Die jüngsten Entscheidungen der EZB in 3 Punkten

Die jüngsten Entscheidungen der EZB in 3 Punkten

Der Kommentar "Die EZB kündigt neue Impulse an" von Pasquale Diana, leitender Makroökonom von AcomeA Sgr

Wie erwartet ließ die EZB den Einlagensatz unverändert bei -0,50%.

In der Pressemitteilung sind drei Punkte zu beachten.

Zum einen sieht die EZB die Risiken deutlich nach unten verschoben. Zum anderen prognostiziert die EZB in der Praxis bereits im Dezember weitere geldpolitische Anreize, wenn die neuen Prognosen vorliegen. Das dritte ist, dass die EZB den Euro bereits im Kommuniqué erwähnt, was sehr selten ist.

Angesichts der Situation konnte der Ton der Pressekonferenz nur sehr besorgt sein. Präsident Lagarde hat klar gesagt, dass der Rat sich einig ist, dass es wünschenswert ist, seine Instrumente im Dezember neu zu kalibrieren. Dies bedeutet, nicht nur jedes einzelne Instrument zu bewerten, sondern auch, wie die verschiedenen Instrumente (APP, Pepp, TLTRO, Zinssätze) miteinander interagieren. Diese Prognose ist wahrscheinlich stärker und umfassender als vom Markt erwartet. Lagarde stellt klar, dass die EZB bei der ersten Welle von Covid energisch gehandelt hat, dies auch in Zukunft tun wird und nicht einmal die Idee berücksichtigt, dass der EZB die Munition ausgeht. Im Gegenteil, Lagarde bekräftigte, dass zwischen hier und Dezember eine intensivere Nutzung bestehender Instrumente möglich ist (zum Beispiel: gegebenenfalls eine Erhöhung der Einkäufe durch Pepp ).

Was wird im Dezember passieren?

Bereits vor der jüngsten Explosion von Covid-19-Fällen musste die EZB kurzfristig einem sehr geringen Inflationsdruck und Kerninflationsprognosen (durchschnittlich ca. 1% im Zeitraum 2021-2022) ausgesetzt sein, die eindeutig nicht mit dem vereinbar sind Ziel (2%).

Es ist klar, dass die BIP-Wachstumsprognose von 3,1% im vierten Quartal nach unten korrigiert wird und die neuen Prognosen aller Wahrscheinlichkeit nach einen „Double-Dip“ aufweisen werden. Vor dem heutigen Treffen erwarteten die Analysten einen Anstieg von Pepp (300-400 Mrd.) und eine Verlängerung um weitere sechs Monate bis mindestens Ende 2021.

Nach dieser Pressekonferenz werden die Erwartungen wahrscheinlich auch mögliche Änderungen des TLTRO und – nur als letztes Mittel – sogar eine Zinssenkung beinhalten.

Und was können wir nach Dezember erwarten?

Die Rolle der Geldpolitik wird meiner Meinung nach zumindest während des gesamten Jahres 2021 von der Fiskalpolitik bestimmt. Heute hat Lagarde mehrmals die Zusammenarbeit zwischen Geldpolitik und Fiskalpolitik hervorgehoben, ein neues Phänomen, und ich würde wahrscheinlich eine der wenigen Nachrichten sagen. gut von diesem 2020.

Es ist jetzt klar, dass selbst wenn ein Impfstoff bis Ende des Jahres eintreffen würde, die Erholung langsam und wahrscheinlich unvollständig wäre, was bedeutet, dass es Sektoren geben wird, die nicht zu ihren vorherigen Aktivitätsniveaus zurückkehren oder Jahre brauchen werden, um dies zu tun. Viele Unternehmen werden scheitern, andere werden in neuen Sektoren geboren.

Die Finanzpolitik wird so lange expansiv bleiben, wie es für eine solche epochale Transformation erforderlich ist. Eine Rückkehr zur Sparmaßnahme erscheint vorerst offen gesagt undenkbar.

Angesichts der Tatsache, dass es in Europa endlich einen breiten Konsens gibt, besteht die Aufgabe der EZB darin, die kontinuierliche Nutzung des Steuerhebels zu fördern, ihn mit niedrigen Zinssätzen zu begleiten, die „Fragmentierung“ des Marktes zu vermeiden und eine effiziente Geldübertragung zu gewährleisten.

Dies bedeutet, dass die Spreads der Länder mit der höchsten Verschuldung – einschließlich Italien – von der EZB noch lange unter Kontrolle gehalten werden. Und die implizite Botschaft an die Länder lautet vorerst: Mehr und besser ausgeben.


Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Thu, 29 Oct 2020 06:45:05 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/le-decisioni-della-bce-in-3-punti/ veröffentlicht wurde.