Alle Folgen der Energiekrise auf Märkte, Inflation und Wachstum

Alle Folgen der Energiekrise auf Märkte, Inflation und Wachstum

Die Analyse von Alessandro Fugnoli, Chefstratege der Kairos-Fonds

Fürst Grigori Alexandrowitsch Potemkin (1739-1791) war eine herausragende Persönlichkeit der russischen Geschichte. Geliebter und vielleicht heimlicher Ehemann der Kaiserin Katharina, war er ein großer Militärstratege, er erweiterte das Reich bis zum Schwarzen Meer und gründete zahlreiche Städte, darunter jenes Sewastopol, das heute die russische Flotte der warmen Meere beherbergt und das Putin von der Ukrainer zusammen mit dem Rest der Krim.

Trotz aller Verdienste wird Potemkins Ruhm von dem des nach ihm benannten Schlachtschiffs überschattet, dem Protagonisten der Meuterei, die die Revolution von 1905 auslöste und der Eisenstein einen berühmten Film widmete. Mit ziemlicher Sicherheit verleumderisch ist dann die Geschichte, dass der Prinz die Orte, die die Kaiserin zu besuchen plante, verschönerte, indem er die Fassaden der Gebäude neu strich oder sogar geordnete Scheindörfer wie auf Filmsets baute.

Seitdem jedenfalls hat sich Potemkinsche Dorf als Ausdruck von etwas Schönem, aber Fake verwendet und ist daher gut geeignet, den amerikanischen Aktienmarkt der letzten Monate zu beschreiben. Hinter der Fassade eines starken Index dank einer immer geringer werdenden Zahl von weiter gestiegenen Titeln hat sich die fortschreitende, zum Teil sehr ausgeprägte Erosion aller anderen vollzogen. Die Erosion war in spekulativen Sektoren anfälliger, von Meme-Aktien bis hin zum Zu Hause bleiben , aber sie betraf auch einen erheblichen Teil der Technologie- und Zykliker. Auch Finanzwerte liegen aufgrund einer zunehmend flachen Zinsstrukturkurve, die ihren Nettozinsertrag schmälern sollte, deutlich unter den Höchstständen.

Jenseits der internen Rotationen scheinen die Indizes jedenfalls einen soliden Schwerpunkt zu haben, der in den kommenden Monaten weiter funktionieren dürfte. Diese Solidität ist inflationssicher, auch weil Unternehmen in einem Wachstumsumfeld, wenn auch nur zeitweilig, ein gutes Spiel haben, Kostensteigerungen nachgelagert abzuladen. Nur ein starker Anstieg der Zinsen in einem das Wirtschaftswachstum gefährdenden Ausmaß könnte den Schwerpunkt in Frage stellen. Doch der Markt setzt zu Recht darauf, dass die Zentralbanken bewusst hinter der Kurve bleiben. Wenn die Inflation sinkt, großartig. Wenn es nicht herunterkommt, wird etwas getan, aber weniger als nötig, um es zu stoppen.

Die für 2022 erwarteten Zinserhöhungen werden zu einem leichten Rückgang der Multiplikatoren führen, der jedoch durch das Gewinnwachstum ausgeglichen wird. In der Praxis sollten die Indizes nicht weit von den Werten Ende 2021 abweichen. Bei den Rotationen werden die defensiven angesichts neuer Pandemiewellen und der daraus resultierenden Wachstumsverlangsamung belohnt, während der Rest des Marktes, und insbesondere die zyklischen Werte, werden in den Phasen der Pandemie-Flaute belohnt, die von weiterhin starken Wachstumserholungen begleitet sein wird.

Der eher seitwärts gerichtete Trend der Indizes und die fortschreitende Verkleinerung des Marktes haben bereits begonnen, die Trennung zwischen den beiden Akronymen herbeizuführen, die die Phase des großen Aufstiegs der Börsen, Fomo und Tina, zusammenfassen. Tatsächlich ging Fomo seinen eigenen Weg und verließ uns, während Tina bei uns blieb. Der Anlauf nach oben (Fomos Angst zu verpassen ) wird immer weniger sichtbar oder ist auf jeden Fall kurzatmig als früher. Der Mangel an Alternativen zur Gleichberechtigung (Tina gibt es keine Alternative ) bleibt das beherrschende Thema. Tina arbeitet sogar im festverzinslichen Bereich, wo engagierte Anleger, die manchmal wie normale Banken von Zentralbanken subventioniert werden, immer noch große Anleihen mit negativer Rendite kaufen, weil sie keine Alternativen haben. Der aufsehenerregendste Fall sind die Bundesanleihen, die selbst bei einer deutschen Inflation von über fünf Prozent immer noch eine negative Rendite bieten.

Der Schwerpunkt der Börsen ist so stark, dass er auch den beiden heute wahrnehmbaren großen Risiken eines Konflikts zwischen Russland und der Ukraine und einer ausgewachsenen Energie recht gut standhalten könnte Krise in Europa.

Die beiden Risiken hätten natürlich negative Folgen für Inflation und Wachstum, würden aber durch die Besteuerung höherer Energiekosten und die Aussetzung der ohnehin sehr vorsichtigen monetären Normalisierung abgefedert.

Der russisch-ukrainische Konflikt hingegen ist nur eine Möglichkeit, keine Gewissheit. Für Russland wäre dies eine riskante Operation (insbesondere aus Gründen des internen Konsenses), während die USA jenseits der oberflächlichen Verhandlungshärte kein Interesse daran haben, Russland noch weiter in die Arme Chinas zu drängen.

Aber auch ein politisches und diplomatisches Krisenmanagement wird Gas nicht daran hindern, weiterhin eine Waffe des russischen Drucks auf Europa zu sein. Die europäische Energiekrise hingegen ist nicht nur auf russisches Gas zurückzuführen. Es hat natürliche Ursachen (es ist kälter als sonst und es weht wenig Wind für den Wind), Unfallursachen (die Ausfälle französischer Atomreaktoren) und politische Ursachen (die antirussische Wende in Deutschland durch den Regierungseintritt der Grünen und die Bereitschaft auch der Grünen, in den kommenden Monaten einige einwandfrei funktionierende Atomkraftwerke zu schließen). Die Auswirkungen der Energiekrise, zu der noch omicron und das Fortbestehen der Krise in den Produktionsketten hinzukommen, werden das deutsche Industriewachstum in den kommenden Wochen zum Stillstand bringen.

Zum Glück gibt es auch positive Nachrichten. Das Wachstum im vierten Quartal 2021 war hervorragend, Asien erholt sich, China hat Erholungsmaßnahmen ergriffen und die Energiekrise beschränkt sich allein auf Europa.


Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sun, 09 Jan 2022 06:50:17 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/crisi-energia-russia-ucraina-conseguenze/ veröffentlicht wurde.