Wie und warum Minister Crosetto die EZB überwältigt

Wie und warum Minister Crosetto die EZB überwältigt

Die Entscheidungen der EZB und die Kommentare von Ökonomen, Analysten und Ministern (Salvini und Crosetto)

Sturm nicht nur politisch auf die EZB.

Minister der Meloni-Regierung, Bocconi-Ökonomen und Analysten kritisieren die Schritte und Worte der EZB.

Folgendes ist passiert.

Gestern hob die EZB die Zinsen um 50 Basispunkte an, kündigte eine wahrscheinliche Rezession in der Eurozone im nächsten Jahr an und startete ab März mit der quantitativen Straffung (Quantitative Tightening, QT). Die restriktiven Töne der Präsidentin Christine Lagarde und die nach unten gerichteten Wachstumsprognosen erschrecken die Märkte, während der Beginn des QT im März mit einem Betrag über dem angenommenen Minimum (15 gegenüber 10 Milliarden Euro) dazu beitrug, den Spread wieder auf über 200 Basispunkte zu bringen.

WAS DIE EZB ZU ZINSEN UND WERTPAPIERN BESCHLOSSEN HAT

Der EZB-Rat hat beschlossen, die drei Referenzzinssätze um 50 Basispunkte zu erhöhen. Infolgedessen erklärt die Zentralbank in einer Erklärung: „Der Zinssatz für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte und die Zinssätze für die Spitzenrefinanzierungsfazilität und die Einlagefazilität werden auf 2,50 %, 2,75 % bzw. 2 % erhöht. .00 % ab dem 21. Dezember 2022“. Der Rat ist der Ansicht, dass „die Zinssätze noch immer deutlich und stetig steigen müssen, um ein Niveau zu erreichen, das restriktiv genug ist, um mittelfristig eine rechtzeitige Rückkehr der Inflation zum Ziel von 2 % zu gewährleisten“.

ZAHLEN UND PROGNOSE DER EZB

Ab Anfang März 2023 wird das Portfolio des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (AFP) in einem maßvollen und vorhersehbaren Tempo reduziert, da das Eurosystem die Tilgungszahlungen aus fällig werdenden Wertpapieren nur teilweise reinvestieren wird. Das Tempo dieses Abbaus belaufe sich bis Ende des zweiten Quartals 2023 auf durchschnittlich 15 Milliarden Euro pro Monat und werde dann über die Zeit festgelegt, erklärt die EZB. In Bezug auf das Pepp „beabsichtigt die EZB, das auf fällige Wertpapiere zurückgezahlte Kapital“ des Pandemie-Notkaufprogramms „im Rahmen des Programms mindestens bis Ende 2024 zu reinvestieren“, teilte der Eurotower mit und fügte hinzu, dass „die künftige Reduzierung des PEPP-Portfolios so verwaltet werden, dass eine Beeinträchtigung der angemessenen geldpolitischen Ausrichtung vermieden wird“.

DIE REAKTION DES VIZEPRÄSIDENTEN DES RATES, MATTEO SALVINI

„Es ist unglaublich, beunruhigend und besorgniserregend, dass, während es eine Regierung gibt, die alles tut, um Gehälter und Renten zu erhöhen und Steuern zu senken, die EZB an einem Nachmittag Mitte Dezember ein Gesetz verabschiedet, das Milliarden von Euro an Ersparnissen in Italien verbrennt und in ganz Europa, indem sie den Spreadsprung machen “. Damit kommentierte der stellvertretende Ministerpräsident und Minister für Infrastruktur und Verkehr, Matteo Salvini, die von der EZB angekündigte Entscheidung, die Zinsen um einen halben Prozentpunkt zu erhöhen. „Es ist unglaublich, beunruhigend und besorgniserregend, dass, während es eine Regierung gibt, die alles tut, um Gehälter und Renten zu erhöhen und Steuern zu senken, die EZB an einem Nachmittag Mitte Dezember ein Gesetz verabschiedet, das Milliarden von Euro an Ersparnissen in Italien verbrennt und in ganz Europa, indem sie den Spreadsprung machen “. Damit kommentierte der stellvertretende Ministerpräsident und Minister für Infrastruktur und Verkehr, Matteo Salvini, die von der EZB angekündigte Entscheidung, die Zinsen um einen halben Prozentpunkt zu erhöhen.

DIE TWEETS DES VERTEIDIGUNGSMINISTERS GUIDO CROSETTO

"Ich habe das Weihnachtsgeschenk nicht verstanden, das Präsidentin Lagarde Italien machen wollte". So kommentierte der Verteidigungsminister, der Unternehmer und Manager Guido Crosetto, auf Twitter die Entscheidung der EZB zur Zinserhöhung. Dann postet der Minister eine Grafik, die den Preisverfall einer bald auslaufenden BTP zeigt, und fügt hinzu: „Für diejenigen, die die Auswirkungen von Entscheidungen nicht verstanden haben, die leicht und distanziert getroffen und kommuniziert wurden“. Und in einem weiteren Tweet fügt er, wiederum mit Blick auf den Börsenkollaps, hinzu: „Nach Mailand und Frankfurt liegt es an der Nasdaq“.

DER KOMMENTAR DES ANALYSTEN LITURRI

"Sie beabsichtigen, die Preise zu senken, indem sie die Leute auf der Straße lassen." So kommentierte der Analyst Giuseppe Liturri im Start Magazine : „Christine Lagarde und ihre Kollegen haben keine Angst vor der Aussicht auf eine Rezession, die sie für kurzlebig und oberflächlich halten und auf die zwei Quartale zwischen 2022 und 2023 beschränkt sind mit einem Vokabular, das nur Alarm gesät hat, sind die Inflationsprognosen. Es ist beunruhigend zu sehen – nur 3 Monate nach den letzten September-Prognosen – dass die Prognose für 2022 von 8,1 % auf 8,4 % steigt. Noch gravierender ist die Zahl für 2023, die von 5,5 % auf 6,3 % steigt. Noch besorgniserregender ist die Zahl in Bezug auf die „Kern“-Inflation (ohne Energie und Lebensmittel), die voraussichtlich von 3,9 % im Jahr 2022 auf 4,2 % im Jahr 2023 steigen wird. Ein Zeichen dafür, dass sich das Feuer, das mit Energieprodukten begann, inzwischen gut ausgebreitet hat auf die übrige Wirtschaft und wird voraussichtlich noch weiter steigen. Lassen Sie uns nicht wütend werden, indem wir die Prognosen melden, die ab September 2021 formuliert wurden – mit dem bereits einsetzenden Anstieg der Energiepreise – oder ab März 2022 – mit den bereits erkennbaren verschärfenden Auswirkungen des Krieges in der Ukraine – denn die Schlussfolgerung wäre legitim und gut – begründete Zweifel an der Arbeitsweise der "freien" Techniker in Frankfurt. In nur wenigen Monaten haben sie sich von "Übergang" zu einem ungeordneten "Feuer, Feuer"-Gebrüll entwickelt, basierend auf Prognosen, die – wenn sie die gleiche Zuverlässigkeit wie die bisher gemachten aufwiesen – die einzige Wirkung hätten uns in eine Rezession zu ziehen, ohne auch nur eine moderate Inflation“.

DIE MONEYFARM-ANALYSE

Der Kommentar von Roberto Rossignoli, Portfoliomanager von Moneyfarm, war weniger negativ: „In diesem Zusammenhang sollte die heute angekündigte Erhöhung um 50 Basispunkte gelesen werden. Obwohl von Finanzakteuren weithin erwartet, konnte die Rhetorik nur restriktiv ausfallen: Der Gouverneur der EZB kündigte an, dass es in den kommenden Monaten weitere „signifikante“ Zinserhöhungen geben werde und dass die quantitative Verschärfung (Reduzierung des über Jahre angesammelten Wertpapierportfolios von quantitative Lockerung) wird sie im März 2023 beginnen, wenn auch schrittweise voranschreitend. Die Bekämpfung der Inflation bleibt das Hauptaugenmerk, und die Regierungen werden die Aufgabe haben, ihre Auswirkungen auf die Realwirtschaft mit ihrer Fiskalpolitik zu mildern. Die Märkte reagierten sehr nervös. Hatten sie in den ersten Stunden nach Powells Konferenz einer weniger entgegenkommenden Rhetorik standgehalten als erwartet, so erhielten sie durch Lagardes Äußerungen eine endgültige Bestätigung der Abschwächung des dominanten Narrativs der letzten Monate, nämlich dass die geldpolitische Straffung endlich ihren Höhepunkt erreicht habe. Aus diesem Grund erleben wir im Wesentlichen den Anstieg der europäischen Staatszinsen und den Bodenverlust der Aktien, insbesondere der europäischen, die bereits mehr als 2 % verloren hat“.

AUSZUG AUS DER ANALYSE DES BOCCONI-ÖKONOMEN DONATO MASCIANDARO FÜR IL SOLE 24 ORE ÜBER DIE BEWEGUNGEN DER EZB

Rauchige Worte. Sie sind es, mit denen Präsidentin Lagarde die Strategie der EZB illustrierte. Wenn Wirtschaft und Märkte Transparenz brauchen, bedient sich Frankfurt weiterhin eines umgekehrten Codes: der Wiederholung leerer Formeln. Und wenn die Zentralbank stimmlos ist, ist es unvermeidlich, dass es eine Zunahme von Zentralbankern geben wird, die individuelle und unangebrachte Informationen – die Pfauen – oder anonyme und destabilisierende Informationen – die Krähen – anbieten. Pfauen und Krähen sind Gift für die europäische Geldpolitik.

Gestern wiederholte sich das mittlerweile abgedroschene Zeremoniell der Kommunikation ohne Information. Nach der Ankündigung der Zinserhöhung um 50 Basispunkte bedeutet die Aussage, dass der EZB-Rat "erwartet, sie weiter anzuheben (…), um eine Rückkehr zum Zwei-Prozent-Ziel zu gewährleisten", zu sagen, dass man bei Regen öffnen muss dein Regenschirm. Die Ankündigung der Liquiditätsmaßnahme, die nächsten März beginnen wird, ist nur eine Ausnahme im Hinblick auf den allgemeinen Ansatz, der gestern wiederholt von Präsidentin Lagarde bekräftigt wurde. Die EZB hat Ankündigungen zum künftigen Zinspfad zugunsten der opportunistischen Politik des „Meeting by Meeting“ abgeschafft: Es werden keine Verpflichtungen eingegangen, daher werden per Definition keine Fehler gemacht. Schade, dass diese Politik das genaue Gegenteil von dem darstellt, was notwendig wäre, um zu versuchen, die Erwartungen in die richtige Richtung zu lenken. Erwartungen, von denen sowohl das Inflationsrisiko als auch das Rezessionsrisiko abhängen. Und die EZB benimmt sich, anstatt die Wirtschaft zu lenken, wie der klassischste Hamster im Rad.

Die Folge der Politik des Schweigens sind Pressekonferenzen, deren Durchführung zunehmend einer klaren Zeitverschwendung gleicht. Wir haben sie einige Monate lang weiter verfolgt, um auf eine angenehme Überraschung in Bezug auf eine bessere Kenntnis der Maßnahmen der EZB zu hoffen. Leider war diese Hoffnung bisher vergebens. Das Informationsdefizit wirkt sich dann noch negativ aus: Die Zahl der Pfauen nimmt zu.

Aber wer ist der Pfau? Er ist ein Zentralbanker, der spricht, wenn er nicht sollte, also unangebrachte Aussagen macht. Eine unangebrachte Aussage wiederum lässt sich genau definieren: Es handelt sich um eine Aussage zur Geldpolitik in Zeiten des Informationsembargos, die den offiziellen Mitteilungen der jeweiligen Notenbank vorausgehen. Für die EZB gelten sieben Tage Embargo. In Frankfurt hat das Pfauenphänomen in den letzten Jahren zugenommen. An Embargotagen hat ein Zentralbanker zwei Möglichkeiten: nicht reden; entsprechende Erklärungen abgeben, d. h. die Embargoregeln einhalten. Oder er ist ein Pfau: Er macht unpassende Aussagen. Eine systematische Suche nach Euro-Banker-Erklärungen im Zeitraum von Oktober 2008 bis Dezember 2019 ergab, dass in den Embargoperioden insgesamt 991 Erklärungen von 68 verschiedenen Zentralbankern vorlagen. Davon verstießen 134 gegen die Regeln des Embargos: Sie redeten Pfauen. Niemand wurde mit einer Geldstrafe belegt. Betrachtet man die zeitliche Verteilung aller in den Embargoperioden erfassten Erklärungen über die Jahre, so ist der Trend nach einem Höhepunkt in den Jahren der Großen Finanzkrise rückläufig: Der durchschnittliche Zentralbanker hielt es für angebracht, zu vermeiden Apropos. Pfauen hingegen haben sich in den letzten Jahren genau umgekehrt verhalten: Sie haben ihre Häufigkeit erhöht. Warum tun sie es? Die ökonometrische Analyse der möglichen Motivationen von Pfauen im Zusammenhang mit der wirtschaftlichen Situation zeigt eine interessante Tatsache: Je weiter die Inflation oder die Zinsen im Land des Pfaus vom europäischen Durchschnitt entfernt sind, desto wahrscheinlicher ist es, dass der Pfau das Land verlässt . Bestätigen, dass der Pfau von individuellen und nationalen Interessen bewegt wird, sicherlich nicht von allgemeinen und europäischen. Das Verhalten des Pfaus ist weder professionell noch ethisch, aber es kommt noch schlimmer. Auch in Frankfurt gibt es Krähen: Zentralbanker, die anonym und vorzugsweise an die internationale Presse Inhalte von Vorstandssitzungen preisgeben, die stattdessen vertraulich bleiben sollten. Mal sehen, ob diesmal wieder die Krähen krähen.


Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Fri, 16 Dec 2022 07:28:54 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/come-e-perche-il-ministro-crosetto-strapazza-la-bce/ veröffentlicht wurde.