Dieser Blog wurde geboren, um eine ketzerische These (zu der Zeit, als sie verkündet wurde) zu bestätigen, nämlich dass die aktuelle Krise ab 2010 keine Staatsschuldenkrise war, sondern eine Auslandsschuldenkrise , hauptsächlich private:
Bevor ich ins Detail gehe, erinnere ich mich, dass mit nur vier Jahren Verspätung sogar die Guten zu genau den gleichen Schlussfolgerungen kamen :
(wobei offensichtlich vergessen wurde, dass schlechtes Krisenmanagement auch die direkte Folge des Unsinns war, den sie in ihrer erhabenen Rolle als Berater des Fürsten zu einer Zeit erzählten, als es nur wenige gab, die den gesunden Menschenverstand und die Berufsethik verteidigten).
Nachdem wir Ihnen versichert haben, dass aus dem, was 2011 gefälschte Nachrichten waren , seit 2015 Wissenschaft geworden ist (und daher werden viele den gleichen Weg einschlagen, die heute als Fake News gelten : und rüsten wir uns jedoch, um die Schadensrechnung zu verlangen …) , möchte ich darauf hinweisen, dass mein Ansatz natürlich dazu führte, dass ich Daten zu Schulden und damit zu Krediten im Ausland (dh gegenüber einem nicht ansässigen Partner) der verschiedenen Länder sammelte und ausstellte.
Tatsächlich treten die Probleme nicht auf, wenn Staat X hohe Schulden in der Währung X bei den Bürgern von X hat (hohe öffentliche Schulden, die von internen Investoren gehalten und in Landeswährung definiert werden), sondern wenn Land Y hohe Schulden gegenüber den Bürgern hat von W in der Währung von Z (große Schulden – öffentlich oder privat – gehalten von nichtansässigen Anlegern und in Fremdwährung definiert).
Bei diesen Untersuchungen habe ich mich oft eines der nützlichsten Artikel der Wirtschaftsgeschichte bedient: Lane, PR, & Milesi-Ferretti, GM (2007). Das Auslandsvermögen der Nationen mark II: Revidierte und erweiterte Schätzungen der Auslandsaktiva und -verbindlichkeiten, 1970–2004. Journal of International Economics, 73 (2), 223-250, das nicht überraschend 3372 Zitate zu Scholar hat (und folglich hat Gian Maria einen wohlverdienten h- Index als Arzt: 54, da er sich immer mit konkreten und interessanten Dingen beschäftigt hat) . Der Zweck dieses Artikels, der von Gian Maria Milesi Ferretti vom IWF zusammen mit Philipp Lane, dem heutigen Chefökonom der EZB (und sagt uns, dass die Inflation nicht von Dauer sein wird), verfasst wurde, war der Aufbau einer Datenbank ausgehend von offiziellen Quellen, die vollständig und Möglichst homogene Schulden- und Kreditpositionen von Gebietsansässigen in einzelnen Ländern gegenüber Gebietsansässigen im Rest der Welt. Kurzum: eine Datenbank mit Auslandsschulden, die bekanntlich verschiedene Formen annehmen kann: von der einer reinen Geldanlage (ich kaufe ein in einem anderen Land begebenes Wertpapier: für den Emittenten eine Verbindlichkeit, für mich ein Vermögenswert) gegenüber Direktinvestitionen (ein ausländischer Investor kauft ein Unternehmen in meinem Land: für diesen Investor ist es ein Vermögenswert, für unser Land eine Verbindlichkeit).
Es ist kein Zufall, dass ich diese Datenbank zum ersten Mal im Zusammenhang mit einem Beitrag zum Räumungsverkauf nationaler Unternehmen erwähnt habe , der heute vielleicht als Prophylaxe nützlich sein kann.
Vor ein paar Tagen gaben sie mir hervorragende Neuigkeiten: Die von Lane und Milesi-Ferretti mit großem Engagement aufgebaute Datenbank wurde nun von Brookings Institutions übernommen , einem sehr renommierten Studienzentrum in Washington (DC), dem inzwischen Milesi-Ferretti angegliedert ist , und wird daher regelmäßig aktualisiert und gepflegt. Sie finden es auf dieser Seite , wo auch die Bedeutung der gemeldeten Statistiken kurz erklärt wird und einige nützliche Übersichtstabellen wie diese bereitgestellt werden:
die die größten Nettoauslandsschuldner und -gläubiger zeigt, gemessen sowohl am BIP als auch in Milliarden Dollar.
Ich wollte diese Daten verwenden, um einige Implikationen einiger Dinge zu veranschaulichen, die wir in den letzten Posts gesehen haben (Implikationen, die für "ältere" Leser hoffentlich nicht überraschend sind).
Ich würde von den Folgen der internen Abwertung ausgehen , weil ich Ihnen versprochen habe, sie zu untersuchen:
Morgen, das ist der 6. Januar, haben wir es nicht gesehen, weil ich andere Dinge zu tun hatte, aber heute können wir es sehen. Der Trend des realen Wechselkurses von Italien in Bezug auf unseren Hauptpartner sieht wie folgt aus:
und wir erwarten, dass sich die Auslandsverschuldung Italiens widerspiegelt, dh sich verschlechtert (auf größere negative Werte), wenn das Land aufwertet und sich verbessert, wenn das Land abwertet. Tatsächlich bestätigt die Entwicklung der Nettoauslandskreditposition Italiens in Bezug auf das BIP diese Hypothese:
Der Grund ist, wie die Älteren wissen, dass bei einer Aufwertung des realen Wechselkurses des Landes (d. h. wenn die Waren des Landes für ausländische Käufer zu teuer werden, d aus dem Ausland, um seine Einkäufe ausländischer Güter (Importe) zu finanzieren. In einer Phase der Abwertung tritt das Gegenteil ein.
Um die beiden Reihen in die gleiche Grafik zu bringen, nehmen wir die Jahresdurchschnitte der monatlichen Daten zum realen Wechselkurs:
(Korrelationskoeffizient: -0,6, für Ventilatoren). Die Grafik bestätigt, was wir im November 2011 wussten: Die Sparpolitik ("den Gürtel enger schnallen") hat im Wesentlichen dazu gedient, ausländische Gläubiger zurückzuzahlen, also unsere (Netto-)Verschuldung gegenüber dem Ausland (also die Differenz zwischen Auslandsvermögen der Italiener und Italienische Vermögenswerte im Besitz von Gebietsfremden). In diesem Sinne, das heißt im Hinblick auf das Ziel, das professionelle Ökonomen kennen, waren sie effektiv. Verglichen mit dem erklärten Ziel, auf der anderen Seite, das heißt, in Bezug auf die öffentliche Verschuldung, sie waren verheerend, weil die öffentliche Verschuldung erhöht hat, wie wir oft gesehen haben (zum Beispiel in Monti Tatsache Prüfung ), trotz einiger paucisymptomatic Ökonomen haben es noch nicht verstanden .
Eine weitere Tatsache, die wir mithilfe der Lane- und Milesi-Ferretti-Datenbank relativieren können, ist die beeindruckende Leistung des irischen BIP im Jahr 2015, die wir in der Neujahrspost gesehen haben :
Wie sich einige erinnern werden, hat mich der Fall Irland immer fasziniert, seit ich im Dezember 2010 auf lavoce.info die Moral der irischen Geschichte erzählte , die sehr einfach war: Mit dem Geld anderer Leute zu wachsen (d.h. mit Auslandsschulden zu wachsen) ist es ganz einfach, wenn da nicht am Ende die Rechnung kommt!
Mit anderen Worten, es sollte nie vergessen werden, dass das Kapital nicht dazu dient, mit dem Hund Gassi zu gehen, sondern dafür bezahlt zu werden. Dies gilt sowohl für diejenigen, die eine öffentliche Schuldverschreibung kaufen, als auch für diejenigen, die ein Unternehmen kaufen. Diejenigen, die sich rühmen, weil "ausländisches Kapital ankommt" (um inländische Unternehmen zu kaufen), sollte sich nicht nur daran erinnern, dass das Kapital in der heutigen Welt, wenn es ankommt, wieder anfängt (und es ziemlich vergeblich ist, zu versuchen, seinen Abfluss einzudämmen, mit verbundene Schließung von Unternehmen, per Dekret). Es sollte auch daran erinnert werden, dass das Kapital zwar verbleibt, aber zumindest ein Teil der Gewinne ins Ausland geht (genau weil ausländische Unternehmer entlohnt werden wollen). Das habe ich Marco Spampinato mit gebührendem Feingefühl erklärt , auch auf lavoce.info: FDI (dh "ausländisches Kapital, das ankommt, weil wir so attraktiv sind, Mylady!") Sind kein kostenloses Mittagessen : Sie können auch ein Problem lösen, dich retten ein Unternehmen, lassen Sie wachsen, aber sie schaffen ein anderes: sowohl die Kapitalbilanz (weil es sich um Schulden handelt) als auch die Leistungsbilanz (weil sie mit einem Einkommensabfluss ins Ausland verbunden sind) der Zahlungsbilanz stürzen ab.
Ich erklärte es genauer, indem ich vier Jahre später auf die Moral der irischen Geschichte zurückkehrte (als die Dinge offensichtlich so gelaufen waren, wie ich es sagte, nicht wie Spampinato sagte) …
Und wenn Sie dann diese OECD-Notiz noch einmal lesen , in der die irische Anomalie im Pro-Kopf-BIP-Diagramm erläutert wird, werden Sie auch die irische Anomalie in der Tabelle der Auslandsverschuldung verstehen, d. h. die Tatsache, dass das lachende und grüne Irland die niedrigste Nettokreditvergabe hat Position in der Welt im Verhältnis zum BIP: -182%. Wollen Sie die "Verlagerung nach Irland" von "einer Reihe großer multinationaler Konzerne" im Jahr 2015 sehen? Hier ist es in seiner ganzen Pracht:
Eine schöne Erhöhung des Bestands an passiven FDI, dh Direktinvestitionen aus dem Ausland im Land (in Irland), die für Irland eine Chance, aber auch eine Herausforderung sind (weil es sie vergüten muss).
Allgemeiner ausgedrückt bedeutet -182% des BIP, dass der Bestand der von Irland erhaltenen Auslandskredite (abzüglich der von Irland gewährten Kredite) fast das Doppelte des nationalen BIP beträgt! Die beiden Anomalien gehören also zusammen: Das Land wächst zwangsläufig, wenn es so unverhältnismäßig viel Geld anderer Leute aufnimmt! Das Problem ist, dass am Ende das Konto (wieder) kommt (aber das sieht man an anderen Statistiken, denen der Zahlungsbilanz, die wir uns ein anderes Mal ansehen).
Und was ist die Moral der Moral der Geschichte?
Wenn ich den gestrigen Beitrag und den heutigen Beitrag zusammenfüge, scheint mir klar: Wenn du Recht hast (und wir neigen dazu, es ärgerlicherweise zu haben), wird dir die Zeit sie geben. Ich verstehe, dass es nicht immer so einfach ist, die Zeit verstreichen zu lassen, besonders wenn man sich in der schlechten Gesellschaft eines Ministers befindet, der einfach nicht wissen will, was er tun soll , aber oft gibt es keine Alternative.
Noch etwas Geduld…
(… minus 16… )
Dies ist eine automatische Übersetzung eines Beitrags, der von Alberto Bagnai verfasst und auf Goofynomics unter der URL https://goofynomics.blogspot.com/2022/01/la-ricchezza-esterna-delle-nazioni.html am Sat, 08 Jan 2022 18:48:00 +0000 veröffentlicht wurde. Einige Rechte vorbehalten unter der CC BY-NC-ND 3.0 Lizenz.