Alle Risiken systemischer Spill-Overs in China, während die Fed und das US-Finanzministerium wenig Munition haben. Guido Salerno Alettas Analyse
Wir befinden uns auf einem sehr dünnen Grat: Die wirtschaftliche Erholung wird nur durch das Vertrauen getragen, das Bürger, Unternehmen und noch mehr Investoren in die Fähigkeit von Regierungen und Banken setzen, sie bei der Überwindung der Schwierigkeiten und Komplexität einer wirklich beispiellosen Situation zu unterstützen .
In den USA und Europa kommt es seit über eineinhalb Jahren, seit Beginn einer Gesundheits- und dann einer Wirtschaftskrise, zu einer völligen Entkopplung zwischen Realwirtschaft und Finanzsystem: die immensen Liquiditätsspritzen, die eingeleitet wurden von Zentralbanken unterstützte und überhöhte Aktienkurse und verhinderte einen exponentiellen Anstieg der Schuldenzinsen aufgrund der erhöhten Risiken für die Unternehmensstabilität. Die massiven Staatsdefizit-Ausgabeninterventionen und die Garantien für neue Unternehmensschulden ermöglichten es, die kritischsten Phasen zu überwinden.
Unterdessen geht die strategische Neupositionierung der USA in Richtung China weiter, das mittlerweile als Hauptkonkurrent auf geopolitischer und nicht nur auf wirtschaftlicher Ebene gesehen wird.
Umgekehrt begleicht Peking die sehr schwere Rechnung eines ganzen Jahrzehnts wirtschaftlicher Notinitiativen, die insbesondere im Immobilien- und Infrastruktursektor ergriffen wurden, um den außergewöhnlich schwerwiegenden Auswirkungen, den Ausstrahlungen der amerikanischen Krise von 2008, entgegenzuwirken zusammengebrochenen Welthandel. Ein ganzes Wirtschaftssystem, das auf der Produktion von Exportgütern basiert, sah sich plötzlich mit einer Blockade der internationalen Nachfrage konfrontiert: Der Staat, die lokalen politischen Behörden, das Bankensystem starteten eine Reihe beispielloser Initiativen zum Bau von Wohnimmobilien und für den Bau von Infrastrukturen aller Art, von Autobahnen bis hin zu Hochgeschwindigkeitsbahnen. Diese neue interne Nachfrage, die dazu bestimmt ist, die Arbeitslosigkeit zu absorbieren, hat eine Reihe von Faktoren in Gang gesetzt, die schwer zu kontrollieren sind: Die Wahl der Gebiete, auf denen Gebäude oder öffentliche Infrastrukturen gebaut werden, wurde auf lokaler Ebene von denselben politischen Führern entschieden, die auch hatte die Möglichkeit, Banken zur Finanzierung der Umsetzung zu drängen. All dies hat enormes, sogar spekulatives Kapital verschlungen, so wie der Kauf von Immobilien oft zu spekulativen Zwecken getätigt wurde. Eine Immobilienblase ist entstanden, sowohl im Hinblick auf neue physische Bauten als auch auf höherwertige Häuser, die alle von Banken und Bauträgern verschuldet finanziert werden.
Die Banken verwendeten für diese Initiativen eine Menge eingezahlter Ersparnisse, indem sie die von den "Entwicklern" ausgegebenen Schuldverschreibungen übernahmen, Finanzinstituten, die als Vermittler mit den Bauherren der Immobilien und dann mit den Käufern dieser Immobilien agierten. Und viele Chinesen, vor allem wohlhabende Unternehmer, kauften mit ihren Ersparnissen nicht nur ein erstes Eigenheim, sondern kauften sich auch ein zweites und manchmal mehr, verschuldeten sich vielleicht, weil sie damit rechneten, dass die Preise kontinuierlich stiegen: Sie hatten Schulden für ein Haus, das anfangs hundert wert war, aber schnell an Wert wuchs. Leichte Bereicherung und Spekulation, auf allen Ebenen: ein bisschen wie in den USA bis zur Subprime-Krise.
Die indirekten Auswirkungen der durch die Gesundheitskrise verursachten Rezession sind auch in China zu spüren: Sowohl die nach den oben erwähnten Sondermaßnahmen wiedergewonnenen Bedingungen der finanziellen Solidität als auch des Wirtschaftswachstums beginnen zu scheitern, insbesondere angesichts der Erholung der Nachfrage.
Während die Spill-Overs der amerikanischen Krise von 2008 überwunden waren, blieben die meisten Schulden, die zu ihrer Überwindung gemacht wurden, noch zu begleichen: Die neue Gesundheitskrise von 2020 wirkte als Zünder. Hier entsteht die potenziell systemische Krise, mit der die chinesischen Behörden in den letzten Monaten sowohl auf politischer als auch auf finanzpolitischer Ebene konfrontiert waren: Die Spekulanten, die sich bereichert haben, können ihre Verpflichtungen nicht erfüllen, der Buchwert der Immobilien Vermögenswerte, die sie den Anlegern als Garantie dafür gegeben haben, dass sie ihre Anleihen gekauft haben, ist für den Markt zu hoch. Sie sind daher nicht in der Lage zu verkaufen und zu sammeln, um ihre Verpflichtungen zu erfüllen: Dies ist die Gefahr eines Systemausfalls, die man erahnen kann.
Die politischen Behörden in Peking und die Finanzaufsicht haben nicht die Absicht, mit einer öffentlichen Rettungsaktion einen Schlag ins Handtuch zu versetzen: Sie würden Spekulanten ein Geschenk machen, das sozial unverdaulich wäre. Eine interne Abrechnung ist im Gange, eine Art politischer Prozess, der den vielen, vielleicht zu vielen, die sich auf diese Weise bereichert haben, die Nägel schneidet. Und nicht nur das, im Gegensatz zu den USA und Europa hat es in China trotz der tiefen Rezession nicht die riesige Liquiditätsspritze gegeben, die die Werte der Unternehmensaktien enorm steigen ließ: Es gab bereits zu viele Schulden, und die neuen Liquidität hätte als Beschleuniger, wenn nicht gar als Zünder einer wahrhaft verheerenden Finanzkrise gewirkt.
Die Preise des chinesischen Finanz- und Industriesystems sind nicht so überhöht wie die der amerikanischen und der meisten europäischen: im Gegenteil, sie tendieren mit fortschreitender Anpassungskrise nach unten.
Damit hat Peking nun das globale Finanzsystem in der Hand: Wenn es einen systemischen Finanzakteur wie Evergrande scheitern lässt, weiß es, dass es vor allem im Westen und insbesondere an der Mauer unkontrollierbare Reaktionen auslösen wird Street: Zunächst würde der Wert der Hunderte von Dollar einbrechen, chinesische Unternehmen, die auch in den USA gelistet sind, und diesen Herbst würden den Rest der Liste mitbringen. Es gibt viele globale Investoren, in erster Linie Amerikaner, die Wertpapiere chinesischer Emittenten in ihren Portfolios haben: Sie haben ein abschreibungsgefährdetes Portfolio und sind sehr geizig mit Neuigkeiten darüber: Niemand weiß genau, wer und was sie haben Wette auf.
Diese Undurchsichtigkeit, diese Vertraulichkeit im Geschäft, die bisher sehr lukrative Geschäfte in China schützte, droht nun zum Bumerang zu werden: Deklarieren Investmentfonds Einzelengagements in China, müssen sie Verluste sofort melden; aber wenn sie sie nicht erklären, ist es schlimmer, weil sie den schlimmsten Verdacht nähren würden, wenn auch unberechtigt.
Da die Aktienwerte in den USA und Europa sehr hoch gestiegen sind, könnte das Risiko einer scharfen Korrektur von China ausgehen.
Peking hat eine ganze Schachtel Streichhölzer in der Hand und weiß, dass es die Macht hat, einen Großteil der Konsequenzen seiner Entscheidungen innerhalb Chinas zu kontrollieren.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 26 Sep 2021 06:00:48 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/cina-wall-street-stati-uniti/ veröffentlicht wurde.