Was steht zwischen MPS, Mediobanca und Generali auf dem Spiel?

Was steht zwischen MPS, Mediobanca und Generali auf dem Spiel?

Was verbirgt sich hinter dem Hin und Her zwischen Mediobanca und MPS? Liturris ausführliche Studie

Mit der Erklärung des Mediobanca-Vorstands vom Dienstag und der knappen Antwort von „MPS-nahen Quellen“ können wir sagen, dass die erste Hälfte eines Spiels, das sehr lang und sicherlich voller Wendungen zu werden verspricht, zu Ende ist .

Tatsächlich gibt es viele und zu viele Verflechtungen und daraus resultierende mögliche Entwicklungen, um ein Ergebnis mit größerer Erfolgswahrscheinlichkeit zu identifizieren.

Klar ist jedoch, worum es geht: um einen erheblichen Teil der nationalen Ersparnisse, deren Kontrolle für die Finanzstabilität unseres Landes von wesentlicher Bedeutung ist und aus diesem Grund die Regierung sowohl in der Rolle der Regulierungsbehörde als auch der Aktionärin beteiligt ist von MPS. Doch wie wir sehen werden, löst dies in manchen Kreisen offenbar einen Skandal aus. Und es tröstet uns zu wissen, dass diese Verwerfungslinie, die wir bereits in den ersten Stunden nach der Ankündigung der Operation identifiziert hatten , auch diejenige ist, an der sich maßgebliche Kommentatoren widersetzen und zu der Mediobanca selbst teilweise ihre Verteidigung attestiert hat.

Die feurigen Worte des ehemaligen Wirtschaftsministers Giovanni Tria im gestrigen Foglio können und dürfen nicht unbemerkt bleiben. Tatsächlich bestätigt er, dass im Mittelpunkt der Diskussion die Tatsache stehe, dass alle Länder „ zu Recht die Kontrolle über die inländischen Ersparnisse wollen “. Warum sollte Italien es nicht tun? Wir fragen (rhetorisch) Tria, die mit dem Beispiel der Bundesregierung in der Unicredit-Commerzbank-Affäre sofort ins Schwarze trifft.

Aber das ist noch nicht alles. Denn mit der Kritik an der kriegerischen Bedeutung des von Mediobanca verwendeten Begriffs „ feindlich“ (wenn man sich einfach nicht auf das Angebot von MPS einigt) wirft er ihm den ersten Seitenhieb zu. Ihm zufolge „ besteht der Konflikt zwischen Kapitalisten mit Kapital und Kapitalisten ohne Kapital, die behaupten, die Kontrolle zu haben, obwohl sie nicht über das Kapital verfügen “, und hier denkt man sofort an Enrico Cuccias berühmtes „ Aktien werden gewogen, nicht gezählt “. „Francesco Gaetano Caltagirone gehört zur ersten Kategorie: Er hat das Kapital und verlangt zu Recht, mitzuzählen, und ich bevorzuge solche wie Caltagirone .“ Ein freimütiger Tria, der noch einmal auf den entscheidenden Punkt zurückkommt: „ Wenn die Operation durchgeführt wird, ist sie sicherlich im Interesse der italienischen Wirtschaft.“ Der Markt wird entscheiden. Wichtig ist, dass das Spiel richtig durchgeführt wird . Aber am Ende wird deutlich, wie sehr er Mediobancas Festigung als Reaktion auf den Schritt von MPS gehasst haben könnte. Zur Bar-Geschichte des Spiels Rom gegen Mailand kontrastiert Tria seine Lesart: „Nichts wird fallen.“ Es werden nur die Stellen abgebaut, an denen in einem Raum entschieden wurde, ob Gardini scheitern sollte oder nicht. Diese Geschichte vom schlechten Rom und dem guten Mailand ist falsch . Eine Art, Mediobanca zu beschreiben, bei der es sich um einen Frontalangriff auf die Männer von Piazzetta Cuccia handelt. Trias Lesart überzeugt uns sehr, denn er glaubt, dass MPS eine Bank ist, die „ morgen die Italiener haben könnten und es könnte gut für Italien sein “.

Einen völlig anderen Ton und deutlich weniger überzeugend sind die Thesen des Ökonomen Pietro Reichlin in La Stampa , der Ängste und Zweifel verschiedenster Art an einer Operation hegt, die „ viele als riskant definieren“, auch er. Ihm zufolge wäre das Problem der Größenunterschied zwischen der Beute (Mediobanca) und dem Raubtier (Mps), als ob dieses Kriterium bei einem Erwerb diskriminierend wäre. Stattdessen stellt sich die Frage: Sind die Aktionäre des Raubtiers stark genug? Und wenn man die Solidität der Schultern von Caltagirone und der Familie Del Vecchio betrachtet, scheint die Antwort wirklich positiv zu sein.

Der widersprüchlichste Streit scheint derjenige zu sein, der sich auf die Rolle der Regierung bezieht, die „ öffentliche Mittel für eine Operation mit hohem Risiko einsetzt “, was möglicherweise „den Steuerzahlern Schaden zufügt “ und sich außerdem in einem „ Interessenkonflikt“ befinden würde. Dies liegt nur daran, dass MPS im Nachgang der Ankündigung einige Prozentpunkte an der Börse verloren hat. Eine Kleinigkeit im Vergleich zur Verdoppelung (ich meine Verdoppelung) des Wertes im Vergleich zu vor nur 12 Monaten. Er redet über nichts.

Und wenn sich die Regierung am Ende der Ops als wichtiger Partner einer Gruppe wiederfände, die Mediobanca kontrolliert und einen dominanten Einfluss auf Generali ausübt, wenn auch offensichtlich im Vergleich zur aktuellen Position des Hauptaktionärs von MPS verwässert, was wäre das? Bitte, der Schaden für den Steuerzahler?

Reichlin stellt „ die Nützlichkeit der Konsolidierung “ in Frage, aber die Nützlichkeit für wen? Die einzigen, die es bewerten, werden die Aktionäre von Mediobanca sein, die aufgefordert werden, 10 Aktien zu verkaufen, um 23 Mps zu erhalten. Aber unter diesen Aktionären befinden sich auch Del Vecchio und Caltagirone, wichtige Aktionäre auch von MPS, die der Formulierung des Angebots durch CEO Luigi Lovaglio nicht zugestimmt und sie unterstützt haben können. Sie haben also bereits den Nutzen einer Konsolidierung beurteilt, unabhängig davon, was Reichlin denkt.

Aber Reichlin ist überhaupt nicht zufrieden damit, dass der Staat als Anteilseigner einer Bank agiert und es positiv sieht, dass andere private Anteilseigner die Kontrolle oder den Einfluss über einen wesentlichen Teil der nationalen Ersparnisse konsolidieren. Bevorzugen Sie vielleicht Aktionäre mit ausländischem Pass? Er lehnt die „ aktive Rolle “ des Staates ab, die „ schädlich wäre, wenn man die Verwaltung der nationalen Ersparnisse als strategisch betrachtet“ . Genau das Gegenteil von dem, was Tria überzeugend behauptet. Reichlin bevorzugt eine „ kontinentale Integration“, die uns vor Krisen schützen würde, was 2010-2011 leider nicht geschehen ist. Vielmehr ist es genau das Gegenteil, es sind gerade ausländische Investoren (diversifizierte Portfolios, wie er sagt), die bei Marktturbulenzen die Flucht ergreifen, in der typischen Spirale einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung. Aus diesem Grund ist es besser, wenn die nationalen Ersparnisse in den Händen nationaler Aktionäre liegen, die weniger dazu neigen, auf die Falschmeldungen über das „ Land am Abgrund “ hereinzufallen, die gelegentlich (heute etwas seltener) in den internationalen Medien kursieren.

Bezeichnend sind auch die Worte des Generalsekretärs von Fabi, Lando Maria Sileoni, die mit denen von Tria übereinstimmen: „ Dies ist eine Operation, die die Ersparnisse der Italiener betrifft, insgesamt 800 Milliarden Euro, was etwa einem Viertel des entspricht.“ Staatsschulden des Landes, die im Interesse aller gesichert würden. Natürlich wird das Management von Mediobanca versuchen, den Erfolg des von MPS gestarteten Übernahmeangebots zu verhindern, aber der Markt wird das Endergebnis bestimmen .

Stattdessen lösen die Worte der Mediobanca-Pressemitteilung Verwirrung aus, erfüllt von Verachtung und einem Gefühl der Überlegenheit gegenüber denen, die mit dem Kapital in der Hand versuchen, in diesem unzugänglichen Wohnzimmer etwas zu verdienen.

Eine Abfolge apodiktischer Aussagen (nur sieben Plagen Ägyptens und die Apokalypse fehlen unter den Folgen der Operation, die der Vorstand von Mediobanca befürchtet). Verlust von Kunden und Einnahmen, Schädigung der Identität der Bank, Beschreibung von MPS als Bank voller Probleme, Flucht der besten Humanressourcen, fehlende Kostensynergien, Verschlechterung der Bewertungsmultiplikatoren, Angebot mit Abschlag gegenüber den Preisen von MPS, Zweifel über die Beteiligungen von Delfin und Caltagirone. Es ist schwer zu verstehen, wie es den Technikern von Mediobanca möglich war, die felsenfeste Gewissheit über diese Konsequenzen zu haben, ohne auch nur eine Vorstellung vom industriellen Plan zu haben, den Lovaglio und seine starken Partner für das neue kombinierte Unternehmen haben könnten. Aber das ist es. Die unserer Meinung nach verächtlichste Passage ist diejenige, in der vorhergesagt wird, dass die Vermögensverwaltungsaktivitäten, „ die die Unabhängigkeit, den Ruf und die Professionalität von Fachleuten voraussetzen “, unter der Kontrolle von MPS einen „erheblichen Kundenverlust“ erleiden könnten. Als ob eine Bande unwissender Bauern, die es gewohnt waren, Herren zu dienen, es gewohnt waren, die schlechtesten Tavernen zu besuchen und über das Diplom der Elettra-Radioschule mit uralter Erinnerung verfügten, von Siena und Rom in Richtung Piazzetta Cuccia aufbrachen. Mediobancas Verteidigung beweist zu viel, würde ein Anwalt sagen.

Eine übertriebene Reaktion, die auf eine offensichtliche Nervosität gegenüber einem Schritt hinweist, der zumindest einem prophetischen (aber manche Dinge sind nie zufällig geschriebenen) Artikel zufolge, der am 17. Januar auf Bloomberg erschien, noch immer im Stillstand ist , war nicht gerade unerwartet.

Dass Delfin und Caltagirone früher oder später als Protagonisten bei der laufenden Umstrukturierung des Bankensektors auftreten würden, war vorhersehbar. Nachdem er über den gescheiterten Versuch von Caltagirone vor drei Jahren gesprochen hatte, den CEO von Generali Philippe Donnet und den von Mediobanca Alberto Nagel zu entlassen, versprach der römische Bauunternehmer, dass es nicht so enden würde. Und die Ankündigung der Generali-Natixis-Operation und der bevorstehenden Erneuerung des Vorstands des Löwen von Triest war die Gelegenheit, ins Amt zurückzukehren. „ Vielleicht haben die Tycoons noch mehr zu sagen “, endete der Artikel prophetisch. Prophezeiung oder Stichwort? Wir werden es nie erfahren.

Nach ein paar Tagen sprachen die Tycoons laut und deutlich. Nun das Wort an die Aktionäre von Mediobanca und an den Staat, der im Rahmen des Rechtmäßigen und Erlaubten eine Rolle bei der Verteidigung der Ersparnisse und des finanziellen Gleichgewichts des Landes spielen kann und muss.


Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Thu, 30 Jan 2025 09:11:35 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/cosa-ce-in-gioco-tra-mps-mediobanca-e-generali/ veröffentlicht wurde.