinne dazu beitragen, den vorhersehbaren und legitimen Versuch, die Löhne an die Inflation zu koppeln, aufzufangen, ohne eine Spirale auszulösen. Schließlich sind zumindest im verarbeitenden Gewerbe bereits Anzeichen einer wirtschaftlichen Schwäche erkennbar.
Panetta befürchtet, dass sich die Auswirkungen der restriktiven Entscheidungen Frankfurts noch nicht vollständig bemerkbar gemacht haben, und hält es – mit einer Offenheit, die einer besseren Sache würdig wäre – für möglich, dass „ die Transmission der Geldpolitik noch stärkere Auswirkungen haben wird als erwartet “. Kurz gesagt, sie begannen zu ohrfeigen und landeten einen Schlag.
Dann ist es an der Zeit, Ihren Ansatz zu ändern und eine Verschnaufpause einzulegen, denn die Gefahr, mit den Erhöhungen zu weit zu gehen, ist jetzt offensichtlich und es ist ratsam, abzuwarten, bis sich die Auswirkungen der vorherigen Erhöhungen voll entfalten. Es ist besser, diese Werte längere Zeit beizubehalten, als sie anzuheben und dann hastig zu senken.
Gleich am nächsten Tag lesen wir im Wall Street Journal Professor Tomas Philipson von der University of Chicago, wonach Zinserhöhungen die Inflation in einigen Industriesektoren anheizen. Tatsächlich berücksichtigt die weitverbreitete Annahme, dass Erhöhungen die Nachfrage und damit den Preisauftrieb dämpfen können, die Auswirkungen auf das Angebot nicht. Und wenn das Angebot stärker sinkt als die Nachfrage, nehmen die Preisspannungen eher zu als ab. Genau das passiert auf den Immobilien- und Automobilmärkten in den USA, denn hohe Zinsen halten potenzielle Verkäufer davon ab, Gebrauchtwagen auf dem Markt anzubieten, um nicht auf in der Vergangenheit zu sehr niedrigen Festzinsen aufgenommene Kredite zu verzichten. Generell könnten Unternehmen höhere finanzielle Belastungen auf die nachgelagerten Preise umwälzen und die Inflation weiter anheizen.
Schließlichist am Donnerstag, den 10., ein gut dokumentierter Artikel bei Reuters eingetroffen , in dem ausdrücklich von der Wahrscheinlichkeit gesprochen wird, dass die EZB tatsächlich einen Rückzieher machen und beginnen wird, die Zinsen zu senken, die sie erst vor wenigen Wochen angehoben hat. Andererseits kam es bereits 2009 (nach einem Anstieg im Jahr 2008) und 2012 (nach einem Anstieg im Jahr 2011) zu ähnlichen plötzlichen Kursänderungen. Wenn man die Meinungen verschiedener Ökonomen zusammenfasst, kommt man zu der These, dass Deutschland, der derzeit große kranke Mann Europas, zu großen Schaden durch Zinserhöhungen erleidet und die EZB in der langen Folge von Zinserhöhungen weit über das Notwendige hinausgegangen ist. So weit, dass einige Ökonomen vorhersagen, dass ab März 2024 eine Reihe von Zinssenkungen beginnen könnten.
Es ist an der Zeit, dass Lagarde erkennt, dass der Verein nicht die Präzision eines Skalpells haben und sich einen schönen Urlaub gönnen kann.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Fri, 18 Aug 2023 03:15:29 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/bce-tutti-gli-erroracci-di-lagarde-anche-secondo-panetta/ veröffentlicht wurde.