Was wird bis Ende 2020 auf den Märkten passieren?

Was wird bis Ende 2020 auf den Märkten passieren?

Der Kommentar "Ende des Jahres Szenario zwischen Viren, Zentralbanken und China auf der Flucht" von Antonio Cesarano, Chefstratege von Intermonte

Wir nähern uns den letzten zwei Monaten des Jahres mit einigen Schlüsselfaktoren, die den Markttrend im November und Dezember antreiben könnten.

In der Reihenfolge:

  • US-Wahlen
  • Verbreitung des Virus – insbesondere in Europa
  • China im scharfen Gegensatz zum Rest der Welt

Beim letzten Punkt (China im Gegentrend) sind die jüngsten Daten, die diese These stützen, unterschiedlich. Unter denen aus chinesischen Quellen die Dynamik der Importe und Einzelhandelsverkäufe im September, unter denen, die am wenigsten von "manuellen Anpassungen" betroffen sind, das Niveau von Industriemetallen (von denen China in mehreren Fällen bei weitem der führende Verbraucher ist in der Welt Kupfer an erster Stelle), auf dem höchsten Stand seit 2019.

In Bezug auf die US-Wahlen laufen derzeit Verhandlungen über einen Steuerplan kurz vor Ablauf der Wahlfrist. Unabhängig vom Ergebnis (eine Vereinbarung am selben Tag möglich) präsentieren beide Kandidaten expansive Steuermanöver, wenn auch in unterschiedlicher Form moduliert (umverteilender Biden, stärker auf die Steuersenkung von Trump ausgerichtet). In beiden Fällen wird der Dreh- und Angelpunkt durch einen Mega-Investitionsplan für die Infrastruktur dargestellt, der für Trump über 2000 Milliarden US-Dollar und für Biden rund 1300 Milliarden US-Dollar beträgt.

In den letzten Tagen hat Trump Anzeichen einer Erholung gezeigt und vorerst nachgeahmt, was in den letzten 15 Tagen des Wahlkampfs 2016 passiert ist.

Im Bereich der Viren ist die Expansion insbesondere in Frankreich und Spanien exponentiell:

Sogar in den USA gibt es eine Wiederaufnahme der täglichen Infektionen:

In diesem Zusammenhang erklären sich die Zentralbanken bereit, mehr zu tun, bleiben aber vorerst in Bereitschaft. Die Fed wartet auf einen Finanzplan, um den Vorwurf aufzuheben, zur zunehmenden Ungleichheit beigetragen zu haben und die Interessen der Wall Street und nicht der Main Street zu vertreten. Die EZB ihrerseits lehnt die kompromisslose Haltung der Zentralbanker in Nordeuropa ab, die lieber warten, um die Auswirkungen der bereits umgesetzten Maßnahmen zu überprüfen.

Das Ergebnis ist daher eine Bereitschaftssituation, in der die Regierungen noch nicht handeln können (USA in Zeiten von Wahlen und im Euroraum, die mit der Genehmigung des Sanierungsfonds zu kämpfen haben), und dies gilt auch aus den oben genannten Gründen für Zentralbanken. Unter diesem emblematischen Gesichtspunkt lag die Performance der Fed-Bilanz drei Monate lang bei rund 7000 Mrd. USD, wobei die Unternehmenslinie insbesondere bei 45 Mrd. USD lag, von einem potenziellen Maximum von 750 Mrd. USD.

Auf der anderen Seite der Welt ist China jedoch in voller Beschleunigung und schafft es, die zweite Welle mit einer Mischung aus sehr strengen Kontrollen ohne zu viele Skrupel in Bezug auf die Privatsphäre und laut Pressegerüchten sogar mit ersten Tests zu kontrollieren Tests eines Impfstoffs an einem Teil der Bevölkerung. Ende des Monats wird China unter anderem den 14. Fünfjahresplan bekannt geben, der teilweise auf dem Konzept der technologischen Autarkie basiert und China zunehmend im Zentrum der Welt innerhalb der von Präsident Xi unter dem Namen Dual diktierten Linie steht Zirkulationsstrategie.

Es wird erwartet, dass die Zentralbanken bis Ende des Jahres stark in das Feld zurückkehren, um die vorübergehende Abwesenheit von Regierungen auszugleichen und zu verhindern, dass die Wachstumslücke zu China zu stark wird.

Infolgedessen könnte die Fed die Umsetzung der bereits beschlossenen Linien (insbesondere der Unternehmenslinie und des Main Street Lending-Programms) wieder aufnehmen. Auf der EZB-Seite wird die quantitative und zeitliche Ausweitung der derzeitigen Linien erwartet, einschließlich des PEPP, der QE zusätzlich zu den TLTROs, die über den März 2021 hinaus erweitert werden könnten, indem günstigere Bedingungen hinzugefügt werden (zum Beispiel ein noch günstigerer Satz). negativ aufgrund einer Änderung des Tiering-Mechanismus).

All dies könnte sich erneut als günstig für den Aktiensektor erweisen und auch zu einer Versteilung der Kurven führen, die erforderlich ist, um die Inflationserwartungen wiederherzustellen und die negativen Erwartungen zu beseitigen, die mit übermäßig flachen Zinskurven verbunden sind. All dies zum Beispiel mit einer angemessenen Dosierung der QE-Manöver auf einem Zwischensegment der Kurve und weniger unausgeglichen auf den Langzeitteilen.

Folglich könnte das Szenario für die letzten zwei Monate des Jahres das folgende sein:

  • Risiko an den Aktienmärkten aufgrund der Rendite der Zentralbanken
  • Steilere Kurve (US- und deutsche Langzeitzinsen höher) und damit mögliche Sektorrotation, wie dies auch in den zwei Monaten nach den US-Lehren von 2016 der Fall war
  • Günstiger Trend in der Welt der US-Unternehmensanleihen dank der Intervention der Fed und möglicherweise auch der Euro-Hochzinskomponente im Hinblick auf die Aufnahme in den QE-Plan der EZB
  • Stärkerer Dollar (1,13 / 1,15 gegenüber dem Euroraum) angesichts noch negativerer Euro-Kurse an der Tltro (nicht in Bezug auf die Referenzkurse) und der Abdeckung der riesigen Short-Euro-Positionen
  • Gold fiel vorübergehend (in Richtung 1800/1850 $ / Unze) angesichts eines stärkeren Dollars, aber immer in einem primär wachsenden Trend mit erster Erholung im Hinblick auf das chinesische Neujahrsfest am 12. Februar 2021 (Jahr des Ochsen)
  • Spread 10y Italy auf einem Abwärtstrend in Richtung 100 / 120bps, nach einer vorübergehenden Ausweitung auf 140 / 150bps angesichts der Ratingagenturen S & P (23. Oktober) und Moody's (6. November)

Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 25 Oct 2020 06:59:01 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-succedera-nei-mercati-entro-la-fine-del-2020/ veröffentlicht wurde.