Hier sind die Auswirkungen der US-Präsidentschaftswahlen auf die Märkte

Hier sind die Auswirkungen der US-Präsidentschaftswahlen auf die Märkte

Der Kommentar "Amerikanische Präsidentschaftswahlen: Welche (realen) Konsequenzen für die Märkte" von Colin Moore, Global Chief Investment Officer von Columbia Threadneedle Investments

Die US-Präsidentschaftswahlen gehen immer mit Spannungen einher, aber die diesjährige Ausgabe verspricht besonders kontrovers zu sein. Die politische Kluft hat ein extremes Niveau erreicht und die Unterschiede zwischen Donald Trump und Joe Biden in Bezug auf Herangehensweise, Persönlichkeit und Verhalten könnten nicht deutlicher sein. Wenn die Umfragen näher rückt, besteht die Gefahr, dass die hitzige Rhetorik die Unsicherheit und Besorgnis der Anleger verschärft. Die Reaktion der Märkte auf die Nachricht von Präsident Trumps positiver Einstellung zum Covid-19- Test hat darüber hinaus dieses Klima der Nervosität belegt.

Aber was sind die wirklichen Auswirkungen der Wahlen auf Wirtschaft, Märkte und Investoren? Meiner Meinung nach verursachen Wahlen viel Volatilität und Besorgnis, bevor sie stattfinden, aber sobald sie vorbei sind, sind ihre Auswirkungen auf die Wirtschaft und die Finanzmärkte gering. Ein Großteil dieser vorübergehenden Volatilität wird durch die Richtlinien und Programme verursacht, die von Kandidaten im Wahlkampf gefördert werden, aber nur selten umgesetzt werden. Der langfristige Trend der Wirtschaft und der Märkte hängt davon ab, was wirklich passiert. Daher ist eine einzige Wahl für unsere langfristigen Aussichten nahezu irrelevant.

Dies liegt daran, dass der Verwaltungswechsel selten zu größeren Veränderungen in der Funktionsweise der US-Wirtschaft führt, selbst wenn man von einer konservativen zu einer liberalen Verwaltung wechselt oder umgekehrt. Investoren befürchteten eher eine radikale Veränderung, als Kandidaten wie Elizabeth Warren oder Bernie Sanders die demokratische Vorwahl anführten (beachten Sie, dass wir immer noch nicht wissen, welche politische Rolle sie in Zukunft spielen werden). In einigen wichtigen Bereichen sind die Unterschiede zwischen den beiden Hauptparteien minimal.

Zum Beispiel ist die Vorstellung, dass Republikaner konservativ und Demokraten in Steuerfragen sehr großzügig sind, unbegründet: Beide geben ohne Maßnahmen aus. Es gibt offensichtlich einen Unterschied in den Steuerquellen und in der Aufteilung der Ausgaben, aber meiner Meinung nach ist der Gesamtbetrag, der in die Wirtschaft eingespeist wird, im Wesentlichen der gleiche.

In Bezug auf die Gesamtmarktleistung haben sich diese sowohl unter republikanischen als auch unter demokratischen Präsidenten gut entwickelt. Tatsächlich haben die Märkte seit der Truman-Regierung nach dem Zweiten Weltkrieg nur während der Amtszeit von Richard Nixon und George W. Bush negative Renditen verzeichnet. Während dieser Verwaltungen hing die Entwicklung der Märkte jedoch weniger von der Wirtschaftspolitik ab als im ersten Fall vom Watergate-Skandal der frühen 1970er Jahre und im zweiten Fall von den schrecklichen Ereignissen vom 11. September 2001.

In diesem Jahr besteht jedoch auch die Möglichkeit einer Verzögerung bei der Bekanntgabe des Gewinners oder einer Auseinandersetzung mit dem Ergebnis. Sollte jedoch einer der Kandidaten mit großem Vorsprung gewinnen, halten wir eine Berufung auf das Wahlergebnis für unwahrscheinlich. Es ist wichtig, die Schwierigkeiten, die mit dem Zählen der Stimmen oder dem Einschließen einiger Stimmen per Post verbunden sind, von der völligen Weigerung zu unterscheiden, die Macht abzutreten oder die Niederlage anzuerkennen. Die erste Option erscheint uns durchaus plausibel, da die Zertifizierung des Ergebnisses tatsächlich durch eine Reihe von rechtlichen Problemen verzögert werden könnte, was zu einer Zeit der Unsicherheit führen könnte. Die Preise von Indexoptionen, die nach den Wahlen fällig werden, zeigen, dass Aktieninvestoren aufgrund dieser Unbekannten eine erhöhte Volatilität erwarten. Dies ist sicherlich ein alles andere als ideales Szenario, aber nicht beispiellos, und es gibt verfassungsrechtliche Regelungen für den Fall nicht eindeutiger Ergebnisse.

All dies, um zu sagen, dass es Lösungen für die von einigen erwarteten Probleme gibt, und wenn sich die Ergebnisse in der Vergangenheit verzögert oder umstritten haben, ist es uns immer gelungen, die Sackgasse ohne größere politische (oder wirtschaftliche) Umwälzungen zu überwinden.

Wir glauben zwar, dass die Wahlen den allgemeinen Trend der Märkte nicht beeinflussen werden, glauben jedoch auch, dass kurzfristig eine gewisse Unsicherheit fast unvermeidlich ist und bestimmte Sektoren und bestimmte Unternehmen betroffen sein könnten. Darüber hinaus sollten Anleger einige Dinge beachten sowie einige Maßnahmen ergreifen.

BEWERTUNG DER MÖGLICHEN AUSWIRKUNGEN

Wenn Biden gewinnt, ist es wichtig, sein Finanzprogramm im Mittelpunkt seiner politischen Agenda sorgfältig zu analysieren (Abbildung 1). Biden beabsichtigt, die von der Trump-Administration gewährten Steuervergünstigungen zu überprüfen, die Einkommensteuer über ein bestimmtes Niveau hinaus zu ändern und Kapitalgewinne mit dem gleichen Steuersatz wie dem Einkommensbetrag zu besteuern. Dies wird wahrscheinlich zu einem intensiven Handel für Steuerzwecke in der Nähe der Abstimmung führen. Je überzeugter Sie von Bidens Sieg sind, desto besser sollten Sie sich auf Kapitalgewinne im Jahr 2020 vorbereiten, anstatt auf 2021, wenn die Steuern höher sein könnten. Abhängig von den Regeln kann es sinnvoller sein, Verluste auf 2021 zu übertragen, als sie automatisch mit Gewinnen im Jahr 2020 auszugleichen.

Der Verkauf von verlustbringenden Wertpapieren zu Steuerzwecken und die Realisierung von Kapitalgewinnen sind in der zweiten Jahreshälfte immer sehr häufig, aber wir glauben, dass dies in diesem Jahr noch mehr der Fall sein wird. Dies könnte sich auf Sektoren auswirken, die die höchsten Zuwächse erzielt haben, z. B. Technologie. Für uns sind dies jedoch lediglich Volatilitätsfaktoren und keine vorweggenommenen Anzeichen für wesentliche Veränderungen. Sie führen nicht unbedingt zu signifikanten und dauerhaften Veränderungen des Trends oder der Gesundheit der Fundamentaldaten dieses oder anderer Sektoren.

Die neue Steuerstruktur könnte sich auch auf Unternehmen auswirken. Nach unseren Prognosen wird Bidens Plan zu einem durchschnittlichen Rückgang des Ergebnisses je Aktie um rund 5% führen, obwohl der Rückgang nicht für alle Sektoren gleich sein wird. Unter "normaleren" Umständen könnte man sagen, dass es nicht so schlimm ist, aber in einer Wirtschaft, die bereits von Covid-19 geprägt ist und in der die Gewinne im Vergleich zu 2019 stark zurückgehen, ist es wichtig, die Gesamtauswirkungen nicht aus den Augen zu verlieren . Diese Erwartungshaltung könnte eine Rotation auslösen, wir schließen jedoch aus, dass dies zu einem größeren Zusammenbruch führen könnte.

Es sollte auch betont werden, dass das von Biden im Rahmen seines Wahlkampfs ausgearbeitete Steuerprogramm nicht unbedingt das gleiche sein wird, das er letztendlich umsetzen wird. Im gegenwärtigen Kontext ist die kurzfristige Umsetzung einer drastischen Steuerreform unwahrscheinlich, zumal das Land immer noch mit den Folgen der Pandemie zu kämpfen hat.

Die Änderung der Politik wird auch Gewinner und Verlierer des Sektors hervorbringen. Energie, Gesundheitsdienste und Gesundheit dürften zu den betroffenen Sektoren gehören. Das Gesundheitswesen ist ein interessanter Fall: Die potenzielle Expansion von Medicare und Medicaid könnte dem Krankenhaussektor zugute kommen, während Preisbeschränkungen die Pharmabestände benachteiligen könnten. Energie und Finanzen dürften ihrerseits von einer verstärkten Regulierung betroffen sein, was für die Unternehmen Kosten verursacht. Die Regulierung ermöglicht es, die Sicherheit von Produkten und Arbeitsplätzen zu verbessern oder die Umwelt zu schützen. Es verbleiben jedoch zusätzliche Kosten für das Budget eines Unternehmens, und kleinere Unternehmen leiden möglicherweise mehr als große über die erforderlichen Ressourcen verfügen, um die zusätzlichen Anforderungen zu erfüllen. Mehr Ausgaben für Unternehmen bedeuten auch potenziell niedrigere Renditen für die Aktionäre. Vor einer Investition ist es daher wichtig, die einzelnen Aktien und Sektoren sorgfältig auszuwählen, anstatt sich auf die allgemeine Marktentwicklung zu verlassen.

Ein weiterer wichtiger Faktor für Wirtschaft und Unternehmen, der von den Wahlen betroffen sein könnte, ist der Handel. Während der Kongress das letzte Wort bei Handelsabkommen hat, hat der Präsident in vielen Fällen die Befugnis, Verhandlungen zu führen und Tarife und Tarife festzulegen. Die Rolle des Präsidenten ist in erster Linie diplomatisch, und hier kommen die Persönlichkeiten von Trump und Biden ins Spiel. Präsident Trumps Verhandlungsstil hat zwar die Legitimität vieler handelspolitischer Ziele und Bedenken der gegenwärtigen Regierung anerkannt, aber zu weiteren Spannungen geführt, insbesondere mit China. Ein anderer Ansatz könnte zu produktiveren globalen Beziehungen führen, selbst wenn die Geschäftsinitiativen und -ziele im Wesentlichen identisch sind.

DER COVID-19-FAKTOR: POLITISCHE UNSICHERHEIT KOMMT IN WIRTSCHAFTLICHE UNSICHERHEIT

Ich habe bereits gesagt, dass Wahlzyklen im Allgemeinen keinen großen Einfluss auf die Markttrends haben. In vielerlei Hinsicht sind diese Wahlen keine Ausnahme. In gewissem Sinne könnten sie jedoch unterschiedlicher nicht sein, da sie vor dem Hintergrund einer globalen Epidemie stattfinden werden, die die reguläre Wirtschaftstätigkeit praktisch gestört hat. Die kurzfristige Volatilität im Zusammenhang mit den Wahlen und die strukturellen Auswirkungen der Pandemie auf die Märkte verstärken sich gegenseitig, und wir erleben derzeit eine der längsten Perioden anhaltend hoher Volatilität in der Geschichte (Abbildung 2).

Und hier könnte das Engagement für zusätzliche steuerliche Unterstützung einen Unterschied machen. Stellen Sie sich die aktuelle Gesundheitskrise als eine riesige Kluft vor. Auf der anderen Seite ist alles in Ordnung: Wirtschaft, Märkte und Unternehmen sind neu gestartet. Aber du musst die andere Seite erreichen, ohne zu fallen. Der kurzfristige fiskalische Anreiz ist eine Brücke und je länger er anhält, desto höher ist die Wahrscheinlichkeit, die andere Seite erfolgreich zu erreichen. Hier macht die Zusammensetzung des Hauses und des Senats den Unterschied.

Der enormen parteiübergreifenden Anstrengung der ersten Stimulusrunde folgte eine stärkere Polarisierung vor den Wahlen, die die Unterstützung des Hilfsplans beeinträchtigte. Nach den Wahlen müssen die politischen Führer wieder Verhandlungsprogramme zur Unterstützung der Menschen, Unternehmen und Städte durchführen, die am stärksten von den Beschränkungen aufgrund von Covid-19 betroffen sind. Während der ersten Hilfsrunde war die Bereitschaft der Schlüssel, aber die Unterstützung war zu unterschiedlich verteilt. Die zweite muss gezielter sein, aber die Unterstützung bleibt unerlässlich, wenn wir eine solide Erholung wollen.

WIRTSCHAFT UND MÄRKTE WERDEN DIESEN MOMENT ÜBERWINDEN

In den kommenden Wochen werden sich die wahlbezogenen Bedenken verschärfen, und die Gerüchte, die Unsicherheit und Volatilität schüren, werden nur noch zunehmen. Die Spannungen sind auf beiden Seiten spürbar, und der Kampf um die nächste Ernennung zum Obersten Gerichtshof wird die Nervosität weiter erhöhen. Für Anleger wird es wichtig sein, emotionale Entscheidungen zu vermeiden: Selbst wenn die Volatilität und Unsicherheit sowohl vor als auch nach den Wahlen hoch sein werden, werden Wirtschaft und Märkte dies durchstehen. Denken Sie an den Stein, der in einen Teich geworfen wurde: Die anfängliche große Welle löst sich ziemlich schnell auf.


Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 18 Oct 2020 05:31:12 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/ecco-gli-effetti-delle-elezioni-presidenziali-usa-sui-mercati/ veröffentlicht wurde.