Was ändert sich mit der von der EZB genehmigten ICB. Die Analyse von Giuseppe Liturri
„ Die EZB hat das Schicksal der Nationen in ihren Händen “. So titelte das Wall Street Journal am Dienstag und verwies auf die exorbitante Anomalie einer Zentralbank, die aufgerufen sei, eine politische Rolle zu spielen. „ Europa steht kurz davor, von EZB-Beamten regiert zu werden “, fügt der Artikel hinzu. Genauer gesagt hat die EZB, nachdem sie die Aktivierung des neuen öffentlichen Anleihekaufprogramms (TPI) von der Einhaltung der europäischen Vorschriften zur wirtschaftspolitischen Steuerung abhängig gemacht hat, die Last übernommen, die Einhaltung dieser Vorschriften wirksam durchzusetzen, die die europäischen politischen Institutionen nicht anwenden konnten seit fast 10 jahren. Kurz gesagt, um ein dysfunktionales Setup zu beheben, haben sie es in Frankfurt für angebracht gehalten, eine weitere Verzerrung einzuführen. Indem man die immense Macht der Erpressung nutzt, die von denen ausgeübt wird, die die Geldbeutel in der Hand halten.
Allerdings, fährt der Artikel fort – 10 Jahre nach Mario Draghis berühmtem „whatever it takes“ – scheint die Ankündigung von Christine Lagarde nicht die gleiche Glaubwürdigkeit zu genießen wie ihre Vorgängerin. Tatsächlich scheint Lagarde seit den unsicheren Schritten vom März 2020, die am 15. Juni unter dem Druck der von der mangelnden Klarheit enttäuschten Märkte einberufenen außerordentlichen Rat endeten, viel an Glaubwürdigkeit verloren zu haben, und es ist wahrscheinlich, dass die Anleger In Kürze wird geprüft, in welcher Höhe der Spread, über den hinaus eingegriffen werden könnte, konkret ist. Ein Beweis dafür ist, dass die Märkte sehr kühl auf die Ankündigung vom Donnerstag reagierten und den Spread deutlich über 200 Punkten hielten. Wir erinnern daran, dass Draghis Worte am 26. Juli 2012 dazu führten, dass der Spread innerhalb weniger Minuten um 50 Punkte von 520 auf 470 Punkte fiel, ohne jedoch die Annahme eines bestimmten Instruments anzukündigen. Diese neue politische Rolle der EZB – so das Fazit des Artikels – werde demnächst angesichts eines „unerwünschten“ Ausgangs der anstehenden italienischen Wahlen und der möglichen Folgen für die Ausbreitung auf die Probe gestellt.
Kurz gesagt, die Märkte machen keinen Hehl aus Zweifeln an der Wirksamkeit der IKT, denn selbst die Financial Times hat in den letzten Tagen eine wahrscheinliche Bewährungsprobe der EZB durch Investoren angedeutet.
Wir gestehen, dass wir an dieser Stelle nicht wissen, wem wir glauben sollen, denn am Montag haben wir im Corriere della Sera von Lucrezia Reichlin gelesen, in der sie die Tugenden des IStGH lobte und ihm das Verdienst zuschrieb, eine Zunahme der Verbreitung von vornherein vermieden zu haben Tag des Rücktritts der Regierung Draghi. Laut dem Professor markiert der IStGH eine neue Ära in der Entwicklung des Funktionierens der Eurozone. Wir sind von griechischen Anpassungsprogrammen mit einer „auf den Kopf gerichteten Waffe“ zu einer gemeinsamen, solidarischen Einhaltung einer Reihe von vorab vereinbarten Regeln übergegangen. Wir bewegen uns von „Konditionalität“, die ex post auferlegt wird, zu „Compliance“, die ex ante vereinbart wird.
Wir erlauben uns den Einwand, dass uns die Erklärung des WSJ , wenn wir von Träumen zur Realität übergehen, mehr überzeugt, weil sie mehr dem Buchstaben und dem "Verhältnis" entspricht, das aus den Dokumenten und offiziellen Quellen hervorgeht.
Die von Reichlin umrissene idyllische Welt erleidet den ersten Schlag, weil es eine beeindruckende Überschneidung zwischen den von der EZB angenommenen Zulassungskriterien und denen gibt, die in dem berüchtigten „ Annex 3“ des reformierten Mes-Vertrags enthalten sind, aber auf die Ratifizierung durch unser Parlament warten. Tatsächlich sind das Fehlen eines Verfahrens bei einem übermäßigen Defizit und übermäßige wirtschaftliche Ungleichgewichte (zusätzlich zu anderen strengen Anforderungen) die Bedingungen für den Zugang zur „leichten“ Kreditlinie (PCCL). Derjenige, der im Moment durch die Nichtratifizierung des Mes vor die Tür geworfen wurde, kehrte dank der EZB durch das Fenster zurück. Teilweise sogar verstärkt. Darüber hinaus ist es die EZB selbst, die in dem Dokument, in dem sie die IKT veranschaulicht, die Notwendigkeit sieht, zu wiederholen, dass das OMT-Programm – von Draghi im September 2012 gestartet und nie angewendet – immer verfügbar ist. Wir hätten uns keinen besseren Weg vorstellen können, die Unanwendbarkeit des IStGH zu bekennen. Tatsächlich erklärt die EZB, dass sie nur eingreifen wird, wenn die Fundamentaldaten des Landes gesund sind und die Anleger den Spread ohne Grund erhöhen. Aber die Märkte würden unsere Schulden kaum angreifen, wenn es nicht nach Unhaltbarkeit riechen würde, was gerade dann der Fall wäre, wenn der EZB die Hände gebunden wären. Es sei denn, Sie üben den weiten politischen Ermessensspielraum aus, den das WSJ anprangert. Für alle anderen Fälle gibt es das OMT mit seinem unvermeidlichen ESM-Darlehenskit und Anpassungsprogramm.
Kurz gesagt, wenn es regnet, wird die EZB da sein, um zu beurteilen, welche Art von Regen fällt, bevor sie den Schirm öffnet.
Auf jeden Fall, egal ob von der EZB oder der Mes , sprechen wir leider immer von jenen Regeln, die von vielen als schädlich und prozyklisch erklärt wurden und auf eine Reform warten. Dabei wird oft übersehen, dass die bis 2023 geltende Schutzklausel den Mitgliedstaaten nur ein vorübergehendes Abweichen vom Anpassungspfad in Richtung MTO erlaubt, jedoch weder die Anwendung des Stabilitätspakts und des Wachstums noch die Verfahren der Europäischen Union aussetzt Semester Steuerüberwachung. Diese Verfahren im Mai brachten regelmäßig den Länderbericht und die Länderempfehlungen hervor, in denen die Kommission ausdrücklich feststellt, dass Italien übermäßige makroökonomische Ungleichgewichte aufweist und die Schulden- und Defizitregel nicht einhält. Die Bewertung der Eröffnung des Verfahrens bei einem übermäßigen Defizit wird nur auf den nächsten Herbst verschoben.
Genau an diesen Einschätzungen orientiert sich die EZB, deren negativer Ausgang uns die Wertpapierkäufe vorenthalten könnte. Der Reichlin nennt es "konform", wir würden es Erpressung nennen, noch mehr mit einer alten Waffe.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Mon, 01 Aug 2022 05:13:37 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/vi-spiego-come-funzionera-davvero-il-tpi-della-bce-e-cosa-significhera-per-litalia/ veröffentlicht wurde.