Die Zentralbanken kämpfen seit Jahren mit der Inflation, und man kann mit Sicherheit sagen, dass sie das Problem nie lösen werden.
Ihre Strategien sind fehlerhaft und sie haben immer wieder bewiesen, dass sie keine Ahnung haben, was sie tun.
Der Panikschnitt der Fed
Beginnen wir mit der Federal Reserve. Sie erhöhten die Zinsen wie bei einem Wettrennen und senkten sie dann, wenn es schlecht wurde.
Mitte der 1990er Jahre gelang es Alan Greenspan, die Zinsen auf 6 % zu verdoppeln, ohne eine Rezession auszulösen. Das war ihr letztes erfolgreiches Manöver.
Zurück zu den jüngeren Zeiten: Im vergangenen Jahr lag die Inflation in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften bei über 7 %, während sie in den Schwellenländern bei fast 10 % lag.
Jerome Powell hat versucht, diese Magie zurückzubringen, aber dies sind andere Zeiten. Die Preise stiegen nach der Pandemie und dem Chaos zwischen Russland und der Ukraine, was die Fed überraschte.
Trotz Powells Behauptungen ist die amerikanische Wirtschaft alles andere als stabil. Das BIP ist im zweiten Quartal zwar um 0,6 % gewachsen, aber es handelt sich hier um einen fragilen Aufschwung.
Die Inflation wird nicht verschwinden, nur weil sie die Zinsen ein paar Mal gesenkt haben. Die Zentralbanken klopfen sich selbst auf die Schulter, weil sie nicht zugelassen haben, dass die Dinge völlig zusammenbrechen.
Die Zinssenkung der Fed um einen halben Prozentpunkt war ein Versuch, Kontrolle zu signalisieren. Powell nannte es eine „Neukalibrierung“, aber es ist nur eine Reaktion auf den Marktdruck.
Die Fed versucht aufzuholen, und das weiß jeder. Das eigentliche Problem ist, dass sie blockiert sind.
Sie können die Zinsen nicht zu stark erhöhen, ohne eine Rezession zu riskieren, und sie können nicht zu stark senken, ohne dass die Inflation wieder in die Höhe schießt.
Die Schwierigkeiten der EZB
Der Europäischen Zentralbank geht es nicht besser. Die Inflation in der Eurozone lag im vergangenen Oktober bei 10,6 % und ist mittlerweile auf 2,2 % gesunken. Sicher, auf dem Papier scheint es eine gute Sache zu sein, aber die Realität sieht anders aus.
Yannis Stournaras, Gouverneur der Bank von Griechenland, prahlt damit, dass er sie innerhalb von 18 Monaten ohne eine harte Landung zu Fall gebracht habe. Meiner Meinung nach kein wirklicher Sieg.
Um dies zu erreichen, musste die EZB die Zinsen in etwas mehr als einem Jahr um bis zu 450 Basispunkte anheben. Sie haben keine Kontrolle; sie haben einfach Glück.
Der österreichische Zentralbankgouverneur Robert Holzmann, der im Juni gegen die erste Zinssenkung war, änderte im September seine Meinung.
Er befürwortet nun weitere Kürzungen und prognostiziert weitere Kürzungen um 100 Basispunkte bis Mitte 2025. Warum? Denn Europa ist in einer schwierigen Situation.
Die Inlandsnachfrage ist schwach und die EZB hat keinen klaren Plan. Sie sagen, dass die Zinssenkungen fortgesetzt werden, aber das Tempo ist ungewiss. Stournaras nennt es „Optionalität“, aber das ist eigentlich nur eine Vermutung.
Das Zögern der Bank of England
Die Bank of England (BoE) ist ein weiteres Beispiel für die Inkompetenz einer Zentralbank. Sie verzögerten Zinssenkungen. Nur ein Viertelpunktverlust im August nach einem Jahr der Inaktivität.
Andrew Bailey, der Gouverneur, ist zu vorsichtig. Anders als die Fed und die EZB reagiert die BoE langsam und schadet der britischen Wirtschaft.
Auch der geldpolitische Ausschuss konnte sich nicht auf eine klare Richtung einigen. Sie skizzierten drei verschiedene Inflationsszenarien und zeigten, wie unterschiedlich diese sind.
Bailey hat weitere Kürzungen angedeutet, aber angesichts der großen Unsicherheit weiß niemand, was als nächstes passieren wird. Die BoE ist verloren, genau wie ihre Konkurrenten.
Der schwer fassbare neutrale Zinssatz
Eine der größten Herausforderungen für Zentralbanken besteht darin, den „neutralen“ Zinssatz zu verstehen. Es sollte der Zinssatz sein, der die Wirtschaft weder ankurbelt noch bremst. Aber was ist die richtige Zahl?
Vor der Pandemie ging die Fed von etwa 2,5 % aus. Jetzt haben sie keine Ahnung. Powell räumte ein, dass es aufgrund steigender Schulden und Lieferkettenproblemen „deutlich höher“ ausfallen könnte.
Diese Leute spielen mit unserer Wirtschaft.
Und nimm das. Christine Lagarde, Präsidentin der EZB , sagte, die Welt leide immer noch unter der schlimmsten Pandemie seit den 1920er Jahren, dem schlimmsten europäischen Konflikt seit den 1940er Jahren und dem schlimmsten Energieschock seit den 1970er Jahren.
Es ist ein perfekter Sturm und die Zentralbanken können sich nicht einmal mehr darauf einigen, was „normal“ bedeutet.
Es besteht nun die Befürchtung, dass es zu neuen Schocks kommen wird, bevor dieser Schlamassel gelöst ist. Die Aktienmärkte reagieren bereits auf erwartete Zinssenkungen mit einer Lockerung der Finanzierungsbedingungen.
In den Vereinigten Staaten ist die Finanzpolitik locker, was die Möglichkeiten der Fed einschränken könnte.
Geopolitische Spannungen, mögliche Handelskriege und die Möglichkeit einer Rückkehr Trumps ins Weiße Haus tragen zur Unsicherheit bei.
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Laut Christine wird „die Unsicherheit höher bleiben“ und die Zentralbanken müssen besser damit umgehen. Er prognostiziert jedoch, dass die Weltwirtschaft in naher Zukunft eine Rezession erleben wird.
Kristalina Georgieva vom IWF nannte es einen „schwierigen Balanceakt“ und fügte hinzu:
„Sie müssen sicherstellen, dass die Inflation nachhaltig auf das Zielniveau zurückkehrt und dort bleibt, um das Risiko einer zu restriktiven Politik zu vermeiden. Auch wenn die Wirtschaftsaktivität eindeutig schwächer ausgefallen ist, als wir es uns gewünscht hätten, hat sie eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit gezeigt. Während die Inflation zurückgeht, sinken die Zinsen. Eine Rezession scheint unwahrscheinlich.“
Kryptopolitische Reportage von Jai Hamid