Was hat die EZB zu Zinsen und Wertpapieren beschlossen, wie haben die Märkte reagiert und warum werden die Schritte des Zentralinstituts unter Vorsitz von Lagarde angefochten? Die Analyse von Giuseppe Liturri
Eine panische EZB, die sich schnell über alle Devisen-, Aktien- und Rentenmärkte ausbreitete.
Es ist weniger das Maß für die Zinserhöhung (+0,50 %) für alle drei von Frankfurt kontrollierten Hauptleitzinsen, als vielmehr die ungewöhnliche Härte der Sprache, die in Bezug auf die Zukunftsaussichten verwendet wird.
Laut der Pressemitteilung des EZB-Rats „wird das Halten der Zinssätze auf einem restriktiven Niveau dazu führen, dass die Inflation im Laufe der Zeit durch die Drosselung der Nachfrage zurückgeht, und schützt auch vor dem Risiko eines anhaltenden Anstiegs der Inflationserwartungen “ und ist daher der Ansicht, dass die Zinssätze noch erforderlich sind deutlich und stetig steigen, um ein Niveau zu erreichen, das restriktiv genug ist, um mittelfristig eine rechtzeitige Rückkehr der Inflation zum Ziel von 2 % zu gewährleisten .
Und diese letzten Worte werden in der Pressemitteilung , die dann auf der Pressekonferenz kommentiert wurde, mehrmals, fast obsessiv, wiederholt.
Christine Lagarde und ihre Kollegen haben keine Angst vor der Aussicht auf eine Rezession, von der sie glauben, dass sie nur von kurzer Dauer und seicht ist und sich auf die zwei Quartale zwischen 2022 und 2023 beschränkt.
Was sie dazu veranlasst hat, ein Vokabular zu verwenden, das nur Alarm gesät hat, sind die Inflationsprognosen.
Es ist beunruhigend zu sehen – nur 3 Monate nach den letzten September-Prognosen – dass die Prognose für 2022 von 8,1 % auf 8,4 % steigt. Noch gravierender ist die Zahl für 2023, die von 5,5 % auf 6,3 % steigt.
Noch besorgniserregender ist die Zahl in Bezug auf die „Kern“-Inflation (ohne Energie und Lebensmittel), die voraussichtlich von 3,9 % im Jahr 2022 auf 4,2 % im Jahr 2023 steigen wird. Ein Zeichen dafür, dass sich das Feuer, das mit Energieprodukten begann, inzwischen gut ausgebreitet hat auf die übrige Wirtschaft und wird voraussichtlich noch weiter steigen.
Lassen Sie uns nicht wütend werden, indem wir die Prognosen melden, die ab September 2021 formuliert wurden – mit dem bereits einsetzenden Anstieg der Energiepreise – oder ab März 2022 – mit den bereits erkennbaren verschärfenden Auswirkungen des Krieges in der Ukraine – denn die Schlussfolgerung wäre legitim und gut – begründete Zweifel an der Arbeitsweise der "freien" Techniker in Frankfurt.
In nur wenigen Monaten haben sie sich von "Übergang" zu einem ungeordneten "Feuer, Feuer"-Gebrüll entwickelt, basierend auf Prognosen, die – wenn sie die gleiche Zuverlässigkeit wie die bisher gemachten aufwiesen – die einzige Wirkung hätten uns in eine Rezession zu ziehen, ohne auch nur eine moderate Inflation.
Kurz gesagt, sie beabsichtigen, die Preise zu senken, indem sie die Menschen auf der Straße lassen.
In dem Eifer zu demonstrieren, dass sie – ungeachtet der zweifelhaften Wirksamkeit – etwas vom Eurotower aus tun, haben sie auch an der fiskalpolitischen Front Drohsignale gesendet. Sie muss gezielte und vorübergehende Hilfe leisten und darf auf keinen Fall die Eindämmung des Energieverbrauchs entmutigen, sonst – so warnen sie – muss die EZB die Zinserhöhungen weiter verschärfen. An Hinweisen auf den Abbau der hohen Staatsverschuldung mangelt es nicht und wer Ohren hat zu hören, versteht.
Um nichts zu verpassen, gibt es schließlich auch den Plan, die im Portfolio gehaltenen Wertpapiere mit dem 2015 gestarteten APP-Programm, unter dem die EZB Ende November italienische Staatspapiere für 446 Milliarden hält, zu reduzieren, dazu kommt noch hinzu diejenigen, die mit dem im März 2020 gestarteten PEPP-Pandemieprogramm gekauft wurden. Die Reinvestitionen der Wertpapiere des letztgenannten Programms werden mindestens bis Ende 2024 fortgesetzt, während für das APP-Programm die Reinvestitionen voraussichtlich von März bis Juni 2023 für 15 reduziert werden Milliarden pro Monat im Durchschnitt.
In Zahlen übersetzt bedeutet dies, dass die EZB von etwa 131 Milliarden fällig werdenden Wertpapieren nur 71 reinvestieren wird. Wenn man bedenkt, dass öffentliche Wertpapiere etwa 78 % des Programms und italienische Wertpapiere etwa 18 % ausmachen, sind es etwa 2,1 Milliarden pro Monat an BTPs, die fällig werden und einen alternativen Käufer zur EZB finden müssen.
Der allgemeine Eindruck, den man bei den heutigen verbalen Drohungen der EZB bekommt, ist, dass der Glaubwürdigkeitsverlust der letzten 18 Monate stark brennt und sie nun im Versuch, Boden gut zu machen, ins andere Extrem verfällt.
Da es an Präzedenzfällen nicht mangelt – Jean Claude Trichet 2008 und 2011 am Vorabend zweier Rezessionen – hoffen wir einfach, dass wir uns irren.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Fri, 16 Dec 2022 05:05:42 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/la-bce-ha-prodotto-solo-panico-su-tassi-e-titoli/ veröffentlicht wurde.