Stablecoins wie Tether und USDC geben aufgrund ihrer möglichen Auswirkungen auf das Finanzsystem weiterhin Anlass zur Sorge bei der Federal Reserve. Trotz der Versuche, für Stabilität zu sorgen, indem ihr Wert an reale Vermögenswerte wie den US-Dollar gekoppelt wird, stellen diese digitalen Währungen mehrere Herausforderungen dar, die die politischen Entscheidungsträger beunruhigen.
Stablecoins werden zum schlimmsten Krypto-Albtraum der Fed
Stablecoins sind kryptografische Token, deren Wert häufig an eine Währung wie den US-Dollar gebunden ist. Sie bieten Händlern die Möglichkeit, problemlos zwischen volatileren Münzen und Bargeld zu wechseln und Geld zu halten oder zu senden, ohne eine Bank nutzen zu müssen.
Darüber hinaus können Stablecoins reguläre Währungen auf verschiedene Weise nachbilden. Die häufigste davon besteht darin, Vermögenswerte wie Bargeld oder Staatsanleihen zu halten, um den Wert der Währung zu stützen.
Im vergangenen Jahr kam es in den Vereinigten Staaten zum Niedergang alteingesessener traditioneller Banken. Als die Silicon Valley Bank im März letzten Jahres zusammenbrach, verfügte das Kryptowährungs-Startup Circle Internet Financial Ltd. über 3,3 Milliarden US-Dollar an Barreserven, um seine Dollars zu decken. Die Münze war in der Bank geparkt und konnte nicht entnommen werden.
Da rund 8 % der USDC-Reserven in einer bankrotten Bank gebunden waren, geriet der Stablecoin in Panik. Händler beeilten sich zu verkaufen und drückten den Preis am entscheidenden Wochenende deutlich unter 1 US-Dollar, als die Aufsichtsbehörden entschieden, was mit SVB geschehen sollte. Nachdem die Regierung eingegriffen hatte, um alle Einleger der Bank zu entschädigen, erholte sich der USDC-Preis.
Die Krise hat gezeigt, wie Stablecoins von Problemen im Zusammenhang mit dem traditionellen Finanzsektor beeinflusst werden können. Einige glauben jedoch, dass Stablecoins, die Ende Januar einen Gesamtmarktwert von 136 Milliarden US-Dollar hatten, im Gegenzug die Fähigkeit haben könnten, die realen Märkte zu stören.
Heute liegt die globale Marktkapitalisierung der Kryptowährungen bei 1,9 Billionen US-Dollar, was einem Anstieg von 2,53 % in den letzten 24 Stunden und 78,21 % im letzten Jahr entspricht. Stand heute beträgt die Marktkapitalisierung von Bitcoin (BTC) 946 Milliarden US-Dollar, was einer Dominanz von 49,72 % entspricht. Mittlerweile beträgt die Marktkapitalisierung der Stablecoins 138 Milliarden US-Dollar, was 7,28 % der gesamten Marktkapitalisierung der Kryptowährungen ausmacht.
Die Verbindung zwischen Stablecoins und traditionellem Finanzwesen
Diese Vernetzung bleibt trotz der Rückkehr der Kryptomanie bestehen, die im Jahr 2022 ihren Höhepunkt erreicht. Für die USDC-Reserven ist derzeit der weltgrößte Vermögensverwalter BlackRock Inc. verantwortlich – die Bank of New York Mellon Corporation verwaltet sie.
Eine Expertin, Hilary Allen, Juraprofessorin am Washington College of Law der American University, sagt, dass „sie immer stärker miteinander verbunden sind, immer stärker mit dem traditionellen Finanzsystem verknüpft.“
Warum sollten Stablecoins die Fed stören? Warum sind sie von Interesse? Ein Grund für das Interesse besteht darin, dass Stablecoins und ähnliche Produkte, die auf Blockchain-Ledgern basieren, Emittenten den Zugang zu neuen Märkten ermöglichen können, beispielsweise für grenzüberschreitende Zahlungen und Handelsabkommen.
Ein anderer: Es liegt Geld auf dem Tisch. Stablecoin-Emittenten können jetzt mehr als 4 % verdienen, indem sie in US-Staatsanleihen und andere traditionelle Finanzanlagen investieren, da die Federal Reserve die Zinssätze erhöht. Laut seiner Website verfügte allein Tether zum Ende des vierten Quartals direkt oder indirekt über ein direktes oder indirektes Engagement in US-Staatsanleihen im Wert von 80,3 Milliarden US-Dollar.
Diese Investitionen bereiten den Aufsichtsbehörden Sorgen. In einer Studie vom September verglichen Forscher der Federal Reserve Bank of New York Stablecoins mit Geldmarktfonds und stellten fest, dass Anleger im Jahr 2008 Fonds mit einem höheren Engagement in Lehman Brothers und Asset-Backed Commercial Paper aufgegeben hatten.
Wenn Stablecoins weiter wachsen und stärker mit wichtigen Finanzmärkten, beispielsweise kurzfristigen Finanzierungsmärkten, vernetzt werden, könnten sie zu einer Quelle finanzieller Instabilität für das breitere Finanzsystem werden.
Fed-Papierforschung
Die Bedenken sind erheblich. Stablecoin-Emittenten, insbesondere große Teilnehmer, werden oft wegen mangelnder Transparenz kritisiert. Die US-amerikanische Commodities Futures Trading Commission bestrafte Tether im Jahr 2021, nachdem sie festgestellt hatte, dass seine Versprechen, sich vollständig durch die US-Währung abzusichern, falsch waren. Tether stimmte der Zahlung zu, ohne die Ansprüche anzuerkennen oder zu bestreiten.
Lutnick, CEO von Cantor Fitzgerald, sagt, sein Unternehmen habe die Vermögenswerte von Tether bewertet. Es bestehen auch regulatorische Bedenken, insbesondere wenn Emittenten über Lizenzen oder Satzungen verfügen, um als Verwahrer von Vermögenswerten oder Geldtransfers zu fungieren.