Die Geldpolitik wird oft als expansiv, ja extrem expansiv bezeichnet. Aber wird das wahr sein und um wie viel?
Die allgemeine Annahme ist, dass die Federal Reserve dem Bankensystem überschüssige Liquidität zur Verfügung stellt, sodass die Banken dann mehr Kredite an Gesellschaft und Unternehmen vergeben werden. Zudem setzte die Fed aufgrund der Wertsteigerung der Vermögenswerte vermutlich auf einen Vermögenseffekt.
Ben Bernake, ehemaliger Chef der Fed, erklärt diese Politik gut: „Dieser Ansatz hat die wirtschaftlichen Bedingungen in der Vergangenheit erleichtert und scheint bisher wieder wirksam zu sein. Die Aktienkurse stiegen und die langfristigen Zinsen fielen, als die Anleger begannen, die neuesten Aktien zu erwarten. Bessere finanzielle Bedingungen werden das Wirtschaftswachstum fördern. Niedrigere Hypothekenzinsen werden beispielsweise Häuser erschwinglicher machen und mehr Eigenheimbesitzern ermöglichen, sich zu refinanzieren. Niedrigere Zinsen für Unternehmensanleihen werden Investitionen fördern. Und höhere Aktienkurse werden den Wohlstand der Verbraucher steigern und das Vertrauen stärken, was auch die Ausgaben ankurbeln kann.
Nach mehr als einem Jahrzehnt "Geldpolitik" gibt es jedoch kaum Beweise für diese Behauptungen. Stattdessen gibt es genügend Beweise dafür, dass „Geldpolitik“ zu größerer Vermögensungleichheit und langsamerem Wirtschaftswachstum führt.
Realität und Aussehen gehen jedoch auseinander. Der einzige Grund, warum Zentralbankliquidität "scheinbar" ist, ist, wenn man sie durch die Brille des Aktienmarktes betrachtet. Am Ende des zweiten Quartals 2021 erzielte der Aktienmarkt anhand vierteljährlicher Daten fast 198 % von seinem Höchststand im Jahr 2007. Dies ist mehr als das Achtfache des BIP-Wachstums und das 3,9-Fache des Anstiegs der Unternehmenseinnahmen.
Leider hat die Wirkung des "Wohlstandseffekts" nur einem relativ kleinen Prozentsatz der Gesamtwirtschaft zugute gekommen. Derzeit besitzen die oberen 10 % der Einkommensbezieher fast 90 % des Aktienmarktes. Andere kämpfen nur darum, über die Runden zu kommen. Daher ist der Einfluss der geldpolitischen Interventionen der Fed auf den Aktienwert der obersten 1% offensichtlich. Die Politik der Fed hat letztendlich das Vermögen von sehr wenigen Menschen erhöht:
In Wirklichkeit hat die Einführung von Geld in das Wirtschaftssystem negative wirtschaftliche Auswirkungen gehabt, unter anderem durch die Verlangsamung der Geldumlaufgeschwindigkeit. Wie oben erwähnt, schlägt die Fed vor, dass die Banken durch die Bereitstellung von Überschussreserven für das Bankensystem diese Reserven „verleihen“. Wenn sich Unternehmen wiederum Geld leihen, um Produktion oder Konsum auszuweiten, kommt die Wirtschaft in Schwung. Eine win-win Situation.
In der Realität ist dies aufgrund einer Reihe von Faktoren nicht unbedingt der Fall. Wann immer die Fed QE-Programme durchführt, "horten" die Banken diese Reserven, da das "Risiko / die Rendite" der Kreditvergabe an die Wirtschaft nicht gerechtfertigt ist. So nutzten Unternehmen Anfang 2020, als die Wirtschaft aufgrund der COVID-Pandemie „geschlossen“ wurde, Kreditlinien bei ihren Banken, um eine ausreichende Kapitalausstattung sicherzustellen. Nach diesem anfänglichen Anstieg der Kreditvergabe kehrten die Banken zu einem „schützeren“ Modus zurück.
Am Ende reicht es nicht, "das Pferd ans Wasser zu bringen". Das Pferd muss trinken, das heißt, das Kreditsystem hält es für profitabel und nicht für übermäßig riskant, die Gelder zu verleihen, und dies kann von der Fed nicht gewährleistet werden.
Eine andere Möglichkeit, diesen Effekt zu sehen, besteht darin, die monetäre Geschwindigkeit zu bewerten. Die Geldgeschwindigkeit, oder M2V, misst die Geschwindigkeit, mit der sich die Geldmenge M2 durch die Wirtschaft bewegt (BIP). Wie gezeigt, bricht die Geschwindigkeit trotz der Kreditaufnahme der Banken weiter ein.
In einer Situation ohne Wirtschaftswachstum zirkuliert das Geld nicht, es wird nicht für Kredite verwendet, um das Risiko zu vermeiden, dass es nicht zurückgezahlt wird, wenn es kein Einkommen oder Wirtschaftswachstum gibt. Dieses Geld wird also in die Märkte für Staatsanleihen geworfen, wie der plötzliche Rückgang der Renditen von US-Anleihen zeigt.
In einer Situation, in der die Einkommen nicht wachsen, kann die Inflation aus einem einfachen Grund nur vorübergehend sein: Wenn die Einkaufskapazitäten nicht steigen, verringert der Preisanstieg die Nachfrage, was wiederum den Verbrauch senkt und somit zu einer Eindämmung von Preise.
Wenn es der Wille der Fed war, ein stabiles Wachstum zu erreichen, wird dies möglicherweise nicht erreicht. Ein echter Misserfolg, der die moderne Geldpolitik auszeichnet, eine neue keynesianische „Liquiditätsfalle“.
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Artikel Ist die Geldpolitik der Fed wirklich expansiv? kommt von ScenariEconomici.it .
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sat, 17 Jul 2021 06:00:08 +0000 im italienischen Blog Scenari Economici unter der URL https://scenarieconomici.it/la-politica-monetaria-della-fed-e-veramente-spansiva/ veröffentlicht wurde.