Meloni darf die Schmeicheleien, die darauf abzielen, sie als einen vom Blitz getroffenen Heiligen Paulus auf dem Weg nach Damaskus darzustellen, nicht akzeptieren und darf nicht vergessen, dass ihr Konsens sinken und der Preis dafür sinken würde, wenn sie den Wünschen aus Kreisen wie der Ft gehorchte das BTP mit dabei. Liturris Kommentar
Timaeus Danaos et dona ferentes (Ich fürchte die Griechen, selbst wenn sie Geschenke bringen). Mit diesen Worten versuchte Laokoon, die Trojaner davon abzubringen, das berühmte, von den Griechen gestiftete Pferd innerhalb der Mauern einzuführen. Wir wissen, wie es endete.
Es ist zu hoffen, dass es irgendwo einen neuen Laokoon gibt, der Präsident Giorgia Meloni warnt, dass die Schmeichelei , die gestern auf der Titelseite der Financial Times erschien, mit Vorsicht zu genießen, wenn nicht sogar direkt zurückgewiesen werden sollte.
Die Londoner Zeitung hat auf ihrer Titelseite die unbestreitbare Tatsache hervorgehoben, dass die Renditedifferenz zwischen BTPs und zehnjährigen Bundesanleihen auf rund 120 Punkte gesunken ist. Der niedrigste Wert seit zwei Jahren.
Dies ist ein Rückgang um etwa 50 Punkte im Vergleich zu den Werten zu Jahresbeginn. Zum Vergleich: Die entsprechenden französischen und spanischen Anleihen verbesserten den Spread gegenüber den deutschen nur um 10-20 Punkte. Daher ist die Verbesserung des Italien-Deutschland-Spreads weitgehend auf die Nachfrage zurückzuführen, die sich auf unser BTP auswirkte, und nicht auf die Schwäche des Bundes. Und so beginnen wir, die Spreu vom Weizen zu trennen.
Genauer gesagt ist es in einem allgemeinen „Risk-on“-Marktkontext unser BTP, der die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich zieht, da er am oberen Rand der Renditespanne liegt, die alle Staatsanleihen in der Eurozone bieten.
Als es im Herbst immer noch Aufwärtsspannungen bei den Anleihezinsen gab, war unser BTP symmetrischerweise am stärksten exponiert und der Spread hatte fast 200 Punkte erreicht.
Die von der Ft angebotene Erklärung ist überhaupt nicht überzeugend und hat tatsächlich den Beigeschmack eines „Todeskusses“. Was den Verdienst dieses Markttrends auf die „fiskalische Korrektheit“ und die „soliden Beziehungen zu Brüssel“ der Meloni-Regierung zurückführt.
Vielmehr ist die Versuchung groß, die Meloni-Regierung karikaturistisch als eine Person darzustellen, die den Wünschen der anderen Seite der Alpen zugeneigt ist und daher mit dem Zucker des niedrigen Brotaufstrichs belohnt wird. Aber die Dinge liegen anders.
Welche „fiskalische Korrektheit“ könnten wir die Londoner Zeitung fragen? Dass das Defizit/BIP im Jahr 2024 mit 4,4 % (im besten Fall) dem von Frankreich ähnelt und zu den höchsten in der Eurozone gehört? Oder 7,2 % im Jahr 2023?
Vergessen wir nicht, dass die Regierung Conte 1 im Jahr 2018 bei einem Defizit/BIP von 2,4 % sechs Wochen lang auf öffentlichem Platz von den Märkten (auf Initiative Brüssels) gekreuzigt wurde.
Wenn dies auf das über dem europäischen Durchschnitt liegende Wachstum zurückzuführen ist, warum sollte man es dann erst jetzt bemerken, wenn dieses Phänomen bereits seit 2021 besteht?
Welche „starke Beziehung zu Brüssel“? Derjenige, bei dem wir die Ratifizierung der Reform des ESM-Vertrags im Parlament aufsehenerregend abgelehnt haben ? Oder die, bei der wir einen Stabilitätspakt ausgehandelt haben, dessen gefährlichste Aspekte – obwohl vorhanden – abgeschwächt wurden? Oder die Abstimmungen im EU-Rat zur Abfederung des Schadens der „Verpackungs“-Richtlinie, der „grünen“ Häuser und der Nachhaltigkeits -Due Diligence für Unternehmen? Alles Dossiers, bei denen wir nicht von einem Erfolg der italienischen Linie sprechen können, aber zumindest von einer guten Arbeit bei der Verteidigung unserer Interessen.
Die Tendenz, es jedes Mal „in die Politik zu werfen“, wenn der Spread steigt oder fällt, ist verständlich. Wir empfehlen jedoch, den wirtschaftlichen Fundamentaldaten und der Marktdynamik sowie den enormen Unterschieden im Vergleich zur jüngsten und fernen Vergangenheit mehr Aufmerksamkeit zu schenken.
Allerdings entsprechen die makroökonomischen Fundamentaldaten Italiens nicht mehr denen von 2011 und 2018 (um an die beiden jüngsten Erhöhungen des Spreads zu erinnern), da der technische Moment des Marktes unserer Meinung nach der Haupttreiber dieser Spread-Verringerung ist. Seitdem hat sich die Nettoauslandsposition verbessert – Italien ist ein Nettoexportland von Kapital, das auch dank der Handelsbilanz in Hülle und Fülle fließt – wir haben eine niedrigere Inflation als der Durchschnitt der Eurozone und sind daher wettbewerbsfähiger. Darüber hinaus haben Frankreich und Deutschland viel schlimmere Probleme als wir. Die Transalpines kämpfen seit einiger Zeit mit zwei besorgniserregenden Zwillingsdefiziten (öffentliches und ausländisches Defizit). Die Deutschen haben innerhalb weniger Monate miterlebt, wie die (fragilen) Säulen ihrer Wirtschaftsführerschaft zusammengebrochen sind : billige Rohstoffe und Lohndeflation. Welches Interesse haben sie daran, Italien zu „schikanieren“ und zu lächeln wie das berühmte zwischen Angela Merkel und Nicolas Sarkozy? Und mit welchen Druckwerkzeugen?
Meloni darf die Schmeichelei, die darauf abzielt, sie als einen vom Blitz getroffenen Heiligen Paulus auf dem Weg nach Damaskus darzustellen, im Hinblick auf ihre angeblichen antieuropäischen Ambitionen nicht akzeptieren und darf dies nicht vergessen, wenn sie den Wünschen aus Kreisen wie … gehorcht Der Ft , ihr Konsens würde sinken und damit auch der Preis des BTP.
Dies ist eine Übersetzung eines Artikels, der am Sat, 16 Mar 2024 11:30:01 +0000 im italienischen Blog Start Magazine unter der URL https://www.startmag.it/economia/lo-spread-cala-merito-delle-politiche-che-non-piacciono-di-solito-al-financial-times/ veröffentlicht wurde.