Mit den Initialen von Mou da Cdp, Macquarie und Kkr zur Integration von Tims Netzwerk in das von Open Fiber beginnt das Unternehmensprojekt des Unica-Netzwerks offiziell. Hier ist die mögliche Struktur und der Wert des von CDP kontrollierten Newco. Fakten, Zahlen und Erkenntnisse
Der Prozess zur Schaffung des einzigen Netzwerkunternehmens aus der Integration der Open Fiber- und Tim-Infrastrukturen hat offiziell begonnen.
Am 29. Mai gaben die Vorstände von Open Fiber, Cdp, Tim, Macquarie (das 40 % an Open Fiber hält) und Kkr (37,5 % Anteilseigner von Fibercop, Tims Nebenlinie) grünes Licht für die Absichtserklärung (Mou). Starten Sie den Integrationsprozess der TIM- und Open Fiber-Netze.
Aber bis zum 31. Oktober, der im MoU angegebenen Frist, werden einige Knoten gelöst werden. Erstens der Umfang (und die darin eingeschlossene Belegschaft) des Unternehmens einschließlich eines zu definierenden Teils der Schulden, die Führung des Newco und drittens, derzeit am kompliziertesten, die Aufwertung der Vermögenswerte, die in sie fließen werden.
Weil sich die Leute bereits auf die Bewertung von Vermögenswerten (Tims Netco und Open Fiber) eingelassen haben. Der erste, der in den letzten Tagen die Axt gezogen hat, war der Aktionär Vivendi, Tims erster Aktionär mit 23,75 %.“ Vivendi wird den Verkauf des Netzwerks zu den von Ihnen genannten Werten (zwischen 17 und 21 Milliarden, Anm. d. Red .) niemals unterstützen, und das ist in Tims bestem Interesse“, urteilte die Nummer eins des französischen Konzerns Arnaud de Puyfontaine gegenüber der Zeitung la Republik .
Auch wenn Tim selbst – laut Reuters-Quellen – das in den Verkaufsprozess involvierte Festnetzvermögen auf rund 20 Milliarden Euro beziffert. Diese Bewertung beinhaltet die Schuldenkomponente (12 Milliarden), die auf das neue Unternehmen übertragen würde.
Auf der anderen Seite der Verhandlungen befindet sich die Cassa Depositi e Prestiti, die sich um die Leitung des gesamten Vorgangs kümmert. Tatsächlich sieht das Grundszenario im Moment so aus, dass Tim die NetCo an Cdp verkauft, die sie dann mit Open Fiber fusionieren wird. Daher die Interessen von Vivendi, „Tim und Kkr kollidieren mit denen von Cdp und Macquarie“, fasst Il Sole 24 Ore zusammen.
Hier ist, was aus den Presselecks hervorging.
DIE NEWCO-STRUKTUR FÜR DAS EINZELNETZ
Laut dem vom Messenger eingesehenen Entwurf des Projekts „scheint es, dass Cassa Depositi e Prestiti 70-77 % von Newco, Macquarie 12-15 %, Kkr 10-13 %, Fastweb 1-1,5 % halten wird“.
„Es ist auch nicht ausgeschlossen, dass Tim eine kleine Beteiligung an dem Unternehmen behält, dessen Modell dasjenige sein wird, das bereits von Open Fiber praktiziert wird, dh nur im Großhandel“, betont Adnkronos.
So sehr, dass laut einigen Insidern, die der Presseagentur zu Ohren kamen, eine mögliche Beteiligung von Tim an der Newco das „Vehikel“ für das Single-Netzwerk sein könnte. Tatsächlich wird daran erinnert, dass Tim und Cdp bereits im August 2020 eine Absichtserklärung für das einzelne Netzwerk unterzeichnet hatten, das kurz darauf zerstört wurde. Tatsächlich sah das Projekt damals Tims Einstieg in das künftige Netzwerkunternehmen mit einer Mehrheitsbeteiligung vor. Diesmal hat die von Pietro Labriola geführte Gruppe die Kontrolle über das zukünftige Unternehmen aufgegeben.
Tatsächlich wird Cdp (60 % Anteilseigner von Open Fiber und 10 % von Tim) die Kontrolle über das einzelne Netzwerkunternehmen haben.
Die letztgenannte Entscheidung wurde auch vom Markt mit dem Anstieg der Tim-Aktie belohnt, wobei die Tatsache positiv beurteilt wurde, dass Cassa Depositi e Prestiti die Kontrolle über die Infrastruktur hat, um die Genehmigung durch politische und regulatorische Gremien zu erleichtern.
DIE REGIERUNG
Obwohl der Prozess langwierig ist und viele Aspekte noch definiert werden müssen, besteht laut Il Messaggero kein Zweifel darüber, wer das zukünftige Single-Netzwerk leiten wird: „Mario Rossetti, Cdp-Mann an der Spitze von Open FIber“.
DIE ARBEITSKRAFT
Was die Mitarbeiter betrifft, die in das neue Unternehmen gebracht werden sollen, hängt viel von deren Umfang ab, betont Adnkronos . Laut Gewerkschaftsquellen liegt die Größenordnung bei 20.000 bis 25.000 Beschäftigten.
DIE NEUEINSTELLUNG VON TIM
Die Unterzeichnung des MoU „ist der erste Schritt in einem mutigen Plan für Tim“, betonte Tims CEO Pietro Labriola. „Aus der Trennung von der Festnetzinfrastruktur schöpfen wir die Ressourcen, um in Dienste und in die Entwicklung von Beziehungen zu Kunden und Mobilfunk zu investieren und leichter auf dem Markt für digitale Dienste zu konkurrieren“, so Labriola weiter.
Laut Il Messaggero gibt es eine Hypothese der „Trennung des Netzwerks in Netco, in das Sparkle zusammenlaufen wird, während der kommerzielle Teil von Tim zu dreien hinzugefügt würde: Tim Brasil, der bereits autonom ist, das Unternehmen mit Noovle im Inneren, Olivetti IoT , Telsy (wo es Angebote von Cvc und Apax gibt) und das Mobilteil.
„Tim sollte dann das primäre und sekundäre Netzwerk (Fibercop) einschließlich des Backbons, das das Transportnetzwerk der Netzwerkbörsen ist, in ein Newco bringen, in das Cdp und Macquerie ihre Anteile an Open Fiber einbringen würden“, schließt Il Messaggero.
DIE BEWERTUNG VON TIM'S NETCO
Und jetzt das heißeste Thema im Moment: die Vermögensvermehrung.
„In Bezug auf die Bewertung weist Intermonte dem einzelnen Netzwerk einen Wert von etwa 25 Milliarden zu und schätzt den Unternehmenswert von NetCo auf 16,7 Milliarden (FiberCop 8,2, Primärnetzwerk 7 und Sparkle 1,5 Milliarden) und den von Open Fiber auf 8,6 Milliarden, während Equita einen hat eine NetCo-Bewertung von etwa 21 Milliarden (5 Milliarden Eigenkapitalwert). Bestinver bewertet NetCo mit 16,6 Milliarden und ServCo mit 15,1 Milliarden (9,1 Milliarden EnterpriseCo, 6,1 ConsumerCo) “, berichtet Il Sole 24 Ore .
Letztere seien unsicher, betont die Zeitung Confindustria, da der Umfang des Tim-Netzwerks nicht klar sei, das neben dem Zugangsnetz und Sparkle, wie bereits erwähnt, auch den Backbone umfassen könnte.
Für Il Messaggero hingegen „zeigt der Entwurf des Projekts, dass der Eigenkapitalwert von Fibercop (Sekundärnetzwerk) bei einem Unternehmenswert von 7,7 Milliarden 4,7 Milliarden betragen könnte, während das Primärnetzwerk, das Tim gehört, einen hätte Bewertung zwischen 4 und 8 Milliarden ".
ÜBERLEGUNGEN ZUR OFFENEN FASER VON VVENDI
Aber Vivendis Nummer eins erhöht die Bewertung von Open Fiber, als der Macquarie-Fonds seine Beteiligung an Open Fiber erwarb.
„Die Bewertung von Open Fiber belief sich auf 5,3 Milliarden US-Dollar Eigenkapital plus 2 Milliarden US-Dollar Schulden. Also 7,3 Milliarden Unternehmenswert. Ein Vielfaches, erinnerte sich De Puytontaine 29 Mal. Und die Bewertung des 10-fachen EBITDA für Netco hält auf diese Weise nicht stand “, berichtet Il Sole 24 Ore .
„Gestern haben verschiedene Analysten vor dem tout court-Vergleich zwischen den beiden Multiples gewarnt. Intermonte schreibt, dass «wenn man das ebitda-Ziel von Open Fiber für 2025 von rund 780 Millionen als Referenz nimmt und es mit einem Satz von 6% abzinst, würde dies bedeuten, dass Macquarie und Cdp ein 11-faches Vielfaches zahlen würden, um die Aktien von Of zu übernehmen». Zu diesem Vielfachen „wäre Netco rund 24-25 Milliarden wert“ fügt die Zeitung Confindustria hinzu.
AUF DEM WEG ZUM EISENARM ZWISCHEN CDP UND VIVENDI?
Aber was halten Sie von Cdp?
Ausgehend von der Bewertung des TIM-Netzwerks von 20 Milliarden (mit den 12 Milliarden Schulden) sollte Cdp zusammen mit den Kkr- und Macquarie-Fonds weitere 6 Milliarden auszahlen, um den Kauf abzuschließen. „Eine nicht gleichgültige Zahl, wenn auch nicht unmöglich“, kommentiert Repubblica .
„Aber Cdp, das auch ein Aktionär von Tim ist, könnte die Aufteilung erneut vorschlagen, die den beiden getrennten Unternehmen automatisch einen Wert über die Börse zuweist. Die Ausgaben für CDP und Gelder wären geringer und das Match würde in den Händen von Tim (und Vivendi) bleiben, die etwa 8 Milliarden Schulden und 2 Milliarden EBITDA in der ServCo finden würden, eine Beziehung, die schwer aufrechtzuerhalten ist “, fährt Repubblica fort .
Allerdings „kann Vivendi mit seiner 24%-Beteiligung an Tim eine Sperre ausüben, die im Falle einer außerordentlichen Versammlung (notwendig, wenn der Splitting-Weg gewählt wurde) automatisch erfolgen würde, die das Ja von zwei Dritteln der Anwesenden erfordert. Andererseits wäre mit dem Verkauf des Vermögens keine außerordentliche Versammlung erforderlich “, berichtet Il Sole 24 Ore .
Die Branchenanalysten von Startmag kommentieren: „Es ist unzutreffend, für die beiden Netze auf dieselben Bewertungsparameter zu verweisen, da das von Open Fiber dem von Tim di Rame technologisch überlegen ist, auch wenn Tims Anteilseigner Vivendi offensichtlich ein Interesse daran hat, einen möglichst hohen Wert zu erzielen für die von Tim, während Cdp die Bedürfnisse in Einklang bringen muss, da es sowohl eine Systemrolle als auch Anteilseigner von Open Fiber hat.
ZEITLICHE KOORDINIERUNG
Schließlich wird am 7. Juli, dem Datum der Vorlage von Tims neuem Geschäftsplan, mehr über das Projekt bekannt sein, wenn Labriola die Umstrukturierung mit der Aufteilung der Gruppe in zwei definiert haben wird.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Mon, 06 Jun 2022 05:30:54 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/come-sara-e-quanto-varra-la-societa-per-rete-unica-tim-open-fiber/ veröffentlicht wurde.